萬寶投資週刊 第786 期2008.11.21 出刊
給馬總統再上一堂經濟學
作者：朱成志
刺激消費可以太超過！ 克魯曼教授怎麼看小羅斯福的新政？
自11/13請辭萬寶投顧董事之後，各界先進指正，不勝感激。世局昏亂，全國民眾關切景氣，思之再三，提筆再論經濟淺見，對政府政策及投資大眾的資產布局，野人獻曝。
G20美國轉弱，全球政府自力救濟
1944年7月二次大戰尚未結束，44國代表齊聚美國制定了「布列頓森林體制」(Bretton Woods System)，最重要的成果就是成立國際貨幣基金(IMF)及世界銀行兩大組織，並讓美元和黃金掛勾，同意「美元」成為國際清償貨幣，使國際貿易流動性增加，促進了全球經濟發展。然而美國在冷戰時期不斷擴大軍備支出下，美元一度大幅貶值，也與黃金脫鉤！到了2007年次貸、2008年金融海嘯又是美國金融界惹出來的問題。
布希雖是G20主人，但坐在他左右是巴西和中國的領袖，新興國家未來絕對居於全球經濟成長的重要地位。當年的布列頓森林協議，決策權掌握在英美手中，但現在美國債台高築，中國已超越日本持有美債5850億美元，成為第一大債主。未來中國絕不會安分的只當配角，顯然國際局勢已有了改變：「美國向下，中國向上」，而各國要靠自己救經濟，中國率先拋出4兆元人民幣擴大內需，台灣動用刺激景氣的手段，已不能再拖，並且要持續使力。在歐巴馬明年1/20上台前，美國因為布希及國會的「擺爛停滯期」，會感覺特別寒冷，這將是布希永遠在歷史上被人看不起的地方。
中國擴大內需 台灣立刻跟進
台灣與中國關聯度極大，台灣10月份的出口年增率衰退了8.3%，而進口年增率也從9月的10.4%大幅衰退到負7%，進出口雙雙在原本應是旺季的10月裡表現不佳。從明細來看，台灣出口值最大的美國及泛中國(包含香港)，都呈現大幅衰退。而以產品類別來看，出口方面以塑橡膠製品衰退31.1%、電機產品衰退35.9%及精密儀器衰退24.2%最為嚴重；進口方面，因為油價下跌，因此原油進口衰退了10.7%，對台灣反而是正面訊息。
10月份的貿易順差29.5億美元，旺季效果仍然存在，但缺少了成長力道。此外，台灣對中國的出口已經「連續兩個月」負成長，好在廣東省又單獨提出，未來五年內自行投入2.37兆人民幣興建「新十項工程」，投資規模是舊十項工程的四倍之多。假如廣東省是一獨立經濟體，經濟規模居然可以擠進世界前20名，與「瑞典」旗鼓相當(以2007年名目GDP、人民幣兌美元匯率1:7計算)！在鄰居這樣的成長力道下，12月中旬進入「大三通」的台灣經濟，未來將得到溫暖，而近期水泥及混凝土的台泥(1101)、亞泥(1102)、環泥(1104)、建國(5515)、國產(2504)，還有鋼鐵股豐興(2015)等，以及中鼎(9933)、工信(5521)等建廠或營造工程股，均已開始轉強，而蔡明彰點名的「兩岸三通股」，如華航(2610)、長榮航(2618)、長榮(2603)、陽明(2609)等也逐漸加溫，黃清照的中概股等均可注意。
電子11月下旬完成55週落底嗎？
文／黃清照 (CSIA證券分析師)
近來電子股在美科技股表現不佳及利空消息不斷衝擊下，電子成為外資、投信殺出標的，而散戶逃命夭夭，但電子股真有那麼差嗎？我認為部分電子已於上週的第55週觸長期底第一支腳，下週開始展開中級上漲行情。
週為電子指數自412高點下跌以來第55週，大部分電子已把利空反應到明年，下週起開始反彈：
電子指數自412高點下殺到154點，破90年10月5日網路泡沫的156.9低點，跌幅達62.6％，已達黃金分割率的0.618，而個股跌幅如鴻海自300→54元跌幅81.8％，華碩116→32.2元跌幅達72.2％，原相596→74元跌幅達87.6％等，較電子指數62.6％為大，我認為這些電子股已把明年的利空做充分且過度反應，於未來對利空會慢慢淡化，因目前本益比已分別低到6.8倍、6倍、5倍而已，而以電子指數自圖中的D：412→E：154點，剛好是第55週與費波南希係數55吻合，但有時會延後1週，兼以F處威廉及G處週KD處低檔打W底狀來看，下週應只剩太陽能、博奕股及部分高價股如大立光、宏達電做最後震盪而已，而其餘約80％電子已於上週第55週落底。
