科技股超級法說會開跑
龍年新春開紅盤，台股連漲四天，將選前壓抑的氣氛徹底釋放，加上過年長假期間國際情勢回穩，台股在量價齊揚下，成功收復半年線關卡。這種「落後補漲」的行情，熱度只能維持一時三刻，2月開始密集召開的科技股超級法說會，將引領市場迴歸基本面檢視企業獲利，台股後續走勢才會比較健康。
封關日臺積電法說會釋出「Q1半導體景氣落底」的正面訊息，加上過年期間美國超級財報週的科技股普遍獲利優於預期，連動台灣科技股開春表現不俗。接下來從2月3日的聯發科開始，IC設計、封測等大廠都陸續召開法說會，半導體股又是科技業領先指標，若能適時繳出業績利多，將可對台股提供繼續上攻的動能。而非半導體族群也不乏大咖上陣，包括2月6日的宏達電、2月8日的友達以及2月17日的欣興都將召開法說會，增添相關供應鏈的活絡度，本文將著重於面板及PCB產業分析；至於半導體相關產業，請參考賴暉明文章。不過，台幣升破29.5後，對外銷比重高的電子業而言，去年Q2大幅提列匯損的情形可能又要上演，這是影響電子股後續走勢的不利因素。
台灣面板廠短多長空
以最新的1月下旬的面板報價來看，仍然維持自去年10月以來的持平走勢，去年Q4因急單效應，且在現金成本考量下，友達率先調漲面板報價約1％，應可確立Q1谷底的趨勢。雖然面板報價不再走跌，但終端庫存水位仍高，除了積極去化庫存外，今年大尺寸面板在中國多條8代生產線開出下，面板廠也持續減產抒解供需失衡的狀態。減產效應將使今年供給量增加在5％以內，需求量則因低價LED TV刺激新興市場需求，預估成長10％左右，Q2開始可留意庫存過度壓低後的回補需求。
LG公佈Q4虧損大幅下降，主要受惠於3D TV和中小尺寸面板需求增溫，但韓廠產能利用率平均85％，優於臺廠的80％左右，且LG的IPS面板為蘋果iPhone、iPad主要供應商，中小尺寸面板占營收達20％，優於以大尺寸面板為主的臺廠。因此景氣好轉時，韓廠會率先獲利，面板雙虎轉虧為盈的腳步會落後許多，不過因回補庫存拉高產能利用率、虧損減少和股價淨值比低等因素，仍有反彈走勢可期。本刊評估，周邊零組件在獲利能力優於面板廠下，股價走勢會更加穩健。
面板零組件加溫 穎臺、茂林各有題材
今年品牌廠主打低階直下式LED TV，與目前主流側光式相比較厚，但成本可有效降低約10％，因此成為搶攻新興市場的主要武器。但直下式LED TV在畫面轉換過程中會有模糊的問題，低階機種的背光模組將捨棄導光板，改採平板擴散板，這對占營收比重達35％的穎臺(3573)而言將可受惠。穎臺的擴散板全球市占率達50％，除三星外的品牌廠皆為旗下客戶，故直下式LED TV若能加強滲透率，對業績貢獻度將逐步提高。目前月KD才剛低檔黃金交叉，仍有漲勢可期。
但導光板的應用不會因此消失，原因是面板仍以輕薄、省電為發展主流，故側光式LED TV在中高階市場(高解析、3D TV)仍具優勢，導光板廠商亦可藉由技術降低生產成本。以F-茂林(4935)為例，其微結構導光板具有較高的光學效率，且光均勻性也較佳，今年對三星、LG兩大韓系客戶的滲透率將明顯提升，新增聲寶、Sony兩大日系客戶，也將推升TV產品線的出貨動能。此外，F-茂林的發光鍵盤用中尺寸導光板切入蘋果MacBook供應鏈，占營收比重達35％，今年可能進一步成為獨家供應商；照明產品線主要配合Toshiba出貨燈具模組，Q2預估新增另一家日本燈具客戶，將可受惠日本在LED照明滲透率發展領先的趨勢。股價轉強站上季線，本益比11倍在面板零組件中偏低，可留意壓回低接點。
PCB擴產 設備廠受惠
鴻海旗下的F-臻鼎(4958)回臺掛牌後，挾著母公司與軟硬板通吃的題材漲到74元的新高價，本益比拉高到15倍水準，遠高於同業平均，也拉開整體族群的比價空間。今年PCB產業主要著眼於智慧手機、平板電腦的應用驅動，提升對高階HDI板、軟板的需求，至於UltraBook因英特爾主導壓低材料成本，評估應會採低單價的低階HDI板，故手機板廠商仍保守看待，對獲利貢獻度不大。
根據I DC研究，今年智慧手機出貨量將突破6億支，年成長28.5％，而平板電腦出貨量為7700萬臺，年成長達65.5％，對高階HDI需求將提升兩成，因此近兩年國內HDI廠商紛紛擴產，今年產能預估增加15～20％，使得HDI今年面臨供過於求的壓力；若進一步造成價格壓縮，反而會侵蝕獲利，故對相關廠商的評價就要相對保守。
雖然今年景氣不佳，廠商縮減資本支出，但預估Q1為谷底、逐季增溫，屆時資本支出會領先反映提升；而HDI與軟板產能開出，相關檢測設備需求亦隨之增加。PCB占營收比重達9成的牧德(3563)，今年推出「一條龍」設備，可同時檢測軟板、HDI和載板三大產品線，故終端應用穩定度高；此外，牧德利用現有技術切入觸控檢測設備產品，切入正達等強化玻璃廠商供應鏈，將成為今年主要成長動能。去年Q4因傳統淡季和軟板檢測設備遞延出貨，營收季減35％，Q1因載板設備開始出貨，單月營收將可回升到5000萬水準，業外加計認列亞亞科技訴訟賠償金(4500萬現金+5％亞亞科技股權)後，全年EPS可有6元以上水準，目前本益比7倍偏低，小型股也具籌碼優勢。