文．謝金河
美國大降息效應有限
全球股市反彈以季線為標竿
美國使出雷霆萬鈞的降息行動，一口氣降息三碼，並且把目標利率降到○～○．二五％，擺明了靠攏零利率，將揭開全球新的零利率時代，面對這個經濟窘況，連候任的總統歐巴馬也不得不坦然承認說：「我將繼承一個預算赤字超過一兆美元的政府，這有如醫院接到一個病入膏肓的病人，短期內無法考慮赤字的問題，必須先讓美國經濟穩定。」歐巴馬表示，他將全力推動五○年代以來大規模的投資。
美國不斷地砸大錢，又把利率降到趨近於零，但是錢從那裡來？除了舉債外，別無他法，只有加速印鈔票一條路，歐巴馬也擺明了印鈔票來解決問題，於是十六日美國的空前降息舉動，又為全世界帶來巨大衝擊。
第一個效應是美元再度急貶。今年以來，美元指數強力大反彈，從三月十七日七○．六九八奮力彈升到十一月廿一日的八八．四六三。這段期間，歐元一度跌至一．二三，英鎊跌至一．四四七一。而利差交易迫使澳幣回測○．六○○九，紐幣則跌到○．五一九二，美元出現罕見的強勁走勢。但是九月以來，美國極力降息，歐洲及亞洲各國也都同步跟進，加上國際熱錢紛紛回流美國，造成美元走勢更加強勁。
大降息、弱美元，錢潮流向何處？
不過美國極度降息，大家看出美國不惜以大印鈔票來解決眼前經濟難題，美元瞬間反轉，就在美國降息三碼之後，美元指數在十二月十七日暴跌到七九．四五九，似乎宣告美元的反彈已經告一段落。美元由強變弱，大家要思考下一個問題，錢潮往那一個方向流動？
在全世界邁向零利率的時代，如果以日本為師，可以發現降息不足以解決資產縮水產生的經濟問題。十七日這一天，美元急貶後，按照過去經驗，應該是油價及所有原物料全面大漲才對，但結果並不是如此，美元急貶，造成歐元走高越過一．四歐元關卡，英鎊也走高到一．五五八五，澳幣來到○．六九五八，紐幣也到達○．五八二六。這些先前弱勢的貨幣，紛紛再走高，不過美元大貶，一向大漲的原物料，這次卻出現不同方向的發展。十七日這一天，CRB指數只小漲○．六一，油價逆勢下跌○．九一美元，收在四三．六美元。
過去美元大幅貶值，油價必然大漲，這次的結果並不是如此，反而是金價大漲一九．六五美元。黃金是亂世英雄，當人們發現美國大印鈔票來解決問題的時候，黃金的保值價值更進一步受到肯定。如果金價繼續勇往直前，全球經濟可能更加黯淡。目前金價站上八五○美元關卡，朝九○○美元邁進，是警訊浮現的第一步，金價大漲也帶動白金、白銀的漲勢。
現金為王的思維面臨考驗
不過，過去漲勢凌厲的貴金屬卻出現回檔走勢，十七日鉛價回挫三六美元，鎳下跌五三○美元，鋼價也跌九五美元。這顯示景氣急遽滑落，貴金屬需求有限，美元縱然回挫，價格也挺不起來，倒是農產品價格持續大漲。其中玉米從每英斗二九三．五美分拉升到三九四美分，小麥從四六七．七五美分漲到五四四美分，黃豆也從七八三．五美分漲到八五八美分。
美國降息呈現的是黃金與農產品大漲的走勢，這莫非意味著美國在大量印鈔票之後，會不會出現另一個通膨危機，這也是大家思考的另一個議題。金融海嘯之後，各國政府大注資，大家為了救經濟都奮不顧身，加上全世界趨向零利率，這使得過去大家一直高喊的「現金是王」，也將面臨新的考驗。
最近全球股市都展開反彈，但基本面仍在惡化中，像台塑四寶公布第四季可能要出現超過三○○億的虧損，這是台塑集團過去半個世紀以來從來沒有發生過的事。景氣從高峰墜落，從十月開始出現一個轉捩點，到十一月可說是急遽惡化，金融海嘯從去年下半年開始席捲全世界，先是房地產危機，牽動金融機構倒閉浪潮，在過去一年中，金融機構受到波及最大。如今衝擊到產業界，所有負面的效應全部都出現。
過去半年來，很多個股股價急跌，一開始可能大家都以為這是非理性下跌，是投資人的情緒太過恐慌，如今回頭看，原來是基本面發生了問題，我身邊有一些朋友的特例都是如此，例如A先生他大力加碼買進新光鋼（2031），今年新光鋼高價是五五．八元，跌到四○元左右，他大力買進，他看到新光鋼一Q EPS達一．七九元，二Q已達一．五四元，他想新光鋼今年至少可賺六～七元，他認為新光鋼股價跌到四○元，本益比只剩七、八倍，已經很便宜了，他沒有想到鋼鐵業景氣會如此快速下跌。
