萬寶投資週刊 789 期2008.12.12 出刊
作者：林羿
美國天普大學(Temple University)法律博士(juris doctor)，為美國資產管理和企業養老金方面的專家。現任美國普信(T. Rowe Price)集團公司副總裁及大中華區董事。
截止到2008年11月底，全球股票的指數表現超過了美國股票指數的表現大約200個基點。就中國大陸的股票市場來看，2008年以來A股市場頻跌，而投資於海外市場的多種QDII產品，業績超過投資於A股市場的基金業績。這些現象顯示了將海外投資包括在投資者的投資組合中的重要性和必要性。
根據美國的經驗來看，大多數投資於基金的投資者，將投資海外包括在市場基金投資組合的一部分，長期以來已成為投資者們進一步進行分散風險的傳統做法。
十多年前，美國和全球其他地區或國家的股票市場走向很少是一致的，因此被認為有很低的關聯性和關聯程度。但是隨著世界經濟的不斷發展，特別是各地區和各國家之間經濟發展的互聯性不斷加深，以及世界經濟逐漸全球化，投資業界開始有人認為世界範圍內不同股票市場的關聯度逐漸加強，從而進一步降低了在全球範圍內進行分散投資的有效性和意圖。
但就目前的情況分析來看，雖然全球範圍內不同的股票市場關聯度有所增強，但他們的關聯程度並沒有像一些業界人士所認為的那麼高，因而，仍然為在全球範圍內進行分散投資，從而對進一步分散風險的有效性提供著有利的支援。
實際上，各國國家對美國經濟命運的依賴度是有很大差別的。比如，那些依靠向美國出口而發展自己經濟的國家，如墨西哥、新加坡和台灣，就很容易受到美國經濟健康程度的影響；而其他國家，如巴西、印度和俄羅斯，他們的經濟出口是面向更多的國家，且有比較廣闊的國內市場。
目前，對逐漸減緩的美國經濟發展將如何影響世界其他股票市場正爭論不休。爭論的一方認為由於美國經濟仍然是世界最大的經濟體，因此美國經濟的減緩將會株連和影響全球股票市場的走向。
而爭論的另一方則認為世界經濟的發展，特別是在經濟高速發達的新興市場國家，如中國、印度和巴西，不會由於美國經濟發展的減緩而停滯不前。他們認為，像這些高速發展的經濟體、提供原材料的國家，不會面對到美國經濟減緩而發生經濟發展的減緩。比如就中國來說，中國有相當數量的外幣儲蓄，可以在財力上支持自己持續的基礎設施建設，且這種基礎設施的建設和發展不會受它向美國出口的影響而有所減慢。
雖然關於世界經濟發展的前景，是否會與美國經濟的發展前景緊密聯繫在一起仍爭論不休，依舊有足夠的證據證明，全球範圍內不同的股票市場在目前的情況下，並不一定有很高的相互關聯度。
比如，美國和加拿大是兩個主要的貿易夥伴，這兩個國家的經濟關聯性是很高的，但是他們的股票市場關聯度，在1988年到2007年的近10年間卻僅有73％。美國股票市場與其他美國主要貿易夥伴的股票市場關聯度就更低。比如與日本市場的關聯度只有35％，與英國股票的關聯度只有65％。
這進一步說明，國家之間經濟發展上的緊密關聯性，並不一定意味著股票市場之間的走向就完全會同步而行。因此，投資者將自己組合中資產的一部分配置於全球範圍內的投資，仍然會從分散投資中獲利。
左頁的圖表對美國股票市場和全球範圍內主要其他國家的股票市場，就1988年到2007年這10年間進行了清晰的比較。其關聯度100％意味著一個國家的股票市場與美國的股票市場完全是同步而行。而相反，如果關聯度是0的話，就意味著這一國家的證券市場與美國的證券市場沒有任何關聯度。
我們從圖表中可以看出與美國市場走向關聯度最高的是加拿大，只有73％。而與中國A股市場關係較為密切的香港股票市場，與美國股票市場在這10年間的關聯性只有51％。這就進一步說明將自己資產的一部分投資於海外市場，仍然能夠提供有效的風險分散，從而為某一國家的投資者提供更優質和更合理的資產配置選擇。