基金特蒐／全球債投資 靈活致勝
2015-12-18經濟日報 記者朱美宙／台北報導
2015年全球債市震盪，包括政府債券、投資級債、高收益債到新興市場債表現不甚理想，不過，安聯投信PIMCO全球債券策略靠著靈活的殖利率曲線策略、多元券種布局，以及貨幣多空操作，在全球債基金類別中，短中長期皆拿下好成績。
統計過去一年台灣核備銷售的境外全球債券型基金之平均報酬率僅1.5%，反映在美國升息預期干擾的環境下，債券操作難度增高不少。
PIMCO全球債券（美國除外）基金、以及PIMCO全球債券基金，近一年卻都可以有5%以上的報酬率。細究兩檔基金差異，在於是否納入較多美國資產，操作風格則一致。
該兩檔基金的共同經理人為PIMCO環球固定收益投資長波以斯（Andrew Balls）指出，目前全球正處於各區經濟列車前進速度分歧的世界（a multi-speed world），要謹慎地在機會與風險中尋求平衡。波以斯表示，PIMCO預期未來12個月全球經濟成長率介於2.5%至3%，全球通膨率介於2%至2.5%，但主要經濟體間的成長率、通膨率和經濟政策，顯著有別，令債市多空反轉跟輪動更難以預測，投資靈活和積極度，就成債市操作績效勝出的關鍵。
以該基金操作策略為例，今年以來持續放空升息初期受影響最大的短年期美國公債，當美債殖利率在第2季大幅攀升時，該基金的跌幅明顯小於美林全球公債及投資等級公司債指數。此外，經理人也趁歐洲公債殖利率飆高時逢低加碼，追逐多一些風險報酬的空間，成為今年績效領先關鍵。
展望未來，波以斯認為全球利率政策將繼續分歧，而美國逐步強化的勞動市場，將持續支持國內需求，並引領全球經濟復甦的方向未變。雖然歐元區及日本仍面對結構性的挑戰，但他認為非傳統的量化寬鬆措施，對激勵信心有一定助益，且歐、日的經濟數據也有實質改善。貨幣部分，雖然美國將步入利率正常化軌道，但歐元區及亞洲國家貨幣政策可望維持高度寬鬆，支持美元持續偏強。
在這樣的背景之下，波以斯認為，追求收益可適度的積極。雖然前景仍有不確定性，但因為今年債市已下修，資產評價變得比較誘人，已使正負因素相抵銷，投資等級債和高收益債的工業及金融債券已具投資吸引力。
此外，考量利率走勢是區間波動，而美國房市復甦相對強勁，他亦看好求償位階較高且具有防禦性質的非機構房貸抵押證券（MBS）。
貨幣部分，反映在美國經濟表現較佳、聯準會勢將收緊政策，仍是以美元部位為主；另也偏好融資貨幣、G10貨幣和亞洲新興市場貨幣組合。
不過，波以斯提醒，投資人仍需對流動性風險保持警惕，考量到總體經濟和市場風險，他對新興市場資產保持謹慎態度，但會伺機在價格誘人時增持相關資產。
整體來說，波以斯建議，債市投資可以利率策略為核心，搭配多元的信用券種，以及貨幣操作，多方爭取收益來源。波以斯小檔案PIMCO全球債券基金共同經理人PIMCO全球債券基金（美國除外）共同經理人PIMCO環球固定收益投資長
波以斯小檔案

現職：PIMCO全球債券基金共同經理人、PIMCO全球債券基金（美國除外）共同經理人、PIMCO環球固定收益投資長
學歷：牛津大學學士、哈佛大學碩士
經歷：PIMCO歐洲投資團隊主管
專長：全球固定收益策略
資料來源：安聯投信 朱美宙／製表
操作心法看利率、看信用、看貨幣基金操作有三大心法，包括核心利率策略、多元的信用策略及靈活貨幣策略，爭取多元報酬來源。當美國升息時，美債殖利率走升，可放空利率風險較大的短年期部位；對有可能擴大寬鬆貨幣政策的歐元區，或新興市場債跌深顯現投資價值時，則可進行加碼。
投資小叮嚀
留意美國升息步伐美國升息的步伐，將是史上最緩和的一次，使得10年期政府公債殖利率反應有限、公債及投資等級債的風險相對溫和。
掌握美國通膨數據若是明年美國通膨數據出現超出預期的升溫，抑或聯準會因其他考量而透露出「以更快速度升息或許有其必要」的訊息，將是債市潛在的黑天鵝，券種的挑選和靈活操作將更加重要。