侅M找比較性的低估股做布局：原相、正崴、欣詮、中光電、鴻海、華碩將開始展開中級大反彈行情： 於表1中讀者可清晰看出，95～97年EPS鴻海皆優於台達電，且約為其2倍，但鴻海股價只有58元，低於台達電60.4元，這就突顯鴻海超低估，又如華碩95年及96年EPS為5.64元、7.41元與台達電的5.75元、7.5元相近，但華碩97年前3季全年EPS為4.53元、5.8元，皆優於台達電3.89元、5.2元，且明年華碩EPS又優於台達電，但華碩股價只有34.6元，較台達電的60.4元低25.8元，這也突顯華碩低估，又如欣詮、中光電、原相今年EPS分別可達2.8元、4元、11元，本益比只有4倍、3.7倍、7.5倍，突顯太低估，這些優質被誤殺電子股於下週起應可開始走高。
定期定額買什麼？ 搶進股市落底領漲基金
文／蔡孟君(CSIA證券分析師) 最近遇到兩種不同的投資人：第一種是金融風暴下的受害者，手中的套牢基金大多虧損50％以上，想停損又狠不下心，想攤平解套又不知道該買什麼？另一種投資人很幸運的躲過股災，看到全球股市都已經跌深了，想要學習巴菲特進場買股票，透過定期定額拉長戰線，但是又不知要買什麼，買經濟成長率高的新興國家又怕踩到地雷！現階段定期定額首選以下波景氣可望最早復甦且領漲的基金為主。
全球主要國家經濟步入衰退
由於信用成本激增，以美國為主的海外需求不振，歐元區第3季GDP季增率下滑0.2％，第2季GDP季增率也是下滑0.2％，GDP成長率連續兩季下滑，已進入經濟學所定義的「經濟衰退」，為自1999年歐元區成立以來首次陷入衰退。第3季GDP年增率為0.7％，符合市場預期。歐元區中已有德國、義大利和愛爾陷入衰退，西班牙衰退機率頗高。不過，法國意外暫時躲過經濟衰退，第3季GDP成長率優於預期，季增率0.1％。
倚賴出口為主的日本，因為出口需求下滑，加上近期利差交易回補，使日圓大幅升值，不利出口競爭，企業降低投資與裁員，豐田汽車與佳能公司等重量級大廠也紛紛調降獲利預期。第3季GDP季增率-0.1％，修正第2季GDP成長率-0.9％，修正幅度大於預期，這是自2001年以來首度步入經濟衰退。
英國第3季GDP季增率-0.5％，為1992年第2季以來首次出現下滑，為1990年來最大降幅。GDP年增率為0.3％，創下16年來新低。不過，英國第2季GDP季增率為0，並非連續兩季負增長，嚴格來說並未正式步入衰退。但英格蘭銀行與首相布朗皆表示，英國經濟可能已陷入衰退，並且物價可能長期且全面地下跌，明年可能出現通貨緊縮。
進入衰退期 股市將落底
美國的處境與英國相似，在美國政府領先全球大幅度降息，以及退稅救經濟的雙重政策之下，第2季GDP季增率勉強增加到2.8％，第3季GDP季增率為-0.3％，也未正式步入衰退。雖然許多經濟學家和分析師都預期第4季將持續進入負成長，正式步入衰退，但衰退與否是由國家經濟研究局(NBER)來判定。就算衰退，投資人也不必太悲觀，按照歷史經驗，等NBER真的宣布經濟衰退時，距離衰退結束的日子也不遠了。美國經濟問題的源頭是房地產，房價可望在明年底前止跌，經濟學家預期美國經濟可望在明年下半年率先復甦。
根據Citigroup Global Markets研究報告指出，由1953年至今，美國經濟衰退時間約為10.3個月，最短時間為6個月，最差的狀況為16個月。進入衰退後，股市見底的時間平均為5.1個月，最短的時間為1.4個月，最長為12.4個月。如果以最糟糕的情形來計算，進場定期定額的風險不高，並且股市跌的越深，反彈的力道就越強。