台証投顧盤前－搶短操作宜慎，善設停損機制
2008/11/21 08:32 台新金
【鉅亨網資料中心．整理】◆盤勢分析
※國際股市摘要
週四美股各主要指數全面下挫，其中道瓊工業指數 下跌5.56%，收在7552.29點；NASDAQ指數下跌5.07%， 收在1316.12點；S&P500指數下跌6.71%，收在752.44點 ；費城半導體指數下跌3.26%，收在171.32點。ADRs方 面，台積電、聯電、友達分別下跌4.57%、1.68%及 7.89%。
美股昨日在就業數據惡化的衝擊下，開盤隨即走低 ，加上國會議員對於250億美金紓困資金是否就此讓汽 車業起死回生仍存有疑慮，參議院取消汽車業紓困表決 案並延宕至12月，指數終場開低走低，各大類股全數下 跌，其中以金融及能源類股跌幅最深，即便連具有防禦 特質的健護類股亦難抵景氣衝擊。除了先前花旗宣布將 陸續裁減52000名員工外，摩根大通銀行昨日也宣布裁 減投資銀行部門3000名員工，而在景氣疑慮全面蔓延的 衝擊下，裁員必是企業瘦身、樽節成本之重要手段，指 向就業數據短期內難以見到回溫，此外，北美投資等級 信用違約交換利差昨日竄升至新高，顯示近日企業倒閉 風險持續增高，更不利於股市表現，美股在各利空夾擊 下走勢舉步維艱。
歐股各主要指數週四全數下跌，英國金融時報指數 下跌3.26%至3874.99點；德國法蘭克福指數下跌3.08% 至4220.2點；法國CAC指數下跌3.48%至2980.42點。
就總體數據觀之，英國零售銷售額月增率已連續兩 月呈負成長走勢，內需市場消費力道疲弱已逐步顯現； 政府政策面上，英國央行總裁MervynKing認為英國可能 已步入衰退，未來將不排除持續降息，瑞士亦於昨晚宣 布降息四碼，各國央行降息腳步不斷，顯示經濟趨緩疑 慮持續壟罩全球市場；而企業面上，勞斯萊斯、英國組 裝測試廠Derby、德意志銀行等企業裁員訊息頻傳，顯 示企業在景氣嚴峻、市場需求不振下，節省成本已成維 持獲利之因應之道，且失業率攀升之結果，將進一步加 深民眾消費支出持續緊縮之意願，此惡性循環恐將延緩 經濟成長復甦時程，不僅對企業獲利為負面效應，亦會 壓抑股市後續上漲力道。
日股各主要指數週四全數下跌，日經225指數下跌 6.89%，收在7703.04點；東証一部指數下跌5.46%，收 在782.28點；東証二部指數下跌1.69%，收在1911.30點 ；JASDAQ指數下跌1.59%，收在44.66點。
展望後續盤勢，十月份日本貿易收支總額較去年同 期大幅下滑，其中對美貿易總額滑落27.5%，對歐盟貿 易亦下滑24.8%。而由於去年同期日本對新興亞洲出口 仍然強勁，導致十月份對亞洲出口年增率大幅滑落 38.7% ，暗示輸出新興亞洲動能對於日本出口表現的支 撐作用已漸無以為繼。而雖中國大陸目前改採刺激內需 政策，然日本主要輸出產品乃以資本財為主，因此短期 內該政策對於中國大陸對日本商品需求並無實質推升作 用。整體而言，日本長期賴以支撐經濟成長的對外貿易 持續衰退，加以內需狀況依舊萎迷，因此短線而言日本 股市大幅反彈的可能性仍低。
※市場重點訊息
台灣經濟將連3季負成長
行政院主計處昨公布最新國內經濟展望，初步統計 今年第三季經濟成長率為負成長一．○二％，成為今年 首季負成長季度，創下近七年來單季最大衰退幅度，全 年經濟成長率更下修至一．八七％。主計處並預測第四 季及明年第一季更延續負成長狀況，而預估連續三季的 經濟負成長，也宣告台灣經濟正步入衰退中。（工商A1 ）
彭淮南：三帖藥一起用才能挽救衰退
台灣經濟預估會連3季負成長，央行總裁彭淮南昨 天表示，這波全球不景氣是世界各國「同步下滑」，明 年國際金融情勢還是會很嚴峻，台灣要不陷入經濟衰退 ，要從消費券、擴大公共建設、特別預算案等三帖藥一 起施打，才能發揮拯救內需的功效。（工商A2）
美林調降台塑三寶目標價
