‧遠見 2008/12/03
走過慘澹的2008年，雖然多數人都預估明年下半年有機會緩步回升，但深受國際政經局勢影響的台股，大盤將會呈現什麼樣的走勢？又有哪些可期待的潛力個股？
【文／彭杏珠】
2008年是台股變動最劇烈的一年。9月間美國雷曼兄弟破產所引發的金融海嘯殃及全球，各國股市接二連三狂跌，俄羅斯股市更重挫達六成以上。台股從9月1日6813點，爆跌至10月28日4110點，跌幅高達四成，至11月間還籠罩在低氣壓當中，在4500點以下遊走。
展望新的一年，2009年台股到底會呈現什麼格局呢？由於前景不明、影響因素眾多，《遠見》特別發函國內外25家證券、投顧公司，彙整研究員、分析師對台股走勢的意見。
各家預測：保守以對，明年看下不看上
結果發現各家對2009年台股的走勢，看法趨於一致、而且保守。咸認2009年下半年將比上半年表現優異，最低點可能會落在第一季至第二季間，大概是3500至4500點間；最高點比較可能出現在第四季，約在6000至7000點間。
摩根富林明資產管理公司表示，2009年台股走勢與國際連動性強，上半年底部將劇烈震盪，必須等到全球經濟走穩、利空出盡後，下半年才有機會出現U型反彈。
第一富蘭克林投信也認為2009年台股走勢將漸入佳境，因金融危機所引起的企業資金緊縮、消費衰退等狀況也有機會逐漸改善。而且在去槓桿化的環境下，整體經濟環境將溫和復甦，使得明年下半年看好度高於上半年。
不過值得注意的是，各家幾乎一致對台股高點的預估值偏向悲觀，最高點只達7000點左右。
利空在哪？全球經濟頻傳壞消息
其實，回顧台股歷史，短時間連續崩跌的情況共有1990、2000以及今年共三次。
觀察過去兩次的經驗，崩跌後的隔年，台股皆有反彈。今年的崩跌較類似2000年，或許可從2001當年的走勢，來推估明年。
康和證券研究部經理連偉勝指出，2001年台股的總市值占GDP，最高106.77％、最低62.15％，預計2009年兩岸實質貢獻將逐漸加溫，台股總市值占GDP比例或有機會提高，假設提高10％，再參考主計處預估2009年國內GDP約13.67兆，依此推估2009年台股總市值最大在15.72兆、最小在10.25兆，指數高點應在7000點、低點約在4500點。
2009年台股大盤指數走勢趨向保守，主要與國內外不確定利空因素有關。
金鼎證券綜合研究部分析指出，利空因素包括全球經濟衰退將導致台灣出口衰退，銀行緊縮資金，企業倒閉，失業率上升等。而且次貸風暴尚未完全止血之際，卡債危機已經蠢蠢欲動，而各國房價由高點以來跌幅皆逾半，台灣房價恐有補跌空間，連帶衝擊房貸市場。
國內也有？縣市選舉及10號公報連動股價
全球利空外，國內也有負面因素。2009年底台灣將選舉地方縣市長，可能造成兩黨對峙緊張關係。
另外，台灣為了與國際接軌，明年元月起全面實施10號公報。這個公報將影響上市櫃公司明年第一季的損益，堪稱是股市不振下的另一個利空訊息。
到底什麼是10號公報？現行財報上的存貨是採取總額比較法，若帳上存貨有漲有跌，漲價部分可以彌補跌價，但10號公報則要求採用逐項比較法，當帳上存貨出現跌價，必須認列當期損益，但存貨漲價則不能認列，也就是說現行財報可盈虧互抵，但10號公報的存貨漲價不計，但跌價要立即反應在當期損益。
證交所指出，一般而言，電子產品存貨不太會大幅上漲，10號公報對高科技產業影響不大。但營建業因為產業特性使然，恐怕會帶來較大的衝擊。
嘉鼎資本管理公司舉例說明，假設某建設公司各在台北、台南標購一塊土地，結果台北地價漲了、台南土地跌價了，原本兩者可互抵再認列，可是10號公報實施後，這家建設公司只能將跌價部分列入損益表，漲價部分不能認列，就會影響財報數字，股價自然會被牽動。
利多在哪？兩岸實質往來將帶動底部反彈
不過，2009年台股在一片壞消息當中，還是有部分利多消息值得期待，包括兩岸關係持續轉佳，兩岸明年可望簽訂金融合作備忘錄（MOU），台灣外?存底高，不容易出現國家信用風險。同時政府計畫調降遺贈稅，也有助於資金回流。
兩岸簽訂MOU對長久被壓抑的金融業不啻是一項利多，「從此，兩岸金融機構可以互設分行，對台灣金融業有所助益，」康和證券協理吳馥珵說。
推升明年台股的動力之一，還包括基本面的基期已經很低。康和證券連偉勝表示，因為今年的年報大多不理想，只要明年景氣復甦，將有很大的成長空間，股價與營收成長有直接關係，相對也會對股價帶來助力。
其他如本益比（股價∕EPS）、股價淨值比（PB）都來到歷史低點，「今年股市跌深，預估現金殖利率也會偏高，這都有助於明年台股的走勢，」保德信國內投資主管王培臻提出觀察。
【本文摘自遠見雜誌12月號，訂閱遠見雜誌電子版】