宰豬行動 :希臘債務違約之憂
鉅亨網新聞中心(來源：財匯資訊，摘自：第一財經日報)
<從歐債危機的蔓延趨勢不難看出，只有一種貨幣政策，卻有17種預算政策才是導致歐債危機愈演愈烈的主要原因。目前，或許解決歐元區經濟結構天生存在的缺陷才是一條最正確的道路>
近期，市場掀起了一輪新的“宰豬行動”，而這頭“豬”就是“歐豬五國”中早已病入膏肓的希臘。
希臘頑疾
過去一年多時間里，希臘債務問題曾數次升溫，但每次都靠外部援助擺脫困境。今年7月21日，歐盟首腦峰會雖然就希臘第二輪救助達成協議，但其前提條件是希臘要實施一系列非常嚴苛的緊縮措施。
然而，歐盟和國際貨幣基金組織(IMF)對希臘提出的15項建議，在希臘國內遭遇了強烈反對，希臘國內緊縮措施的實施情況并不符合人們預期。
8月31日，希臘財政部宣稱其所采取的緊縮措施并未達到歐盟及國際貨幣基金組織向其提供救援貸款的預期承諾目標，從而使得政府正常運轉所需資金面臨著“斷供”的危險。在這一事件的觸發之下，投資者對希臘的“屠殺”行動開始上演。
從9月2日到9月9日，希臘1年期國債收益率從72%飆升至93%僅僅耗費了1周的時間。然而就在9月11日，希臘宣布將實施新緊縮措施的話音還未落下，其一年期國債的收益率就在9月12日突破100%大關，達到103.85%。接下來的兩個交易日，形勢再度急轉直下，9月14日，一年期國債創下148.9%的峰值。雖然之后一年期國債收益率回落至110%，但9月19日又再度飆升至124.5%。與此同時，該國2年期、5年期、10年期國債收益率也分別攀升至60%、30%和20%以上的歷史高位。
債券價格跌之所以跌到如此低的地步，說明投資者已經用腳投票，告訴世人對於希臘債務違約的擔憂。
在希臘國債收益率的推動之下，國債信用違約掉期(CDS)價格也在劇烈上升。例如，希臘5年期主權CDS費率在這一過程之中也一度急升至歷史高位，這意味著希臘5年期國債違約概率已經上升至90%。
希臘必然違約？
面對如此混亂的局面，一些悲觀人士傾向於認為希臘債務違約已經不可避免。
9月19日，希臘財長埃萬耶洛斯·韋尼澤洛斯就坦言，本周對希臘和歐元區都將是非常困難的一周。如果不能滿足歐盟和國際貨幣基金組織的條件，則拿不到援助款，政府必然破產，如果遵照這一建議執行，則面對國內的強烈反對。希臘政府進退維谷。
不過隨后，希臘與歐盟及國際貨幣基金組織代表在援助問題上又取得了進展，這在一定程度上安撫了市場情緒，希臘國債收益率小幅回落。
歐元區領導們非常明白，他們如果放任希臘債務違約甚至脫離歐元區的代價要遠高於為希臘提供救助的代價。對歐元區來說，希臘脫離很可能會起到一個壞的示范作用，下一步西班牙、葡萄牙、意大利也有可能會步其后塵。既然，歐盟不會不去救希臘，那么希臘問題的根源到底是什么呢？
中國國際問題研究所歐盟研究部副研究員扈大威在接受第一財經日報《財商》記者采訪時表示，雖然今后一段時間內的還款壓力減輕了，但是長期來看，希臘總體債務負擔并沒有減少。一直以來，希臘和國際援助方都是在討價還價，相互較勁。國際貨幣基金組織和歐盟想將改革推下去，只有他們看到希臘國內的改革往前走了，才給希臘放款，但在希臘國內，實行一系列改革措施的確有難度。
“歐洲和美國不一樣。美國政府明確地表示它的國債不會違約，實在不行還可以通過量化的方式避免國債違約。而歐洲則告訴投資者，它的國債隨時都有違約的風險，這給投資者帶來了很大的心理影響。”扈大威指出，“只要有一筆國債到期，希臘都需要和歐盟還有IMF進行一輪拉鋸。只要有一筆款項沒達成協議，那么就有可能違約。”