台塑集團除了得解決內部惱人的接班問題外，外部 基本面挑戰同樣有增無減，美商美林證券昨（20）日再 度調降台塑（1301）、南亞（1303）、台化（1326）目 標價。美商高盛證券則提醒，今年台塑四寶跟往年不太 一樣，今年底獲利波動會非常劇烈！（工商B1）
拉抬景氣彭淮南：各國可能再降息
景氣嚴峻，為免銀行抽銀根導致企業經營困難，中 央銀行總裁彭淮南昨（20）日表示，央行已密切注意各 銀行放款餘額變化，並發現少數民營銀行放款餘額因銀 行調整授信策略而下降。據了解，央行不排除約談緊縮 授信的銀行，甚至就拒收存單等祭出懲罰。（經濟A3）
7.1億美元》頂新20％股權賣給伊藤忠
頂新集團昨（20）日首度證實，透過現增發行新股 方式，日本伊藤忠集團將斥資7.1億美元、入股頂新集 團20%股權，雙方合作提升至集團的全面性戰略夥伴關 係，除了深耕市場，也將擴及海外布局。（經濟A9）
飛捷融程電伺機併購
金融海嘯席捲全球，國內工業電腦廠（IPC）慘淡 經營，但IPC雙雄飛捷（6206）、融程電（3416）逆勢 突圍，累計今年前十月每股獲利躍居IPC族群的冠亞軍 。兩家公司並備妥現金，將伺機併購大陸與國內IPC公司 。（經濟D5）
※前日盤勢概況：傳產內需領頭反彈，電子、金融賣壓 仍重，指數創下五年來新低
包括10月消費者物價指數、新屋開工率等總經數據 表現疲弱，汽車業紓困案仍呈現僵局，致使美股跌勢加 重，週四台股亦受到波及，指數甫開盤即重挫160餘點 ，台指結算後，大盤指數在金融股帶動之下，即呈現緩 步拉升，傳產水泥、營建、汽車、百貨等振興經濟及內 需概念股再起漲勢，電子晶圓雙雄、雙D族群等權值股 賣壓依舊沉重，由於亞股多數呈現重挫，大陸股市亦不 例外，上半場指數反彈逼近4200點即見壓力，盤中指數 維持低檔震盪，下半場金融股受中信金、國泰金、富邦 金重挫拖累，指數應聲跌破10/28日4110低點，終場加 權指數收在4089.93點，下跌194.16點，成交值449億元 ，加權指數再創五年來新低。三大法人方面，昨日合計 賣超54.46億元，其中外資賣超61.62億元，投信買超 3.56 億元，自營商買超3.6億元。
※盤勢分析：國際股市探底疑慮再現，外資調節壓力不 減，指數回測4千點關卡
英國國家統計局宣布，10月消費者物價指數（CPI ）年增率從前月的5.2%，降為4.5%，為1992年4月英國 上次經濟衰退以來最大降幅，美國10月份消費者物價跌 幅達61年來最大紀錄，顯示美國聯準會在12月份的會議 中，降息機率可能再度升高。由於全球物價持續走跌， 在大環境不佳情況下，人民實質所得減少，購買力下降 ，對物價下滑的預期又將對消費購買力產生遞延，如此 似乎又陷入通貨緊縮的惡性循環，而打破通貨緊縮除了 靠市場自發力量以外，如何營造寬鬆經濟環境，提振內 需、消費需求，便成為各國政府當前首要課題。行政院 於周三 (11/19)緊急拍板定案--「振興經濟新方案」， 其政策上的用心值得肯定，對台股或可提振些許內在信 心，但反觀外資持股信心卻持續退潮中，據統計，外資 對台股持股水位已於11/6日跌破三成比重，現階段美股 主要指數跌勢再起，道瓊已跌破八千點關卡、費城半導 體指數亦連續六日創下波段新低，在國際股市再度呈現 動盪的情況下，預期外資調節賣壓更將難以縮手，加上 技術面大盤指數呈現短中期均線空頭排列，近十一日皆 無法有效突破五日均線，在技術面及籌碼面偏弱之下， 美股週四又再度重挫，預期指數仍有跌破4千點壓力。
※策略建議：搶短操作宜慎，善設停損機制
操作策略：目前各國總經數據表現持續不佳，亟待 救援的國際大型企業消息仍此起彼落，負面雜音干擾仍 多，各國股市不易止穩。操作上，由於台股探底風險依 舊不減，電子股難脫其身，類股走勢最為疲弱，逢彈仍 需適時調節，傳統內需股方面，雖有政策題材面加持， 但基於行政院主計處昨日公佈今年第三季經濟成長率為 -1.02%，預測未來三季台灣將呈現負成長，短線上恐將 壓抑內需股表現，建議勿過度搶短，已介入者，宜善設 停損機制。
