萬寶投資週刊
第794 期2009.01.16 出刊
政府灑錢減輕經濟衰退痛苦
作者：何惠萍
土銀願當企業借貸靠山、經濟學家緊盯下半年景氣
「全球經濟正面臨『去槓桿化』過程，台灣若能比照美國FED直接灑錢挽救失業問題，效果會比『三挺』更直接！」花旗銀行首席經濟學家鄭貞茂直言，如果要透過銀行來挺企業，企業才去挺員工，如此過程拖太久，更不利台灣經濟復甦！
此外，銀行存放比偏高，顯示緊縮銀根的情況沒有改善跡象，土地銀行董事長王耀興表示，站在支持政策的立場，土銀願作國內企業信貸的靠山。
財政政策vs.貨幣政策 何者是經濟良藥？
本月14日，由金融研訓院舉辦的「2009年經濟金融情勢展望研討會」中，鄭貞茂指出，面對全球金融風暴，各政府的財政政策或許可以減緩失業率攀高，但卻無法完全解決經濟衰退問題，還是要靠貨幣政策才行。
他認為，目前美國、日本的利率已經趨近零，預料歐盟到今年中也會降到1％，不排除全球零利率發生。加上油價、各國PPI(生產者物價指數)、CPI(消費者物價指數)等數據快速下滑，通貨緊縮反而成為議題。
現在美國聯準會(Fed)買下問題資產，由政府站出來挽救去槓桿化的後遺症，鄭貞茂給予正面肯定。台灣央行連續降息動作不斷，但是企業還是借不到資金，即便政府推出「三挺」、「千金挺」政策仍不如美國來得直接。
「聯準會面對去槓桿化採取『直接』處理方式，我們應該比照美國去做，直接拿錢挽救失業問題，透過銀行再去挺員工，時間拖太久了！」他表示，「政府能做的就是減輕經濟衰退帶來的痛苦，目前政府赤字情況尚可接受，勸政府多灑錢！我們只能靠政府來處理去槓桿，別想靠企業，民間沒有能力。」
風暴後 經濟轉型 企業本質露原形
王耀興同意現在進行去槓桿化很重要，但重點是錢要拿得回來才能降低企業負債。他觀察目前南部房地產成交量陷入冷凍期，建商沒錢蓋房子，只能賣存貨，盡可能把成本回收。至於中部建商雖不願意降價售屋，所幸前2年賺的可以繼續撐1年半左右，不過到時若財政政策沒有效果，「土地銀行就ㄘㄨㄚˋ咧等！」
現在土地銀行每個月就接到1～2件大型企業的紓困申請，王耀興說，「金融風暴後讓經濟開始轉型，企業的本質完全顯現出來，管理狀況如何一目了然。」身為國家行局，如果對方是小型企業土銀一定放款，但若是大型企業就要評估，或建議從Capital Market(資本市場)借款。
他提醒，過去在擔任金融局長時，發現國營行庫借給企業的資金，最後卻被民營銀行抽走，這次若要挽救經濟，公民營應該有志一同，才能發揮效果。
美國感恩節銷售 成為經濟復甦指標
政治大學金融系教授李桐豪自認「沒那麼悲觀」，現在面對的經濟衰退接近八○年代的石油危機，當時美國總統雷根以貨幣政策來控制物價，3年的時間經濟重新復甦。「從2007年底算起，這次衰退時間已經有1年多，明年中就應該接近尾聲。」
世界各政府大動作挽救經濟，他表示，「能做的都做了！現在要觀察感恩節的銷售狀況，如果銷售水準超過市場預期，讓大家看法有轉折，有surprise(驚喜)，經濟衰退就到此為止！」
另外，李桐豪指出，全球投資銀行首要面臨去槓桿問題，但這次連動債的災情其實連商業銀行也受影響，後者也參與「直接金融」來提高ROA(資產報酬率)，因此未來要看歐巴馬是否有遠見，能把商業銀行在「直接金融」的比例拉回到「間接金融」。
至於國內部分，他預期今年是民營銀行休養生息的一年，但對國銀行庫來說，卻是大張旗鼓、分行成長的時期。而國內流通業(如大潤發)若能拉緊住中國內需市場，對岸的傳統內需將是我們介入的好機會。
救經濟政策傾囊而出 發酵力量不容忽視
兩岸未來金融合作發展如何？不僅是國內企業關心焦點，也是外資觀察重點之一。渣打銀行經濟分析師符銘財即表示，過去台灣幾乎都聚焦在製造業與出口業，來帶動脆弱的內需市場，但現在中國給台灣提供參與服務業轉型的機會，我們應該要把握。
「目前台灣在金融產品上仍停留在販售傳統金融商品階段，可是隨著中國高資產身價的個體增加，不論企金或個金方面的市場成長，台灣都能扮演重要角色。」
對於台灣今年經濟的發展前景，鄭貞茂與符銘財都認為，許多數據出來後都比預期還差，預料第1季不會有好表現。花旗銀行近期將下修歐美的經濟成長率，亞洲相信也難以倖免。
符銘財說，台灣出口從去年第3季開始進入衰退，預料將延續4個季度，也就是要到今年第3季才有機會轉為正成長，儘管過去20年政府擴大內需方面占GDP成長的比例極低，但是今年政府支出預算大增，也積極刺激民間消費，未來發酵的力量不容忽視。