新光鋼是鋼材買賣業，鋼價上漲，新光鋼獲利空間加大，反之，買到高價鋼，賣到低價鋼，鋼鐵業景氣反轉，新光鋼容易出現虧損，果然新光鋼只風光了上半年，到了九月營收衰退三○．六％，十月營收再衰退四四．三％，十一月又進一步衰退六六．六％，新光鋼股價最慘跌至十一元。
股價急跌的真相
相對於上半年新光鋼單月獲利一度達二．八億，到了九月虧七一○○萬，十月賺四○○萬，如果這個態勢持續，新光鋼明年會不會賺錢還是未知數。因此，當新光鋼股價從五五．八元跌到一一元的時候，剛開始大家覺得不可思議，但是第四季業績已清楚說出了這個答案。
第二個例子是乙先生在四十幾元大力買進奇美電（3009），那個時候，面板景氣很好，奇美電一Q稅後賺一五二億，EPS達一．七二元，二Q獲利一三八．四億，EPS一．五七元，上半年奇美電EPS已達三．二九元，怎麼看四十元以上的股價都很便宜，可是六月以後，面板景氣急遽逆轉，奇美電一口氣殺到七．六一元，奇美電跌下來的過程乾淨俐落，第三季面板景氣雖下滑，但奇美營收只小幅下滑三．○六％，即使沒有獲利，稅後虧損也在三九億左右，仍在可接受的範圍之內。
但是關鍵在第四季，奇美電十月營收衰退四六．五％，十一月大幅衰退六六．八％，奇美電「悲慘」的底牌終於揭曉，看起來奇美電在第四季是會虧大錢的，如此一來，股價跌到七．六一元謎底也就揭開了。乙先生此時才恍然大悟，但是股票套牢已無力翻身。
丙先生則是大力買進健鼎（3044），健鼎是PCB非常績優的公司，股價最高一度漲到一八一元，到了六、七月間，健鼎股價跌到一○○元左右，他認為健鼎去年EPS達九．三二元，今年業績衰退，但是上半年EPS仍有三．四五元，前三季EPS達六．一元，當多數公司在第三季獲利都衰退的時候，健鼎三Q的獲利比二Q還好，這個業績表現更強化了丙先生持股信心，但是怎麼想都想不到健鼎的股價會從一八一元跌至二五．七五元，股價跌掉了八五．七％，現在這個答案也出來了。
原來健鼎營收到十月衰退五五％，十一月進一步再衰退六九．八％，健鼎在顛峰的時候，去年三Q營收達二九．七五億元，單月營收逾一○億，如今急遽反轉向下，十月營收掉到四．六億，十一月營收又掉到二．八二億元，第四季營收豈止一個慘字來形容。在這種情況下，儘管健鼎前三季EPS達六．一元，股價仍然跌至二五．七五元。丙先生看到健鼎過去的好業績，持股信心堅守不移，如今猛然才發現健鼎業績反轉居然那麼快速。
跌深反彈的硬道理
從新光鋼、健鼎，到奇美電這三檔個股來看，上市上櫃公司業績都是從十月逆轉，十一月加速惡化，十二月可能還會更慘，這個慘烈的調整可能會壞到明年二月，因為元月營收一定不佳，二月又過年，在沒有訂單的時候，乾脆休假去了，這是最近大家在報端上經常會看到休無薪假、裁員、減薪的新聞一大堆。接著是調降財測的新聞絡繹不絕。
不過投資人不免又要問，業績那麼壞，股價為什麼不跌？這是先前主跌段，股價修正過猛，像是健鼎營收衰退最大幅度六九．八％，但是股價重挫八五．七％，股價的修正比業績的下滑還快，在進一步確認業績之前，跌得過深的個股有反彈的機會，像奇美電已從七．六一元彈升到一○．五五元以上，很多科技股業績不好，但是股價紛紛反彈就是這個道理。
目前美國降息領導全球股市進入反彈，美國股市反彈的目標區就在季線附近，道瓊約在九○五○，S&P五○○在九四三點，NASDAQ在一六六六，可視為這次反彈目標區，歐洲的法國股市季線在三三九三，德國在四八六二，英國季線在三○二，英國股市最早觸及季線，但是彈到季線就難越雷池一步。
逼近季線應減碼
其他亞洲股市也是如此，像印度股市季線在一三三○，新加坡在一八八七，日經在九○九一，南韓在一一五八，十七日南韓綜合指數衝到一一九六，但收盤仍壓回在季線附近。深滬AB股最強是越過季線後，回檔守在季線，港股也是越過季線，回檔守住季線。台灣的基本面不若深滬港，因此反彈目標以季線為目標。目前台股的季線在四八二三，反彈以此為目標，逼近季線應減碼，目前，兩岸已進行大三通，兩岸概念股最強勢，像水泥股的台泥（1101）、亞泥（1102）等是越過季線，挑戰半年線，有題材的兩岸內需股，像味全（1201）、泰山（1218）等都有挑戰半年線的機會。
跌深的出口型電子股則以反彈到季線為目標，像鴻海（2317）季線在七八元，目前股價距季線仍有一定的距離，這是面對這一波反彈行情最好的應變策略。