FX168高級分析師魏軍則對記者稱，在這樣一種形勢之下，希臘很難避免出現違約的情況，預計未來即使不違約，國債收益率還將維持在高位狀態。
魏軍指出：“這場博弈的背后還隱藏著更大的利益。在希臘的這場危急中，西方很多產業、金融資本都在趁火打劫，國際貨幣基金組織和歐盟鼓動希臘搞國有資產私有化，這給了歐美大型企業低價收購的機會。如果國有資產私有化推進比較順利的話，政府則可以通過私有化籌集資金，去堵債務漏洞會暫時緩解債務問題，但是最後可能喪失經濟自主權，以后再出同樣問題的話，它手里就沒牌可打了。”
希臘違約的系統性風險
毫無疑問，目前希臘債務的影響已經開始向歐洲金融體系蔓延開來。希臘債務一旦違約，系統性風險就有可能出現。
由於歐洲銀行業，特別是法國、德國銀行大量持有希臘國債，因此它們這個問題上存在著巨大的風險敞口。今年以來，美國貨幣市場基金紛紛停止向歐洲銀行業提供美元貸款。根據摩根大通和獨立研究機構CreditSights的聯合研究報告，過去一年中，美國貨幣市場基金等機構對歐洲銀行業關閉了逾7000億美元的貸款渠道。
9月14日，美國信用評級機構穆迪公司分別下調了法國農業信貸銀行和法國興業銀行的信用評級，暫時維持法國巴黎銀行的信用評級不變。而隨著意大利信用評級遭標普下調，歐洲銀行業還有多少風險敞口會暴露，這仍是個未知數。
信用評級遭到下調的不僅是銀行，還有政府的信用等級。而目前三大評級機構下調政府信用等級往往都是伴隨著債市、股市下跌以及銀行金融機構資產縮水，更嚴重的是，這種效應與政府融資難度加大以及資金鏈斷裂風險上升之間，已經形成了某種惡性循環。
另外，有經濟學家指出，債務危機最艱難的時刻將在明年出現，而明年已經成為了主權債務危機的一道生死線。數據顯示，在2012年，各高額債務國的政府到期債務規模都比前幾年明顯擴大。屆時，愛爾蘭、德國、希臘、西班牙、法國、葡萄牙和意大利的增長幅度分別為151%、105%、87.5%、46.8%、30.7%、22.4%和12.4%。而希臘的存量債務到期高峰將一直持續到2013年，其2011~2014年的到期規模，比2007~2010年的老債到期額，將擴大76.5%。
很難想象，歐盟如何才能順利地越過這道難以翻越的“險峰”。
財政一體化實現成泡影？
沒有人原意坐以待斃，因此如何才能徹底解決希臘等國所面臨的嚴重問題，已經是擺在歐盟領導人面前最緊迫的一個問題。
一些經濟學理論給出的經典答案是緊縮財政、實現財政盈余，但在現實中這條路已經成為了一條走不通的死路。
據《華爾街日報》的報導，今年頭5個月，希臘的自殺死亡率增加了40%，而這與希臘國內沉重的債務壓力有著非常大的相關性。扈大威提醒，如果把希臘逼得太緊還可能會給政權穩定帶來一定的威脅。
從歐債危機的蔓延趨勢不難看出，只有一種貨幣政策，卻有17種預算政策才是導致歐債危機愈演愈烈的主要原因。目前，或許解決歐元區經濟結構天生存在的缺陷才是一條最正確的道路。
扈大威對記者表示，要從根本上解決債務問題，歐盟必須下決心推動一體化制度創新，將危機的壓力轉化為改革動力，在聯合發債等問題上采取實質性步驟。另外，更有一些人建議，歐元區當務之急是建立歐元區獨立的財政政策。
然而，這些所有的解決方案都不是一蹴而就的。歐元從構想到誕生，經歷了大約30年，那“歐洲國”如果能組建成功的話，即使做最樂觀的估計，至少也是10年之后。對於迫在眉睫的主權信用危機而言，這顯然是遠水解不了近渴。
不過，金融市場向來是各方利益博弈最激烈的場所，過去幾個月金融市場上各種變化使人們不得不相信，歐債危機的走向，任何情況都有可能發生。在這里需要提醒投資者的是，對於未來希臘危機的演變，應做好兩手準備。