鉅亨網總主筆 邱志昌博士2015-08-2507:08
壹、前言
本文研究結果認為，股價是為未來經濟情勢領先指標。目前全球經濟問題，是主權債務危機、通貨緊縮、及有效需求全面衰退。目前股價就已在訴說此一情境，如果股價還會再跌，則隱含是經濟大衰退、甚至是進入蕭條。本文初步主觀認為，全球景氣調整期可能拉長，但還沒有進入大蕭條的機會。
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(圖：美國密西根消費者信心指數與台灣景氣信號，鉅亨網指標)
一般投資人對股市進行判斷時，大多以總體經濟訊息、對股市所產生之多空影響為依歸。但其實總體經濟發展，只是一種粗略的Macro概念。在眾多總體經濟數據或指標中，可以成為引領股市先行者不多，如採購經理人指數(以下皆稱：PMI)、消費者信心指數、或是景氣對策信號、景氣領先指標等。當然這些指標在股市或債券等有價證券投資判斷中，多有它們可用之處。而另外一方面，財務理論則是以微觀的Micro概念，投資者透過財務理論，對有價證券的市場價格變動結構，獲得到比Macro還要多的訊息。財務理論所透視到的訊息，較接近與深入實際市場內容；已經發生的經濟現象、或已經被預期的可能經濟變化，多會隱含在當下的股價中。財務理論的根本基礎也是來自於經濟學，使用財務理論對市場進行結構性研究，可掌握到的是未來情勢變遷，所反應出來的價格變動結果。如果還要對未來進行投資，則在總體經濟面向觀察，就必需排除目前已知的(Known)部份，而繼續延續未知(Unknown)但已經在演變的部份，去預測與做出該有的投資策略。
貳、總體經濟指標是金融宏觀面、透過財務理論才可以見到微觀！
如景氣對策信號，它是由1930年代經濟大蕭條時代中，美國總統羅斯福為降低美國高失業率。因此以凱因斯學派財政政策，推動國家公共建設。而政府與白宮執政團隊，為拿捏政策執行時機；因此以各種經濟數據時間序列，建立對景氣預警制度。當景氣對策信號出現不佳信號時，政府財經政策就必需趨於積極與寬鬆。而當經濟景氣熱絡後，可能會出現通貨膨脹風險時，就必需以壓抑景氣政策使景氣降溫。這一套景氣對策信號制度，後來被引用於日本與歐洲；也被台灣政府長期引用。運用這套對策信號，並不是如市場投資人所言，政府作多、或做空。其實它是一種對抗景氣循環(Anti Cycle)觀念，也就是在提醒政府，必需要以與景氣逆向政策或措施；當然也同樣在提醒廠商與金融投資者，景氣是否過冷或過熱、金融資產價格是否過度低或高估。
本文以此進行深入研究首先就已發現，圖的意義與投資者判斷會有時間落差(Time Lag)問題。因為目前所見已經是為圖之全貌，而又以全貌之圖型，在對過去該有的投資策略進行詮釋。
當然在重要時間點時、也就是有關股票、或是有價證券買賣操作時間點當下，這兩種指標曲線，當時卻多還是存在不明確發展。要以這樣的時間落差去處理投資買賣操作，可能要有一個最基本概念，就是當時的股價指數、或是有價證券價格是在高檔區、還是在低檔區。高或低檔是一種相對於過去的觀念，在每一個時刻要做這樣辨別並不困難。只是投資者是否有行動的膽識？在相對高或低檔區判斷明確後，接下來就是膽識與穩健程度問題。如果投資者已經判斷出，2015年2月是台灣景氣的高峰期，則賣股的策略應該是漸進式的，不該是大進大出。但這種模式並非是一般投資者行為模式，因為股價短期變動價差非常顯著；因此只會有少數投資者，不會對在2月賣出的股票，在4或5月又把它買回來。這也說明對高或低檔的確認、要非常清楚，不能有模糊或似是而非的空間。