《研究報告》橘子CS online貢獻度提高，建議「逢低買進」
2009/05/27 14:11 時報資訊
橘子 (6180) 目前本益比與同業相較並未明顯偏低，故投資建議調降為「逢低買進」。
CS online營收比重攀升至16%與天堂1及楓之谷online並列橘子的主要營收來源：CS online於09Q1的營收佔比攀升至16%，同期天堂1及楓之谷佔營收比重則下降至46%。「CS online」於去年第三季推出，今年1月以後每月貢獻皆超過5,000萬元，目前同時上線人數超過7萬人，平均單月約可貢獻6,000~9,000萬元。
海外轉投資虧損狀況已見改善，09年預估子公司及海外公司營收可望較去年倍增：香港子公司今年2月再改版「惡靈降世2」推出後，營收持續攀升，09Q1營收為1.22億元，成長幅度達78%。日本市場第一季營收為1.59億元，較去年同期成長105%，繼星辰之後，橘子今年打算引進「仙魔道」這款自製產品，預估獲利有機會較去年倍增。子公司易吉網去年9月推出『赤壁 Online』後，表現漸入佳境，今年3月再推出搞怪無厘頭風格遊戲『尋仙』，在此兩款主力產品帶動下第一季營收與去年同期相較成長率高達163%，09Q1營收達1.23億元，今年預計將推出五款代理產品。
在新舊遊戲搶攻下，預估09Q2稅後EPS為0.69元，較去年同期成長超過6成：橘子四月底並推出代理自韓國Ndoors的MMORPG大作「王者世界」，目前同時上線人數約1.7萬人，已於5月5日開放商城，將可挹注橘子5月營收，預估每月可貢獻營收2,000~2,500萬元。在新舊遊戲搶攻下，預估09Q2營收為12.20億元(YoY+35.66%)，稅後EPS為0.69元。
橘子自製遊戲比重仍低，且目前本益比與同業相較並未明顯偏低，故調降為「逢低買進」：09年橘子持續推出新遊戲搶攻國內市場，而日本及香港等海外子公司也在經營有成下，獲利貢獻逐漸提升，預估09年合併營收為53.92億元(YoY+43.09%)，稅後EPS為3.60元，目前的本益比15.22倍，位於三年歷史區間6~20倍合理範圍。就投資建議，雖今年受惠國內線上遊戲產業成長趨勢不變，橘子可望受惠，然其自製遊戲比重仍低，且目前本益比與同業相較並未明顯偏低，故投資建議調降為「逢低買進」。(玉山投顧提供)