歐亞高收債 明年優選
2015-11-06 經濟日報 記者陳怡慈／台北報導
美國升息後能源廠商恐擋不住資金成本上升的衝擊，明年投資債券要先避開能源債券。 本報系資料庫
中國信託銀行財富產品管理處理財規劃部副總黃培直表示，2016年的債券投資方向，仍是萬變不離「蹺蹺板理論」，以信用評等居中的高收益債券為投資主軸，布局地區採取「先歐亞、後全美」的順序，注意避開低信評和能源債占比太高的基金。
黃培直說，展望2016年，美國聯準會（Fed）進入升息循環，將成為左右債券市場投資的最大關鍵。
預期明年第2季以後，將是美國高收益債券和全球高收益債券重返榮耀的時刻。
由於今年底到明年初，市場還在消化美國升息的訊息，債券投資先以短線交易賺取資本利得為主軸，可先著重在量化寬鬆議題的高收益債券，像是歐洲高收益債券，享受寬鬆資金行情推升出的資本利得好處。
待投資人對於美國升息的疑慮消除、投資氣氛回穩後，再轉為長線布局企業體質改善的全高收及美高收，賺取升息後的高利息與債券價格穩定增值優勢。
他認為，明年的債券投資大趨勢會以「蹺蹺板理論」－中等信評的債券為王道，所以一些布局在過低信評，像是持有過多CCC-Rating債券的基金恐怕要暫時避開。
另外，能源價格走跌，也開始讓部分債信體質比較差的能源企業，出現違約上升的風險，推論在美國升息後，將有更多能源廠商抵擋不住資金成本上升的衝擊，而出現倒閉或違約潮，所以能源債券也是明年要先避開的項目之一。
過去幾年各國大力推行量化寬鬆政策，帶動全球利率連續幾年長驅直下，債券市場維持了五年左右的榮景，但是這樣的趨勢從今年開始已經出現明顯的趨勢變化。
當全球利率降到低檔之後，不僅利息水準降低了，債券的資本利得空間也變小，導致信用債券總報酬比過去縮小許多，債券上漲期間也不再像量化寬鬆期間可以維持半年以上，多頭趨勢縮短讓債市投資吸引力下滑，交易難度大幅增加。
如何慎選合適的債券工具？過去量化寬鬆期間因為市場資金眾多，過多的資金一遇到風吹草動，就會往蹺蹺板的兩端靠攏：當市場風險意識升高時，所有的資金一股腦兒湧向無風險資產避險；相反的，當風險偏好回溫時，資金則大量回流高風險債券。因此在量化寬鬆期間大漲的資產，不是風險最高的新興市場債和低信評垃圾債，就是風險最低的政府公債或投資等級債券。
然而這個狀況在美國進入升息後，將隨著市場上的資金開始回收而改變。隨著市場的資金潮（蹺蹺板上的重量）逐漸下降，留在市場上的資金開始強調「風險報酬運用的效率」，因此資金從蹺蹺板的兩端向中間流動：過去這段期間被資金潮推拱上漲的債券將出現資金撤出潮，而過去較被忽略的中等信評債券，如高收益債券，則成為未來升息環境中較佳的債券投資標的。
黃培直小檔案

現職：中國信託財富產品管理處理財規劃部副總經理學歷：國立台灣大學商學研究所碩士經歷：花旗銀行投資顧問、中信投信投資顧問部協理專長：全球金融市場評析、投資組合管理、投資策略、投資風險管理、資產配置、理財規劃資料來源：中信銀 陳怡慈／製表
操作心法分析不同階段的敏感性在利率循環不同階段下，針對信用債券價格及利率變化的敏感性進行分析，結合世界各國利率政策動向，推導出不同種類的債券利差、價格趨勢及波動度，以最大多頭期間及風險報酬比率做為債券強弱排序標準，提升整體債券組合的投資效率。
投資小叮嚀留意美國升息前後的短線震盪美國升息箭在弦上，選擇投資標的時，應避開風險高的低信評券種，及能源布局過高的基金，以降低債券績效波動。
明年上半年做短，下半年布長
明年初市場仍處於美國升息前後的震盪期，建議上半年債券投資著重在歐洲高收益債券，待投資氣氛回穩後(下半年)，再轉長線布局全高收及美高收。