理財週刊444期
中國經濟長多成長潛力可期
文＼林鴻胤
副標：內需題材作多
短線漲幅過高

配合著市場上看好中國振興經濟方案的言論，2009年開春以來，中國內地股市成交量一度暴增至1400億人民幣以上(圖1)，接近2007年10月的成交量，只不過當時上證指數的位置是在6200點，顯示在短線漲幅過高的情況下，短期中國股市的籌碼已有鬆動的跡象。
內需堅強中國走出衰退契機
短期亮麗的股市表現背後，我們仍需探究中國是否真有一枝獨秀的實力？實際上，受到美國經濟衰退衝擊，亞洲國家大多出現嚴重的出口衰退，故以出口為導向的亞洲經濟體，勢必將重點轉向於發展內需市場，但問題是，亞洲國家過去多採取類似亞洲四小龍以出口為導向的經濟發展模式，缺乏持續和有計畫性的擴大內需計畫，在缺乏相關成功經驗之下，許多市場分析師並不看好亞洲國家擴大內需的成果。
不過，採取計畫經濟發展模式的中國，過去經濟成長的動能主要來自於政府與民間的固定資本投資，對外貿的仰賴程度若扣除半成品加工重複計算的部分約占GDP的2成，與美國相當，不若台、韓、港、星等亞洲四小龍，加上中國外匯存底龐大，外債比重不高，擴大內需的實力堅強，故就基本面來說，確實是目前金融海嘯下最能自保，並有機會率先走出衰退的國家。因此，在內需導向的政策方向下，後續觀察指標在於中國固定資本投資能否持續增加，並配合民間消費不要過度下滑，才有機會達成經濟成長的目標，並支撐股市投資信心。
刺激景氣政策利多紛紛出籠
為了刺激景氣，以達到經濟成長「保8」的目標，中國率先於去年11月提出4兆人民幣(約5860億美元)的振興經濟計畫，約占其2008年GDP的14％，預計將在2010年底前執行完畢，中國政府指出，2008年第4季便已投入1000億人民幣著手進行。其次，為了避免下崗問題擴大造成社會動盪，中國政府除了將改善農民與城市低收入戶所得以及增進社會安全網納入施政重點外，也從源頭改善企業經營環境，例如調降企業加值型營業稅以刺激企業投資；同時取消銀行放款額度限制，將有利於企業資金調度。
另外，中國大陸最近亦開放中國移動、中國聯通與中國電信的3G執照，未來兩年內將帶來2千億人民幣的投資金額，尚不包括後續可能帶動的相關投資，故著眼於中國市場的電信服務、設備、手機製造與晶片設計等產業可望受惠。
交通建設為4兆振興計畫主軸
在4兆人民幣振興方案中，基礎建設比重已占一半以上，其中又以鐵路、公路、機場等交通建設為主，至於川震過後的災後重建、農村發展、生態環境保護，以及廉租住房興建等，都是主要項目。
事實上，在中國第11個5年計畫之中，中國政府就準備投入3.8兆人民幣，在高速公路與水道/港口建設上，並計畫投入1.25兆人民幣在鐵路建設上。若從過去中國景氣衰退期中，官方都會提高基礎建設支出的歷史模式來看，預期可望優先執行的，仍將是由中央可主導的交通建設計畫。
仔細比較這些官方機構發布的訊息，可以發現，交通建設的重心，已從公路發展逐漸轉移至鐵路建設。基於過去10年來鐵路建設緩慢，造成載貨與客運已漸不符所需的情況下，中國鐵道部希望能在2020年之前，達成全國鐵道總長12萬公里的目標。相較2008年的3500億，在2009與2010年中國鐵道投資，將分別增加至6000億與1兆人民幣的規模，包括中鐵、鐵建、交建及南車等鐵路興建或機車頭生產公司都將受惠。
中國公路營建市場雖然擁有6490億人民幣的規模(2007年)，比起鐵路建造市場大上許多，但由於法令管制與技術門檻較低，市場競爭相當激烈，根據瑞士信貸的預估，中國公路建造商平均毛利僅有4~6％，未來兩年市場僅有7.4％年成長率。中國水道/港口營建市場規模只有890億人民幣(2007年)，但由於法令與技術的進入門檻高，目前中國交通建設公司在該市場擁有8成的市占率，毛利率則有7.2％的水準。
銀行放款增加有效化解流動性危機
雖然中國的交通建設事業在政策干預之下，毛利率普遍不高，但由於市場多屬寡占，加上支持這些企業的長期營運符合政策利益，配合官方陸續釋出的大型振興經濟方案，市場平均預期這些公司2009~2010兩年EPS年複合成長率可達3成以上，值得中期持有。
