先探投資週刊 第1492 期2008.11.21 出刊
作者：陳敏
美國國力的象徵、績優公司模範生中的模範生、發明家愛迪生在一八七八年創立的百年老店、而且剛剛在九月獲得股神巴菲特青睞，以每股二二．二五元入股三十億美元的奇異公司 (General Electric)，最近股價崩跌，在一個月內股價突然腰斬，奇異的麻煩還是來自金融操作，市場謠言甚至說，奇異可能步入AIG的後塵，更令人擔憂的是，奇異承做了大量的消費者貸款與信用卡融資，奇異股價的重挫，讓人不禁懷疑：房貸危機還未解除，消費者貸款危機可能又要引爆了。
投資人擔心信評被調降
直接導致奇異股價在十一月份重挫的關鍵因素是，奇異是目前少數幾家還維持AAA信用評等的美國公司，但是奇異的資產負債表，看起來已經很難維持AAA的評等，而且奇異執行長伊梅特(Jeffery Immelt) 最近一連串拼命籌款的舉動，讓投資人益發擔心奇異是否即將面臨重大危機。
過去十年來，伊梅特與他的前任、傳奇的執行長威而許(Jack Welch)能夠不斷繳出穩定成長的經營績效，關鍵就在奇異資本公司。奇異去年稅後盈餘有二九○億美元，其中的四二％、一二二億美元來自奇異資本公司，也就是說，奇異的四成獲利來自於金融事業，但是這家子公司的帳，卻從來未曾對投資人公開。威而許與伊梅特扮演穩定而且一言九鼎的執行長，成了奇異公司非常重要的核心價值。
奇異的災難就從投資人信心崩潰開始，今年四月奇異公司公布季報的時候，卻讓投資人嚇壞了，伊梅特提供給投資人的第一季獲利在每股五○到五三美分，但是四月正式季報公布的數字卻只有四四美分，將近二十％的落差嚇壞了股東，奇異當天股價重挫十二％，連威而許都在奇異自己的電視台CNBC大罵伊梅特，威而許說，伊梅特承諾的獲利目標，才三個禮拜就破產，「我會拿槍把他殺了」。
投資人當然不會拿槍殺掉伊梅特，大家只是不斷賣出奇異公司的股票，奇異股價從年初的四○美元跌到九月雷曼兄弟破產時，只剩下二○美元，股價下挫當然與新股增資有關，伊梅特說服巴菲特，投資奇異公司新股三十億美元，而且承諾給予巴菲特保證年息一○％，巴菲特入股的消息的確給了大家信心，奇異隨後立刻在市場上，以同樣的價錢又發行了一二○億美元的新股，總共拿到一五○億美元準備過寒冬，雖然是個漂亮的財務操作，卻也給了投資人一個非常大的疑慮，如果奇異沒有問題，這家AAA的公司為何要用高達一○％的保證年息發行新股？
投資人信心動搖的另一個原因是，奇異在今年前九個月總共買回庫藏股三一億美元，平均價格三二美元，公司花了這麼多的現金買回庫藏股，卻又向巴菲特以二二·二五美元的低價發行新股，顯然公司的財務操作已經亂了章法，更代表了公司長期營運的穩定性已經消失。
那麼，既然巴菲特用這個價位增資奇異，而且金額高達三○億美元，表示股神認可奇異的長期價值，這裡應該就是低點，為什麼到了十一月奇異股價又再度重挫，巴菲特入股之後，奇異股價回彈到二六美元，然而在截稿前的十一月十九日，奇異股價單日重挫一○％，剩下十四．四五美元，股神巴菲特在短短一個多月內，已經賠掉三五％。
巴菲特沒有料到的是，美國消費信貸市場會出現急遽的惡化，而奇異資本公司偏偏又是消費信貸市場最重要的業者，奇異資本替Wal-Mart、IKEA等大型連鎖體系發行信用卡，全世界有一億三千萬名個人金融客戶，還不只這些，奇異提供一千八百多架飛機的租賃融資，而航空公司卻因消費市場萎縮而整個產業都搖搖欲墜，奇異資本還在全世界到處參與私募基金，而這些私募投資，例如台灣的萬泰銀行，現在卻大量出現信用緊縮的危機。
財務操作亂了章法
屋漏偏逢連夜雨，如果信用評等公司在這個時候調降奇異的評等，將會帶來災難性的衝擊，九月十七日，AIG就是在遭到調降信用評等之後被聯邦政府接管。奇異AAA的評等，讓奇異資本可以在金融市場以極低的利息取得資金，簡單來說，奇異雖然沒有收受存款，但是在商業本票市場融資的成本，卻遠低於大多數的銀行，這也是奇異資本能在個人金融不斷擴張市場、提供獲利的重要因素。
現在奇異有高達七四○億美元的短期商業本票在市場裡面流通，正如同所有出問題的金融機構，這些巨額的商業本票每天都有到期與重新發行的壓力，而市場對於奇異的商業本票，雖然還不認為會倒，卻不斷向上提高條件，增加公司的融資成本；奇異帳上有五三○億美元的衍生性商品，很難清楚向投資人說明；為了維持AAA的評等，奇異除了增資，還要出售電燈泡、家電事業，也要將掛有三百億美元應收帳款的信用卡業務出售，但是至今都沒有買方出現。
各種跡象，都跟之前出問題的金融機構情節吻合，當然，奇異沒有像投資銀行那麼高的融資槓桿，這也是它可以撐到今天的主要原因，但是在信用卡、消費者信用貸款市場不斷惡化，經濟景氣每天以驚人的速度下挫的現在，美國投資人越來越擔心這家從來不用擔心的公司，今年的聖誕節，肯定是愛迪生創辦奇異至今一三○年來最大的危機。