基金觀點／歐洲高息股 潛利大
2015-11-18 經濟日報 記者朱美宙整理
杜納恩（Neil Dwane）
美國升息動向依然是牽動全球經濟動向的最主要因素，不過，即使美國升息，預計也是採取溫和緩步的方式，至於何時會開始升息，最好的狀況應是落在明年春天。
如果是今年12月升息，因接近年底結帳，也接近耶誕節假期，不是好時機；如果是明年6月以後升息，傳統上美國聯準會不會太靠近總統大選前做出重大決策。
但不論何時升息，投資人要面對的是低利率與波動加劇的環境，必須要冒適度的風險，不應持有太高比率的現金。歐洲與日本仍持續寬鬆，加上中國經濟趨穩，近期已見到風險胃納度升溫的跡象，股市紛紛反彈走升。
明年全球將進入低成長、低通膨、低利率的時代，獲得更好回報的難度提高，各大成熟市場中，我認為這當中歐洲股市最具投資潛力。美股雖然還維持在高檔，但很多人忽略美國企業的盈餘成長動能已經放緩。美股最新財報，如果排除最大市值的蘋果公司，獲利平均衰退了一成；如把蘋果納入的衰退幅度則縮減到6%。在美國啟動升息循環且美元持續走強的情況下，美國企業獲利很難再創高峰，資金很有可能離開美國。相較之下，歐洲企業今、明兩年可望有12%至15%的獲利成長表現，歐股可以提供好的收益機會。歐元因貶值已經不具有吸引力、歐洲主權債的殖利率極低、歐洲投資等級債與高收益債受到歐洲央行量化寬鬆影響，收益率也持續下滑，反而使得資金有前進歐股的機會。好的歐洲公司股利率優於債券，配息紀錄也很穩定。
此外，目前歐洲投資人對於歐洲股票的部位仍低，還有加碼的空間；如果投資人是了尋求較佳的收益來源，歐洲高息股就成了不錯的選擇。至於產業的部分，具備科技、成本控管優勢，或是有經營海外市場的歐洲企業，像是醫療健護、非必須消費品等等，在各種時空下都可持續成長，且具備上述優勢和競爭門檻，即使是大環境不好，仍可有強健的表現。
其中，能源公司與電信公司，不僅有收益、也有資本利得的空間。歐洲電信業有整併的空間；歐洲大型石油公司仍有7%左右的股息率表現，具備「股息防護網」（dividend safe）。而且，市場普遍對能源產業有所誤解，即使現在經濟緩成長，全球每天仍消耗9，300萬桶石油；若是全球景氣回溫，油價上檔的空間比下檔的空間大。
另外，現階段的低油價已經引發能源公司的低資本支出，在未來產出缺口有機會推升油價上漲，進一步推升石油公司股價上漲。石油產業目前可見絕佳的投資機會，在未來兩到三年，這些大型石油公司股價可能有50%成長空間。
高配息股則應避免金融股。歐洲的大型金融機構雖有股息的優點，卻缺乏成長動力，因此，投資高息股時，不僅要看股息率，也應關注後續成長動能。（作者是德盛安聯歐洲股票投資長暨全球投資策略主管）