台証投顧盤前－未來盤勢探底風險仍在，搶短操作謹慎為宜
2008/11/20 08:34 台新金
【鉅亨網資料中心．整理】◆盤勢分析
※國際股市摘要
週三美股各主要指數全面下挫，其中道瓊工業指數 下跌5.07%，收在7997.28點；NASDAQ指數下跌6.53%， 收在1386.42點；S&P500指數下跌6.12%，收在806.58點 ；費城半導體指數下跌7.71%，收在177.1點。美股昨日 在經濟數據不佳及金融股疑慮再現的衝擊下重挫，主要 指數及多數權值股收盤價再創新低，各大類股全面下跌 ，其中以金融及原物料類股表現較差，公用事業及非循 環品類股相對抗跌。自財政部宣布放棄收購銀行不良資 產開始，投資銀行及大型金融股股價表現一路下滑，地 區性銀行更難以在夾縫中求生存，而金融環境劇變下保 險公司恐仍須認列可觀市值跌價損失，整體金融類股第 四季展望並不樂觀，加以汽車、營建業各蒙受不同利空 打擊、科技類股亦受制於今年假期銷售將不如預期等偏 空基本面，權值類股表現疲軟將持續壓抑大盤反彈動能 ，而大盤在未能突破跌多漲少的格局下，預期美股走勢 舉步維艱。
歐股各主要指數週三全數下跌，英國金融時報指數 下跌4.82%至4005.68點；德國法蘭克福指數下跌4.92% 至4354.09點；法國CAC指數下跌4.03%至3087.89點。基 本面而言，昨天公佈的歐元區營建數據偏弱外，日前英 國也公佈房價較去年大幅衰退約15%，房地產相關業者 獲利續受壓抑，如德國第二大營建公司Bilfinger週二 甫遭法人調降評等，而壞帳疑慮增溫亦使得銀行、金融 服務等類股風險較高。再者，參照Bloomberg統計西歐 1,829家企業財報結果，第三季獲利平均較去年同期衰 退9.9%，低於市場原先預估之下滑6%，且08年企業獲利 成長預估由年初之11%下修至負10%，市場看法由正面轉 趨悲觀。預期景氣疑慮反應於企業面數據的趨勢尚未結 束，壓抑股市後續上漲動能。
日股各主要指數週三全數下跌，日經225指數下跌 0.66%，收在8273.22點；東証一部指數下跌0.96%，收 在827.43點；東証二部指數下跌0.99%，收在1944.09點 ；JASDAQ指數下跌0.35%，收在45.38點。展望後續盤勢 ，上週新公布的日本機械訂單月增率為5.5%，雖終止連 續三個月的衰退態勢，但預期未來機械訂單前景依舊不 甚樂觀。除了因全球景氣下滑與產能閒置，導致國內外 廠商投資計畫暫緩外，流動性危機亦造成廠商多持保守 心態降低擴充產能的動作。此外，日本九月份機械庫存 天數持續上升0.3個月至12.2個月，未來廠商去化庫存 的路依舊漫長，對於日本機械分項指數而言無非是一負 面消息，對於其股價亦有相當之壓抑作用。整體而言， 日本企業獲利下滑與流動性惡化的負面消息恐仍將揮之 不去，在無實質正面條件的情況下，短期日本股市仍宜 保守看待。
※市場重點訊息
正崴明年業績要增三成
正崴精密（2392）不畏不景氣寒流，在新產品和新 客戶加入下，明年營收和獲利均仍會成長，正崴董事長 郭台強將在12月初與高層主管討論明年業績目標，預估 內部仍維持成長三成的挑戰目標，尤其是有韓國三星手 機的大量元件訂單挹注，正崴主管強調：「明年，OK啦 ! 」 (經濟D3)
消費券概念股冬令進補
消費券概念股持續發燒，愛之味（1217）昨（19） 日表示，明年元月中旬將推出相關促銷活動，爭取農曆 春節前民生用品及加工食品買氣；泰山企業（1218）則 認為，消費券預期將可帶動明年第一季業績成長二至三 成。(經濟D1)
我智慧手機出貨量凍傷
台灣智慧型手機出貨量也過冬。資策會資訊市場情 報中心（MIC）研究指出，第四季台灣智慧型手機出貨 量1,098萬支，比第三季微幅減少0.4%，遠遜於全球成 長17.9%的水準，預期明年第一季還會衰退20%以上，僅 約800至900萬支的水準。(經濟D5)
迎戰空頭緯創公布好業績
