基金特蒐／英通膨連結債 漲相佳
2015-08-07 經濟日報 記者溫子玉／台北報導
雖然通貨膨脹仍低於英國央行2%的目標，但英國經濟持續成長，在薪資成長、企業信心與就業改善的驅動下，通膨可望溫和成長，預計今年經濟成長率將達2.5%至3%，對通膨連結債與相關基金有正向的助益。
PIMCO英鎊實質回報債券基金經理人Mike Amey表示，英國不畏希臘債務疑慮的干擾，第2季成長0.7%，顯示經濟持續朝向復甦之路前進，預計今年經濟成長率將達2.5%至3%。
PIMCO英鎊實質回報債券是以中期存續期的英國通膨連結債為主，策略性布局其他已開發國家的通膨連結債、房貸擔保債券、公司債、公債及貨幣市場工具。
回顧今年來英國通膨連結債表現，第1季較疲弱，4月英國央行會議紀錄中提出通膨疑慮攀升，促使英國通膨連結債價格止跌反彈。第2季隨著全球景氣復甦氛圍、油價回穩與通膨走揚的預期，帶動通膨連結債走揚。
若就歐元區來看，第2季因受到希臘債務的影響，市場波動加劇，但隨著希臘與債權人協商已暫時達成協議，利空消息的影響可望緩解。
由於歐元區經濟緩慢成長，歐洲央行為刺激經濟，量化寬鬆（QE）至少會持續進行至2016年9月，或直到通膨水準有顯著升溫的跡象。從6月歐元區消費者物價指數（CPI）年增率0.2%來看，預計歐洲央行的寬鬆政策仍有一段路要走。
歐洲通膨連結債市場整體表現偏疲弱，但法國與德國等核心歐元區國家的通膨明顯上升，其通膨連結債在通膨升溫的預期下，表現皆優於名目利率。反觀邊陲國家受到希臘議題的影響較大，實質利率相對承壓。
至於美國通膨連結債在第2季初因油價止穩與通膨預期而走升，但隨著經濟基本面改善，美國聯準會今年啟動升息的機率增加，可能會壓抑通膨，導致美國通膨連結債走勢放緩。
展望後市，全球貨幣政策仍然偏向寬鬆，加上財政緊縮政策接近尾聲，有利全球經濟復甦，尤其油價下跌後，提高了消費者可支配所得，通膨可望溫和走升。
PIMCO英鎊實質回報債券基金投資策略上，雖然降低長天期的通膨債持有，但還是保留20年期高配息的部位，理由是為了掌握殖利率曲線滾動向下（Yield Curve Roll Down）策略的報酬機會。
所謂殖利率曲線向下滾動的策略，即假設債券持有到期，債券價格會隨著到期日縮短、殖利率下降而上升進而獲利，目前該檔基金持有券種平均殖利率為3.45%，在殖利率曲線操作上，預期未來通膨增溫，長天期債券殖利率會往下、但是價格會往上，有資本利得回報的空間。
至於美國，其通膨連結債仍具吸引力，聚焦在中期與長天期的通膨連結債，並進行存續期避險，以獲得通膨低估的長端溢價，同時也會加碼評價與實質利率具吸引力且財務體質佳的國家，適度配置高品質的企業債券與房貸擔保債券，增加投資組合的多元化，提高收益的機會。
Mike Amey小檔案現職：PIMCO英鎊實質回報債券基金經理人學歷：英國杜倫大學企業與國際金融碩士經歷：愛德蒙得洛希爾資產管理公司英國固定收益主管專長：英鎊投資組合、歐洲債務導向投資（LDI，liability-driven investing）資料來源：德盛安聯投信 溫子玉／製表