基金特蒐／錢進歐洲 股債1:1配置
2015-12-25經濟日報 記者吳曼筠／台北報導
歐洲擴大寬鬆，規模不如預期，牽動股債市發展。 本報系資料庫
12月初歐洲央行（ECB）利率會議，決議持續量化寬鬆，但因為擴大規模不如預期，反而使得歐元逆勢看升。雖然歐元近來出現反彈力道，但似乎已經觸碰到一定的天花板，升值空間難以再有突破。
瑞銀投信投資研究暨產品部主管張繼文表示，歐洲內需市場不振，而歐洲出口占國內生產毛額（GDP）逾五成，因此ECB擴大寬鬆，倚靠匯率貶值挽救出口表現，成了眾人皆知「不能說的秘密」。
換言之，歐洲市場將複製美國、日本量化寬鬆（QE）的步伐，歐元將會藉著QE而走貶，成為歐洲邁向復甦的前哨站；而第二步驟，就是要讓金融資產價格上揚，提升大眾消費信心，讓歐洲的復甦出現曙光。
從總體經濟面分析，張繼文說，歐元貶值會先改善出口表現，而出口表現改善就會帶升股價表現，使得金融市場價格被推升。如果股價上漲，除消費信心會上升，企業投資信心也會跟著攀升，連帶企業發債也會益發熱絡，歐洲股債市表現上升指日可待。
整體表現如能夠提振信心，讓市場增添幾許生氣，如何投資就是下一個要注意的問題，也是關鍵所在。張繼文建議投資人，因為歐洲QE屬現在進行式，此時投資歐洲市場為最佳時機點，只是歐洲還有再度寬鬆可能性，因此產生貶值的預期，操作上，若能以美元避險級別投資歐洲股債基金，多少能避免歐元貶值的匯率風險。
除選對避險級別產品，張繼文建議，基金投資標的短期而言，看好受惠於QE的大型股，因為市值大的企業通常為國際化布局，並以出口為導向。歐元貶值第一波受益的是大型出口商，業績會最快看到翻正的機會，因此也成為投資歐洲基金的加碼標的。
產業類別選擇上，目前較不看好原物料及能源表現，下半年伊朗被解除經濟制裁，得以輸出原油，也意外造成今年下半年原物料都有供過於求的問題，價格頻頻走跌。張繼文認為，在原物料調整產能的過程中，半年內，油價應仍有下探的趨勢。他形容，礦業及原油都處於「即將看到谷底，但寒冬尚未過完」的產業，因此建議短期內原物料比重較高的基金，應列在避免碰觸的行列中。
產業別的建議外，瑞銀近來看好歐洲股票及高收益債表現，尤其企業債部分。建議股債最好能夠均衡配置，張繼文分析說，寬鬆的貨幣市場會使得企業償付利息壓力變小，企業違約的可能性也會降低。而歐洲股票市場長紅也會影響企業債表現揚升，企業獲利走強，償付債務比例也會相對增強，只要債券市場沒有違約，債券價格都能達到令人滿意的表現。
至於股債比例配置，張繼文建議比重最好1比1，因為股票市場投報率約15~20%，債券則為近15%，平均分配後仍能維持15%的報酬，但因為債券市場波動率僅為股市三分之一，因此夏普值（sharp ratio）也會隨之提升。
除了選對避險級別、產業類別、並作股債配置，張繼文建議除了歐洲之外，可以將資產多元配置，搭配美國、日本兩個已經寬鬆過後的成熟市場，會使得投資配置來得更為穩健。
他分析說，此次歐洲進一步寬鬆的原因，在於福斯排廢造假醜聞傳出及法國巴黎發生恐怖攻擊事件。兩大事件都衝擊到當時股價表現，因此若能多元配置到其他國家的基金，則能夠避免突發性事件帶來的市場波動。瑞銀投信投資研究暨產品部主管張繼文
張繼文小檔案

現職：瑞銀投信投資研究暨產品部主管
學歷：紐約市立大學Baruch College財務與投資MBA、臺灣大學國際企業學系
經歷：安泰投信海外投資部主管暨基金經理人、德盛安聯投信資深分析師及基金經理人
專長：全球市場資產配置
資料來源：瑞銀（UBS） 吳曼筠／製表
操作心法優選避險級別商品除看好歐洲市場，但投資基金最好以美元避險產品為優先。加上歐洲QE，歐元貶值下，最先受惠將是出口導向的大型股。因此仍看好大型股表現，列為優先加碼標的。中小型股以內需為主，短期較不建議做為主要投資標的，大型股中的原物料及能源產業，近期受油價走跌影響而看淡，短期不建議投資。
投資小叮嚀
分散地區押寶看好歐洲未來表現，但仍建議可配置其他國家，例如美國、日本等已開發國家，這些國家在QE政策過後，經濟表現更有起色，因此建議不要全部押寶歐洲，因為偶有突發、恐攻等不可預期事件，都會造成市場波動。
股債均衡配置債券波動率是股市的1/3，因而除看好股票，也建議配置高收益債券，尤其是企業債。因為歐洲的企業獲利增加後，償付債務的能力就越強，只要不違約，債券通常都能維持較佳的價格。加上歐洲正在進行QE，企業利息壓力也會較低，因此對企業債券的償付能力有加分效果。