港商里昂證券指出，中國經濟去年衰退的主因之一，就是中國政府針對一般房屋開發商，以及地方政府的都市建設計畫緊縮信用的結果，因此去年11月北京當局已宣布取消這些管制，同時要求銀行提高整體放款比率，配合人行的緩步降息政策，去年12月中國銀行業總貸款金額成長18.8％，票據融資年增率更上揚逼近100％，顯示在全球流動性不足環境中，以官方政策為依歸的中國銀行業者已開始借錢給一般企業，中國企業的流動性危機暫告解除。
短線觀望逢低鎖定基礎建設類股
由於近期中國股市漲勢缺乏基本面支撐，未來仍需通過企業財報檢驗。至於受惠政府激勵措施的公共工程與基礎建設類股，波段漲幅已偏高，短線追高風險也相對增加。上證指數2月17日出現巨量長黑後，已拉回測試月、季線，若跌破將不利短線續攻，建議短期對中國股市可暫時觀望。面對美國景氣持續低迷，中國企業仍難逃被分析師調降全年盈餘預期的命運，UBS便將今年中國非金融業平均EPS成長率從-7％調降至-25％，金融業從14％降至-1％。
因此，內外部需求下滑導致企業盈餘衰退，仍是中國股市今年須面對的問題，但若從中央持續推出的振興方案以及銀行貸款增加後改善的企業融資環境來看，相信中國仍是在全球一片衰退聲當中較有能力自保的市場，短線若能守住季線，仍可以中期角度逢低布局，鎖定擁有政策加持、景氣能見度佳基礎建設類股。
理財週刊444期
基金族你的機會在哪？文＼張益寧
IMF(國際貨幣基金)1月份所發布的全球經濟預測報告裡，將2009年全球經濟成長率自2.2％再度下修至0.5％，總經理史特勞斯康更坦言，全球經濟恐將零成長，至少要到2010年初才有機會逐漸好轉。壞消息接二連三傳出，顯示最糟糕的狀況還沒過去，儘管全球股市經過政府紛紛祭出鉅額拯救經濟計畫，難得同時拉出一段反彈漲勢，卻還是招架不住來自基本面噩耗的重擊，紛紛回測金融海嘯發生以來的低點。
其中，最慘烈者自非美股莫屬，不僅道瓊指數7449點大關失守，面對汽車大廠與金融機構仍待資金紓困的形勢，未來不乏還有進一步下跌的空間。
雖然現在國際經濟處境岌岌可危，牽動股市漲跌的影響也十分明顯，不過，若從投資股票的角度來看，不論市場形勢為何，當前指數大多位於歷史平均低檔水準附近。換言之，考量面臨下跌風險相對有限之下，其實反而提供了不少逢低布局的加碼機會，因此，只要操作上謹記3大原則：掌握趨勢；逢低布局；長期投資，相信一定能在未來替自己累積出一筆可觀的財富。
有鑑於此，本期《理財周刊》特別與4家投信投顧業者合作，進一步把這3項原則當作公式，套用到當前各國股市的表現、機會以及未來發展潛力，去尋找下階段最能率先自經濟衰退之中站起，股市展望最被看好的投資市場，答案顯然呼之欲出，包括：美國、歐洲、中國以及拉丁美洲4個。
理由很簡單，以基本面來看，由於美國與歐洲仍是全球最大的消費市場，如果好不起來，其他國家出口衰退就很難有起色，經濟表現空間自然大受壓抑；此外，觀察美國與歐洲近期採取財政與貨幣政策動作相當積極，預期接下來經由政策合併效應的發揮，可望帶來經濟緩步復甦的效果。相同的道理，儘管IMF大砍全球GDP預期數字，但新興市場卻仍能保持較高正成長的力道，尤以中國6.7％最高，印度5.1％次之。
所以，政府推動政策便是當前投資最重要的獲利趨勢，包括中國的4兆人民幣，以及美國的7872億美元拯救經濟計畫，預期可產生的效益都相當值得留意。此外，當前股市正處歷史低檔之際，也的確提供了進場的好機會，最後，只要能夠把握長期投資原則，採取定期定額逢低布局的策略進行投資操作，自然就可以順利的在累積財富上一帆風順。
理財週刊444期
王建民用「4力」創造棒球新風貌文／高永謀
王建民運用創造力、執行力、效力、毅力等「4力」，不但讓美國職棒重新重視「出局數重於三振」的本質，也為台灣球迷示範了如何掌握球賽、處理危機，即使狀態不佳，依然可以贏球，創造出最大價值。
金融海嘯方興未艾，不但改變了全球的經濟面貌與結構，使得「變」成為全球最重要的潮流，也代表著在經濟恐慌的時代，不變則退、不變就將被時代所淘汰。
馬政府應變
缺乏核心思維