緯創（3231）近期股價異常暴跌，單是11月以來跌 幅超過3成，昨（19）日再重挫5.91％，面對空頭無情 打擊，緯創昨天因應證交所要求，於盤後公告10月自每 股稅後純益高達0.63元的消息，累計前10月每股獲利達 4.17元，以昨天收盤價17.5元計算，本益比僅4倍多。( 工商B1)
金雞母下蛋台肥Q4獲利飆
台肥（1722）轉投資的「金雞母」阿拉伯朱肥廠， 今年第四季獲利貢獻將出現大成長，主要是第三季有 6-7 億元的獲利遞延入帳，加上原本第四季的獲利，單 季不排除有創下或追平單季新高的機會。法人評估，朱 肥廠今年度的獲利貢獻可達44-45億元、換算EPS達 4.4-4.5 元，再度改寫去年所創的歷史紀錄。(工商B4)
中環旗下富陽率先獲國際認證
中環集團（2323）旗下富陽光電取得歐洲TUV歐盟 認證，也是台灣第一家通過TUV認證的薄膜太陽能電池 廠。董事長翁明顯指出，該項認證通過後，對於爭取客 戶、擴充產能及取得銀行融資等都有相當大幫助，富陽 繼7月薄膜太陽能電池量產出貨後，9月已經轉虧為盈。 (工商B4)
※前日盤勢概況：台股昨日下跌21點，收在4284點，成 交量491億元，呈現價跌量縮格局
雖然前日美股道瓊指數呈現反彈，但半導體指數依 舊表現疲弱，台股昨日早盤表現弱勢，但在國安基金進 場護盤的預期之下，盤中呈現震盪，收盤小跌21.09點 ，收在4284.09點，成交量491.52億元，較前一日減少3 億元，呈現價跌量縮格局。類股方面，昨日電子股之IC 設計、TFT面板股呈現明顯跌深反彈，LED、NB電池、散 熱模組表現亦佳；傳統產業昨日走勢較弱，除部份消費 券概念股表現續強之外，其餘較無明顯強勢族群；金融 股方面，由於傳出陸銀將投資台灣的銀行之訊息，昨日 金融股普遍呈現反彈走勢。三大法人方面，昨日合計賣 超94.15億元，其中外資賣超94.1億元，投信賣超0.67 億元，自營商買超0.62億元。
※盤勢分析：明年經濟展望尚不佳，台股仍持續進行反 覆震盪打底走勢
在前一波金融海嘯之後，全球經濟包括美、歐、亞 等主要經濟體之經濟數據持續弱化，各研究機構持續下 修明年全球經濟成長率，其中台灣經濟展望亦偏負面， 上週四惠譽國際信評一口氣下修台灣GDP成長率預測6個 百分點 (原先+4.3%，下修為-1.7%)，而經濟學人最新 的預估，台灣明年經濟成長率雖仍呈現正值，但恐將降 至1.3%，為過去8年來最差一年，並預測台灣經濟於 2010 年難有重大成長，使得前日政府火速通過消費券 的實施內容，預計明年農曆年前每位國民發放3600元， 估計可貢獻明年GDP成長率0.64%。反觀台股走勢，台股 近期仍持續表現弱勢，成交量能亦無法有效放大，加上 外資調節壓力持續，國安基金雖然繼續護盤，但仍難以 抵擋投資人信心之不足，其中更傳出四大基金中的勞保 和新舊制勞退基金，今年慘賠近800億元的訊息。由於 明年經濟展望前景尚不佳，全球市場可能因金融風暴導 致經濟明顯衰退，現階段全球各主要指數仍處在弱勢整 理格局，台股亦不例外，台股短線雖有反彈機會，但立 即轉為多頭市場可能性不大，預期近期台股仍持續進行 反覆震盪打底走勢，短期需留意前波4110支撐是否能守 穩。
※策略建議：未來盤勢探底風險仍在，搶短操作謹慎為宜
操作策略：目前台股中期技術面仍然偏空，在全球 經濟急速惡化下，外資調節壓力沉重，未來盤勢探底風 險仍在，搶短操作謹慎為宜，中長線投資人建議待大盤 出現明確止穩的底部型態之後，再採行積極進場動作為 宜。近期選股方面，電子股由於與美國市場有高度關連 性，若美國景氣持續惡化，相關電子股反彈仍需降低持 股比重。傳統產業股方面，近期則較具題材面優勢，選 股以受惠政策刺激消費的台灣內需股，以及受惠大陸4 兆人民幣提振內需的中國收成股為主要擇股標的。
※產業分析
晶圓代工產業：
