穩增長優先 A股有望抬頭
【經濟日報╱劉浩波】 2013.07.21 02:33 am
近期宏觀政策上穩增長取代防風險成政策首要目標。上半年經濟增長資料偏弱，第2季度GDP增長7.5%觸及政府關於增長目標的底線。市場對「克強經濟學」中，關於政府對增長容忍度、去槓桿趨勢及經濟增長方式這三方面的誤讀，隨著李克強總理上周在廣西和國務院常務會議中的講話而得到糾正。
預計政府的穩增長措施注重控制總量、盤活存量、優化結構，在調結構中實現穩增長。從投資增速、投資占比、政策著力點（鐵路投資、棚戶區改造、水利建設）等維度判斷，基建地產仍是「穩增長」不可或缺的抓手。除此之外，根據新一屆領導人的執政思路，符合結構調整和體制改革方向的新興行業在「穩增長」進程中或許受益更大。
新興產業中的環境治理和資訊產業已經出現政策扶持。未來穩增長政策將從區域、信貸、產業及對外開放四方面展開。首先，以促進西部發展為核心的差別化區域經濟政策，將從投資領域打開需求空間，主要資金來源為中央財政。
其次，以「國十條」為代表的結構性信貸指引政策意在「盤活存量」，重點在於強調特定行業與領域的融資支持；而地方債發行試點擴容與房地產上市公司再融資可能的鬆動，也可以歸納到這條主線中。而以民生支出為代表的產業投資仍會保持高強度，以對外開放為導向的措施會陸續推出。
曾在6月衝擊市場的流動性危機高峰已過，下半年穩中有收。「錢荒」過後短端利率下滑，投資者對於宏觀流動性過度悲觀的預期修復，政策可能對熱錢流出做出超預期放鬆，與證監會推出一系列利多中長期股市流動性政策為利多因素。但是下半年流動性總體趨勢仍然保持穩中有收的格局：宏觀流動性環比收緊，創業板解禁高峰的到來與首次公開發行（IPO）重啟預期加劇為利空因素。
海外流動性穩中有所改善。7月以來美聯準會主席柏南克連續發言安撫市場情緒，強調5、6月份給出的第3次量化寬鬆（QE3）退出路徑並非預設計畫，若未來經濟復甦與美聯準會預測不符，政策退出計畫將相應調整。預計7月底美聯準會新一波會議前，海外流動性將總體維持穩中有所改善。
我們預計A股將在穩增長與調結構政策推動下上揚。穩增長已取代防風險成為政策首要目標；政府對經濟增長是有底線的；為確保經濟增長不跌破底線，政府將採取控制總量、盤活存量、優化結構的對策。基建地產仍是抓手，新興產業受益更大。區域、信貸、產業及對外開放政策將陸續落實。關注國務院常務會議和年中經濟工作會議動向，A股將隨政策導向明朗而震盪上揚。
結合行業估值、景氣及事件驅動（國務院常務會議精神、中美戰略與經濟對話議題等）因素，我們短期繼續推薦金融、地產（含建築裝飾）、汽車等低估值藍籌，同時更為看好環保、TMT領域內優質成長股的向上行情。從下半年的角度看，我們推薦金融地產、建築汽車，以及環保公用、裝備製造（含軍工）、農業（養殖）和資訊產業鏈（TMT）等優質成長族群。
（作者是中國中信證券研究部策略組負責人）