美國大型鋁廠Alcoa於周一收盤後，揭開了財報序幕，公布上季虧損12億美元，遠遠落後去年同期的獲利 6.32億美元。
華爾街似乎已預期最近這一個財報季，還會陸續出現更多這類轉盈為虧的局面。擔憂財報不如預期，使得道瓊工業平均指數於周一大跌了125點。
但是回顧了歷史型態，卻發覺華爾街周一的反應可能過度。因為一年前，企業獲利已大幅下降，衡量本財報季的基準已見降低。所以相對而言，即使季報其實平凡，看起來卻可能頗為起眼。
就以一年前--2007年最後一季--季報為例，以營業基準而言，S&P 500指數的每股盈餘總額為15.22美元，以公布值為基準，則為7.82美元。
該每股盈餘總額較2006年最後一季分別下降了31%與 61%，亦為2007年下半年股市表現慘烈的主要原因。
矛盾的是，一年前不佳的每股盈餘數據，容易使得這一季盈餘數據看來不致太差。例如，標準普爾公司預估，2008年第四季，以營業基準而言，S&P 500指數的每股盈餘總額為16.19美元，以公布值為基準，則每股盈餘為9.92美元。
即使這些預估數據較二年前第四季盈餘分別低了 26%與51%，但卻較一年前分別高出6%與27%。
的確，分析師的預估數據往往太過樂觀。所以最終的企業盈餘，極可能不如標準普爾公司的預估。但是即使實際公布的數據大幅低預估，亦不致為股市帶來重創。
根據統計，過去八十年來，在企業盈餘並非快速成長的季度中，S&P 500指數的漲幅反而較大。
當本季企業盈餘較去年同期成長高於20%，S&P 500 指數當季平均上漲2%。
當本季企業盈餘較去年同期成長介於5%至20%之間， S&P 500指數平均上漲6%。
當本季企業盈餘較去年同期成長介於-20%至5%， S&P 500指數平均上漲12.4%。
當本季企業盈餘較去年同期成長低於-20%，S&P 500指數平均則下跌15.5%。
其間的關係為何會是如此？關鍵就在於股市是一種事先反應機制(discounting mechanism)，是預測未來，而非僅是反應已發生的事情。
例如，在經濟衰退的低檔，企業盈餘與一年前相較，看來將會慘淡。但因股市是反應前瞻，而非根據以往，在預期經濟復甦即將來臨的情況下，此時的股市已變得較可能上漲。
當企業盈餘快速成長時，情況則恰恰相反。當企業盈餘與一年前相較，看來極為亮麗時，往往股市便開始擔憂經濟過熱，央行升息等，表現因而傾向較差。
當然，當企業盈餘慘淡的讓人心碎，尤其較一年前水準低了逾20%時，這種歷史型態便不再適用。例如，過去四季正是如此，股市因而跌勢慘烈。
但是當情況糟透時，則可能已到了否極泰來之日，未來走勢反轉上揚，應可期待。