SEMI公佈10月份北美半導體設備訂單出貨比 (B/Bratio)為0.93，與9月份0.70相比，呈現大幅攀升 之情形，且為今年新高，其中訂單金額為8.43億美元， MOM 增加29.9％，YOY減少28.4％。而出貨金額為9.08 億美元，MOM減少2.0％，YOY減少38.5％。台証認為， 雖10月份訂單出貨比較9月份大幅攀升，惟進一步觀察 訂單與出貨金額，10月份訂單金額雖較9月份之6.49億 美元成長29.9 ％，卻仍低於8月份之8.67億美元，且出 貨金額仍持續呈現下滑，加以台証確認目前晶圓代工廠 商訂單能見度仍低，產能利用率亦未見明顯回溫之跡象 ，晶片廠商持續調整庫存水位，下單仍維持保守態度。 因此，台証維持台積電與聯電兩大晶圓代工廠第4季整 體營收QOQ減少18％～20％，YOY減少16～18％之預估， 並維持晶圓代工產業中性之投資評等。投資建議部份， 考量台積電財務體質健全，且獲利能力與先進製程能力 均明顯優於其它同業，預期台積電受景氣趨緩影響可望 較其他同業輕微，加以目前股價所處位置，其08及09年 股價淨值比已明顯偏低，故台証維持台積電 (2330)買 進之投資建議。
※個股分析
永豐金(2890)：
永豐金3Q稅後淨損為7.5億元，銀行與證券分別虧 損1.9億元及5.8億元，整體金控累計08年前三季虧損 19.8 億元，稅後EPS為-0.28元。永豐金去年同期營運 表現為獲利46.2億元，今年由盈轉虧主要因素有二，一 為公司稅前共計提列SIV減損達48.7億元，此外由於國 內外股市跌幅嚴重，公司投資之金融資產評價產生明顯 損失，而證券子公司獲利亦由07年前三季獲利36.4億元 降至今年度累計虧損達4.8億元之情況。永豐金公佈10 月份自結獲利數仍持續虧損5.3億元，其中主要虧損仍 來自於證券端，展望4Q下半季，在資本市場仍受景氣不 佳衝擊下，台証預估營運大幅回溫機會不大，永豐金4Q 僅可望小幅獲利，08年預估全年稅後淨損為18.1億元， 稅後EPS-0.25元，年底淨值11.8元。台証預估永豐金09 年稅後淨利55.4億元（YOY由虧轉盈），稅後EPS0.78元 ，年底淨值12.7元。在投資建議方面，過去嚴重影響公 司獲利之SIV投資減損目前已達98%，後續應無重大損失 可能發生，目前整體永豐金投資組合中80%以上以國庫 券與NCD為主，有可能發生減損之資產金額已降至最低 ，此外台証分析國內房貸並不會產生影響公司獲利之重 大負面效應，剩餘的部分應僅有美國子行遠東銀行營運 較需令人注意。美國遠東銀行至3Q止資產品質確實出現 明顯惡化現象，今年至今虧損為400萬美金，台証預期 09年小幅虧損機率仍高，但若相較區域同類型之銀行， 遠東銀行整體營運仍在控制範圍內，資產品質相較之下 亦十分健全，因此出現倒閉等最壞狀況之機會應不大， 但仍需持續觀察後續營運狀況。以目前永豐金股價而言 ，台証認為已充分反應上述各項可能發生之負面效應， 若在考量同業P/B水準以及公司09年可轉虧為盈之狀況 ，目前股價實有低估現象，故台証將對永豐金觀望之投 資建議上調至買進。
遊戲橘子(6180)：
遊戲橘子近期雖無大作推出，但在其代表遊戲「天 堂」及「楓之谷」仍維持一定上線人數水準下，配合額 外行銷活動，致使10月份遊戲橘子在「天堂」福袋活動 促銷下，合併營收達3.36億元，MoM+18.8%，YoY+22.6% 。九月底推出代理遊戲「赤壁Online」並正式營運，第 四季開始貢獻營收，台証預估遊戲橘子第四季合併營收 為9.4億元，QoQ-3.2%，YoY+7.7%，稅後淨利為6,272萬 元，QoQ-14.9%，YoY+14.8%，稅後EPS為0.39元。台証 預估遊戲橘子08年及09年營收分別為37.9 億元及40.7 億元，YoY+8.2%及+7.4%，稅後淨利為3.1 億元及3.3億 元，YoY-18.8%及+5.4%，稅後EPS為1.96元及2.07元。 在投資建議部分，橘子雖持續推出新遊戲，但近60%營 收仍由「天堂」及「楓之谷」所貢獻，新推出「赤壁 Online」營運狀況僅緩步攀升，並無爆發性之成長。展 望09年，橘子將維持多元分眾之策略代理新遊戲，惟目 前僅有「Atlantica」為與市場現有風格不同之特殊作 品，但接受度仍待評估，加以中國地區維持區域性自行 營運，台証預期此部份獲利貢獻有限。因此，台証給予 橘子 (6180)觀望之投資建議，後續將視遊戲研發及中 國地區營運狀況予以調整。