《投信》本益比擴張，台股今年反彈主軸
2009/02/10 17:32 時報資訊
【時報記者游瓊華台北報導】台北股市今天以小漲作收，保德信歐洲組合基金經理人李宏正認為，雖然股市長線波段仍須等待經濟復甦才會正式展開，但在此之前，有時急促的空頭反彈也將使股市有所表現，預估本益比擴張將是今年股市的反彈主軸。
李宏正指出，觀察VIX波動率指數，一月中旬雖因美股回檔，VIX波動率指數一度上揚，但目前已在40-50間小幅波動，VIX大致穩定代表市場信心確實重新恢復，意味著投資人對於股價的認同度升高；而近期主要信用市場指標也有回穩趨勢，除了反映銀行間的信貸壓力的利差（LIBOR-OIS）利率逐漸下滑之外、銀行與國庫券利差(TED Spread)也逐漸收窄，顯示銀行間往來信用風險已見好轉，不動產抵押利率回跌，也意味金融市場運作功能顯著恢復；而美國公司債利率與金融債利差收窄的幅度雖然有限，但利差改善的效果已從金融機構擴及非金融機構，隨著市場信心恢復以及公債利率徘徊低檔，預估投資級公司債的預期報酬率仍然可觀。
李宏正認為，雖然經濟基本狀態改變有限，但多數壞消息也已出籠，雖然股市終究需等到經濟不再衰退，持續且相當幅度的回升才會展開，但在此之前，短波反彈仍有機會出現。根據歷史經驗顯示，若將1928年以來S&P500指數表現與美國ISM製造業指數數據做對照整理，可發現當ISM指數在不同範圍內時，未來3個月、6個月及12個月報酬率也不盡相同；以歷史經驗來看2009年1月份美國ISM製造業指數為35.6)，落在35-40範圍區間，顯示當前價位的短中期投資報酬率預估相對亮眼。
李宏正認為，「本益比擴張」將是今年股市的反彈主軸：本益比提高主要來自於先前過度反應的悲觀氣氛，以及不見未來的衰退前景。於是當衰退減緩、利空鈍化之後，極度壓縮的本益比就有重新膨脹的可能。而以全球股票的屬性來比較，新興市場優於已開發市場，成長股優於價值股，同時美國一月份採購經理人指數回揚，似乎也意味著未來循環類股可能表現領先非循環類股。