萬寶投資週刊 第790 期2008.12.19 出刊
作者：蔡明彰
美國聯準會12/16破天荒降息3碼，Fed更將引導利率到0～0.25%之間，居然比日本的0.3%還低，聯準會主席柏南克打算直接進入市場大量購買公司債與抵押貸款擔保證券，一方面壓低房貸利率，為市場注入資金活水，也有效打擊通縮，這就是直接灑鈔票的「貨幣學派」概念。
本刊過去點出全球政府力推振興經濟的「財政政策」，克魯曼教授主張的「新凱因斯理論」成為主流；現在各國央行大吹降息風，柏南克要用大灑鈔票的手法來救經濟，「貨幣學派」也將成為新主流！
劉憶如教授：不至於重演1930年！
中華民國退休基金協會在2008年底，特別邀請大和總研劉憶如教授發表演講，主題是「金融風暴下全球低利率的環境」。她曾擔任台大財金系主任及所長、立法委員，以非國民黨籍擔任蕭萬長副總統的財經顧問小組成員，她是貨幣學派知名的芝加哥大學經濟學博士。當全球政府都以「凱因斯理論」增加公共工程投資、擴大振興策略，也有人指出日本這麼多年擴大建設，經濟還是拉不起來，只有這一招嗎？
劉教授認為全球從9/15雷曼兄弟垮台後，銀行間利率拆借困難，Libor(O/N)利率9/30飆到6.875%，Libor(3個月)10/10到4.82%，當時的關鍵在於美國參眾兩院能否通過7000億美元紓困專案，在10/11、10/12的危機點能順利通過法案，代表已不至於讓1930年經濟大蕭條的噩夢重演，但苦日子調整期多長？就考驗各國政府的施政功力了！
786期提出全球政府都用凱因斯理論的擴大內需來解決經濟衰退問題，歐巴馬未上台就先喊出8000億美元，現在加碼到1兆美元、歐盟提出2000億歐元、英國喊200億英鎊、中國喊4兆人民幣，中國各地方政府喊的更多。
劉教授憂心愛台12建設進度緩慢，從520新政府上台至今，政府支出未見大成長、效率非常差，這次喊583億振興方案，立法院還過不了關！
全球比賽降低利率，台灣央行總裁彭淮南12/12再降重貼現率3碼至2%，多嗎？
中國人民銀行早在11/26降4碼至2.52%、美國12/16降3碼至0.25%已是歷史低點，歐元區利率剩2.5%、英國剩2%、瑞典剩2%、澳洲剩4.25%、紐西蘭剩5%、日本剩0.3%，美日兩國利率最先見底！
貨幣大師傅利曼救日本的藥單
劉憶如教授特別提出：「全球都以同樣的動作降利率，會不會出現像1932年過後儘管利率低，但大部分企業卻借不到錢？」因為銀行寧可頭寸爛，也不敢放款，怕被倒帳，引用劉教授的資料：1932年美國銀行放存比0.7，1939年卻只剩0.31。
政府如果不積極上第一線，將資金直接挹注到企業體系，保守的銀行為了避風險，寧可抱爛頭寸，企業活不下去，經濟就一定完蛋！ 不要忘記Fed主席柏南克過去就是研究美國1930年大蕭條的專家，他非常了解當時銀行和企業間的互動關係，千萬不要懷疑美國的下一步極有可能是Fed直接進入市場中，因應歐巴馬救市大量發行公債，由美國財政部左手印公債，Fed右手進來買，等於變相灑鈔票。
1976年貨幣學派大師傅利曼(Milton Friedman，1912～2006年)得諾貝爾獎，雷根1981～1989年就用他的主張：「降稅、降息、增加財政赤字、增加國債」，傅利曼曾在1999年建議日本：「只有用灑鈔票的擴張貨幣政策，製造通膨才能化解通縮，否則光靠財政政策擴大投資也沒有用！」日本太保守，現在仍陷僵局。
所以我預期2009年美元匯率絕對往下走，近日台幣「狂升1元多」到32.45，外資近來已經回頭搶補台股部位，12/8～12/17外資買超421億，但散戶拚命融券放空！
全球原物料未來會不會反轉？
全球也在和「零利率的地心引力競賽」，哪一國的利率最貼近零，貨幣就會相對強勢，日圓就是標準範例，日本央行10/31將利率由0.5%調降至0.3%，而日圓兌美元從8/15高點110.67到10/31升到98.41，12/18更見到87.16的神奇數字，全球政府也加速往零利率的方向走，日圓Carry Trade套利熱錢6兆美元大回籠，日圓強，讓日本外銷產業苦不堪言，本波日股反彈幅度也比較小！
零利率造成資金過度浮濫後，很多人會想：「苦日子就算還有一、二年，難道資金都不動嗎？如果手頭擁有三至五年不會動用的閒錢，難道不會想到去投資一些不會倒閉成為壁紙的公司？」在這種邏輯下就可以解釋，當台積電(2330)宣佈裁員、調降財測，股價還能從11/21低點36.4元反彈上46元，漲27%，在本期華山論劍Part.3特別分析外資果真有這樣動作；鴻海也在大裁員消息出來後，股價從11/21低點52.6元反彈33%，這就是各國政府希望創造的財富效果，用低利逼出資金，以帶動消費！
玩到最後一定有某國家會抓狂，估美國最可能用「印鈔票」解決通縮，後果是全球將再創一次可怕的通膨，各位別以為未來半年的原物料會狂跌，當油價由每桶147跌到40美元，一如當時外資高盛在今年5/6喊未來二年200美元高油價一定來，結果正好高檔反轉！
12/12高盛又喊明年Q1油價會跌到每桶30美元，你猜會如何？ 「通貨緊縮不好，但是寬鬆貨幣有用嗎？」各國政府唯一的答案就是「除此之外，別無選擇！」因此絕對不能忽視全球一起行動後，共同逼出這股龐大資金。從本刊12月特別點出萬寶龍「倚天屠龍箭翻紅」，仔細看中港台三地股市的確都浮現底部訊號，類似的還包括金磚四國的巴西，底部的型態也非常強烈。
弱勢美元會帶動全球由通貨緊縮轉為通貨膨漲，跌到底的鋼鐵、二線塑化、水泥、BDI、食品、營建、資產就能再起成為反彈主流！本期封面故事請多位分析師來「選股擂台賽」，也正式推出2009預估EPS，這是國內最快的資料。