基金特蒐／俄羅斯基金 波動度高
2015-12-04經濟日報 記者張瀞文／台北報導
俄羅斯雖然面臨總體經濟環境與政治風險，但金融、民生用品等類股仍看好。 本報系資料庫
摩根俄羅斯基金經理人白祐夫（OlegBiryulyov）表示，看好俄羅斯的金融、民生用品、資訊科技、能源、原物料等類股，但由於俄羅斯面臨總體經濟環境與政治風險，市場波動大，建議積極投資人，應審慎評估自己風險承受程度，並以定期定額方式布局。
目前國內核備的俄羅斯股票基金共七檔，有一檔為投信發行，其餘六檔都是境外基金。摩根俄羅斯基金成立於2005年11月，選股聚焦在獲利能見度高、基本面優異又有高成長性的股票，精選20-50檔個股，以追求長期資本增值的機會。
就產業分布來說，截至第3季底，摩根俄羅斯基金投資能源股比重達25.8%，占該基金比重最高，前十大持股中有四檔是能源股，金融股和原物料類股也各占兩檔，整體比重為14.9%、19.8%。民生用品和電訊服務產業的比重則有18.4%及9.8%。
白祐夫說，能源股去年遭過度非理性下修，但隨著國際油價走勢回穩，現階段估值合理。此外，俄羅斯金融相關產業持續蓬勃發展，加上內需消費成長極具想像空間，因此加碼能源股、金融股、民生用品、資訊科技及健康護理類股。
俄羅斯聯邦儲蓄銀行（Sberbank）為本基金的最大持股，比重高達9.7%，最近才宣布計畫大幅刪減不必要成本，有望進一步提高獲利。
許多人認為投資俄羅斯就是投資能源和原物料，全球原物料價格走弱，也讓一般投資人對投資能源股的基金沒信心。不過，本基金第四大持股是Norilsk Nickel，是基本金屬及貴金屬生產商。
白祐夫說，Norilsk Nickel主要產品為鎳及鈀金，為全球最大鎳出口商，出口礦產以美元報價，製造成本與費用卻是俄羅斯盧布。盧布貶值，反而有助企業獲利與利潤。去年下半年盧布大貶，這家企業下半年盈餘增155%，股利率超過10%。
白祐夫指出，為了抑制盧布貶值和通貨膨脹，去年俄羅斯大幅提高基準利率，企業國內融資成本大增，歐美又對俄羅斯祭出經濟制裁，造成俄羅斯企業不論海內外融資管道都受到嚴重影響，企業缺乏擴大投資的資金，商品供給短少，推升民間物價高漲，俄羅斯經濟成長蒙上陰霾。白祐夫說，俄羅斯政府為提供企業發展所需資金，去年底另行創立新組織，專責撥款給有融資需求的企業。研究顯示，今年以來，家庭及企業利息支出顯著降低，槓桿持續下降，政策已見成效。
白祐夫表示，俄羅斯政府針對海外投資者降低投資門檻，營造更寬鬆投資環境，推動銀行改革，預料將掀銀行併購題材，帶動金融股走揚。
白祐夫強調，俄羅斯整體經濟環境回穩，國際油價不再大幅走跌，盧布重返升值軌道、通膨觸頂回落。俄羅斯經濟最艱困的時候已過去，政府祭出刺激措施及寬鬆政策救市，可望支撐股市。
歐美和伊斯蘭國（IS）之間的衝突愈演愈烈，俄羅斯也出征敘利亞，白祐夫說，市場普遍預期俄羅斯可望從歐美制裁中成功解套，加上天然氣價格上漲，而且俄羅斯股市每逢冬季第一場雪便會上漲，投資氣氛轉趨樂觀。白祐夫
白祐夫小檔案

現職：摩根投信董事總經理、摩根俄羅斯基金經理人、摩根新興歐洲股票基金經理人、摩根新興歐洲、中東及非洲基金經理人
學歷：俄羅斯莫斯科大學經濟學士、特許財務分析師（CFA）證照
經歷：摩根多檔新興市場基金的聯席經理人、摩根環球新興市場俄羅斯
股票研究人員
專長：俄羅斯和東歐股票研究
資料來源：摩根投信 張瀞文／製表
操作心法聚焦具爆發性企業白祐夫擁有20多年的俄羅斯股票投資經驗，聚焦在具有全球競爭力、股息較高、獲利成長又具爆發性的企業。本基金預估本益比僅約6.7倍，股東權益報酬率（ROE）為16%，股利率4.9%。
投資小叮嚀
留意波動風險能源對俄羅斯來說是經濟命脈，能源類股占俄股權重超過六成，只要油價維持弱勢，恐將持續影響俄股表現。此外，歐美經濟制裁尚未鬆手，俄羅斯戰機之前在土耳其及敘利亞邊境遭擊落，地緣政治風險再度增溫，俄羅斯股市震盪走勢不會改變，宜多留意波動風險。