※產業分析
DRAM產業：
11月下旬主流規格之DRAM合約報價於昨日公佈，與 11 月上旬相比，持續呈現下跌之情形，符合台証原先 之預期。展望市場狀況，雖因全球DRAM產業供需失衡， 致使DRAM廠商相繼縮減資本支出，以減緩DRAM擴產速度 ，國內外DRAM廠商相繼宣布減產，惟台証以目前減產幅 度推估，對於全球DRAM產出減少約10％～15％，由於產 業進入淡季，DRAM需求趨緩，加以庫存水位仍高，致使 DRAM 產業供給過剩情況仍無法有效改善，此外，觀察 近期DRAM相關報價，仍持續呈現下滑，減產效應尚未發 揮穩定價格之效用。台証認為由於產業進入淡季，短期 內DRAM價格仍缺乏上漲之動能，且觀察目前DRAM所處價 格，較第3季均價下跌已達4成，預期DRAM廠商第4季虧 損幅度恐進一步擴大。因此，台証維持對DRAM產業中性 的投資評等。
TFT產業：
DisplaySearch公佈11月份下旬面板報價，受終端 需求仍然疲弱影響，三大應用之面板報價均持續下滑。 在Monitor面板部分，主流尺寸面板下跌2~4美元，跌幅 約2~5%；而NB面板下跌5美元，跌幅為5~8%。雖目前面 板廠持續擴大減產幅度，期望能減緩面板跌價速度，惟 因終端消費及企業需求不振，下游廠商為嚴控庫存，對 面板下單仍然保守以對，加以韓系面板廠在韓圜貶值及 部分產線結束折舊後，挾帶成本優勢進行殺價競爭，致 使OA面板價格仍具下滑壓力。此外，因產業供需無明顯 好轉，日、韓TV品牌廠將持續轉移面板訂單至集團內之 面板廠，台灣面板廠面臨訂單大幅縮減情況，故研判第 四季TV面板持續面臨激烈價格競爭，跌價壓力最為沉重 ，後續仍有下滑空間。展望後市，雖面板廠積極大幅減 產，然而在無明顯終端需求帶動下，TFT產業供需失衡 情況將延續至明年上半年，面板廠未來單季虧損幅度恐 將持續擴大。目前產業並無明顯落底訊號，因此，台証 仍維持TFT產業中性之投資評等，相關廠商佔不予以推 薦。
※個股分析
昇達科(3491)：
受惠主要客戶Ceragon及Nokia-Simens訂單增加， 昇達科第三季營收為2.1億元，QOQ23%，YOY 123.7%。 在毛利率部份，因產品組合較佳，毛利率較上季增加2 個百分點至50.5%，稅後淨利為0.65億元，QOQ 25.4%， YOY140.3%，稅後EPS為2.14元，營收及獲利均創下單季 新高紀錄。累計前三季稅後EPS4.96元，YOY 136.6%， 營運較去年呈現大幅成長。台証預估昇達科08年營收為 7.3億元，YOY98.1％，稅後盈餘為2.2億元，YOY 101.6%，EPS為7.03元，PE為10.5X。展望09年，台証認 為昇達科受惠於Nokia-Siemens供貨比重增加，且微波 基地台建設受景氣影響較小，營收可望維持高成長動能 。台証預估昇達科09年營收為9.5億元，YOY29.8％，稅 後盈餘為2.8億元，YOY29.2%，EPS為9.09元。
華航(2610)：
華航原油避險策略多維持在預估未來一年用油50% 之水準，上半年在油價持續上漲下，公司認列21億元金 融商品評價利益，然Q3受原油價格大跌影響，單季產生 27 億元金融商評價損失，十月份單月油價從每桶100.6 美元，大跌至67.8美元，根據公開資訊觀測站所揭露資 料，十月份產生近一百億避險損失，對EPS影響數為 -2.16 元 (參考表一)。十一月份油價跌破50美元關卡 ，預計華航仍將產生避險損失，然在油價跌幅較10月份 小的情況下，單月認列虧損幅度將縮小。台証預估華航 08年及09年營收分別為1271億元及1127億元，YoY持平 及-11.3%，稅前淨利-230億與35億，稅後EPS-4.82元及 0.7元。考量第四季認列避險損失將使公司融資風險增 加，加以與亞洲航空公司相比，華航股價並無被低估之 情況。