在美國，扛著「We need change」大旗的歐巴馬(Barack Obama)，成為美國第一位非裔總統。日本民眾也選出「變」字，做為2008年的年度代表字。而在中國，主流歷史劇的熱門主角，已從創建龐大帝國的秦始皇、漢武帝、唐太宗、清康熙帝，轉換成了從亡國之君雪恥復仇而成一代霸主的越王句踐，以及讓秦國從邊陲小國躍居為戰國七雄的秦孝公與商鞅，足見「望變若渴」。而在台灣，雖然在2008年再度歷經政黨輪替，但馬英九政府在經濟上的諸多作為，雖然也大聲疾呼變革，但卻毫無章法，甚至今天一個計畫，明天與後天又各一個計畫，幾個計畫彼此疊床架屋、相互矛盾，反而治絲益棼、愈紓愈困。
隨著經濟局勢愈來愈差，馬政府就愈來愈慌亂，台灣經濟結構受衝擊的程度，與世界主要經濟體相較，並不是最大，但各種經濟數字卻是最差。關鍵在於，台灣政府缺乏面對危機的核心思維，從小一帆風順的「博士內閣」，遇上百年僅見、教科書上沒寫的經濟風暴，顯得手腳慌亂、不知所措，連帶影響面對裁員、減薪壓力的企業與民眾，惶惶不可終日。不管政府官員、企業與民眾，可能壓根不知道，唯有堅持「創造力、執行力、效力、毅力」等「4力」，而非病急亂投醫，才能勇度經濟難關。
學習王建民危機處理能力
現在台灣政府所面對的經濟危機，與商鞅變法、句踐復國相比，可說是小巫見大巫。畢竟，台灣不像秦孝公剛即位時的秦國，政治制度紊亂、生產方式落後，也不是句踐當政早期的越國，淪落為吳國的殖民地，反而像棒球比賽中風雲變色的半局，台灣政府、企業與民眾，就像一個不斷被打出安打的投手，不知道如何製造第3個出局數。
所以，與其不知所措、坐以待斃，不如看看棒球比賽吧，尤其是王建民主投的比賽，不但可以振奮精神，還能從中得到許多啟發。
在球場上，王建民可說深得「創造力、執行力、效力、毅力」等「4力」的精髓，他不但讓美國職棒重新重視「出局數重於三振」的本質，而更大的價值在於，他為台灣球迷示範了，如何掌握球賽、處理危機，方式就是即使自己狀態不佳，依然可以贏球。屢見不鮮的情況是，王建民在對手一出局之後，突然失去了應有的投球節奏，之後10多球投得巍巍顫顫，被敵隊打者連打2或3支一壘安打，隨時可能大量失分，但面對接下來的打擊者，球數也一直處於落後狀態，看得全球的紐約洋基隊球迷膽戰心驚；然而，在王建民投出一顆極具引誘性的伸卡球，讓打者打出雙殺打之後，緊張局勢瞬息煙消雲散。
甚至，王建民整場比賽都投得「搖搖晃晃」，隨時處於被打爆的邊緣，卻總在千鈞一髮之際挽救比賽；如果從數據來看，王建民的好球比例不到5成，超過2位數的安打也多得可怕，比起敵隊投手遠遠不如，但最後卻是由他取得勝投。
「贏得醜」勝「輸得漂亮」
然而，棒球比賽勝負一翻兩瞪眼，勝負重要性遠遠超過其他數據；對先發投手而言，被打10支安打獲勝也是勝，無安打完投落敗還是輸，評價一個投手的價值，最重要的便是勝場數與勝率，其他都是次要的，包括球速、防禦率、K/9(每9局的三振數)等。
套用棒球場上常說的，「贏得醜」遠遠勝過「輸得漂亮」，而更深徹地說，根本沒有「輸得漂亮」這回事。當今經濟不景氣，政府、企業、個人想要「贏得漂亮」，幾乎完全不可能，但「輸得漂亮」不是自我安慰，就是美化數字，如何在關鍵時刻力挽狂瀾，但保住最後的勝果，才是最重要的事。唯有認清「出局數重於三振」、「贏得醜勝過輸得漂亮」是棒球比賽最重要的核心價值，才能發現王建民對洋基隊的重要性。2008年球季，紐約洋基隊連季後賽都未能闖入，與王建民受傷缺席，少了王建民可拿下的勝場數，其他投手無法像他如此「具經濟效益」地投球，必須由多人分攤他原本可「吃下」的局數，有極為直接而密切的關係。
所以，王建民被美國球評譽為，「2009年最具大爆發實力的選手」，被看好只要不再受傷，就可能達成單季20勝的夢想。
練拳腳
還不如先練基本內功
自從「執行力」一詞流行後，台灣媒體動輒創造出「某某力」等新名詞，民眾被弄得頭昏腦脹、莫衷一是，被搞得愈來愈沒力。
只是，一切都得回歸基本面，想要在此倥傯混亂的大爭之世中勝出，與其先練拳腳，還不如先練扎實的內功，即「創造力、執行力、效力、毅力」等「4力」，打通任督二脈，才不會一練七傷、走火入魔，輸得更加徹底