基金觀點／嬰兒潮的沈重包袱…
2016-01-08 經濟日報 記者張瀞文整理
葛洛斯（Bill Gross）
要解釋人口現象，首先要體認到的是全球人口逐漸老化，有些國家速度比較快（日本、義大利、台灣），但主要是已開發國家，這是相對於未開發國家來說。此外，老年人對於服務與費用的需求高於新生兒，儘管乍聽之下會認為包著尿布的嬰兒比70歲的退休阿公需要更多關心與醫療，但並不盡然。
如果金融市場觀察家對於當前希臘或波多黎各的負債狀況感到驚訝，則看到下列的事實時，可能要吞下兩倍的抗焦慮藥才行──事實是，美國政府當前負債約達16兆美元，約占國內生產毛額（GDP）的100%。
此外，當前美國各種健保方案如聯邦醫療補助計畫（Medicaid，35兆美元）、聯邦醫療保險（Medicare，23兆美元）與社會安全保險（8兆美元）總計達66兆美元，占GDP的400%。我們根本就破產了，但渾然不知。
有些政治人物支持平衡預算，聽起來頭頭是道，其實根本狀況外。
事實上，降低當前政府負債的成長率幫助不大，因為關鍵在於這是人口面的問題而非財務問題──年輕人太少，不足以照顧龐大的老年人口。
社會安全的保險箱或Medicare／Medicaid的「信託基金」基本上是預先提存的責任制度，無法修正人口失衡的現象，因為金融資產等於是對未來產出的「買權」。
如果這個產出可以像松鼠儲糧過冬一樣先存起來，則買公債或公司股票就有道理。問題是這根本不行。
嬰兒潮世代老人的醫療，只能仰賴現在的千禧世代或還未出生的醫生。我們無法未雨綢繆，把他們的精力先儲存起來。
同樣的，食物、運輸或娛樂也無法儲存太多年，這些都必須由未來世代的勞工提供給退休的嬰兒潮。
美國退休人口與工作人口的比例（撫養率）從每個勞工要撫養25個退休人口（65歲及以上），大增到未來十年每個勞工要養35個老人。
這些現象對投資的影響呢？
如果開發中國家的人口都較年輕（如印度），則已開發國家就可以且應該把更多金融資產轉到新興市場，以支付自己國內的人口帳單。長期來說（但不是現在），可以考慮增加在開發中國家的資產配置。
另外，如果千禧世代的薪資上揚，是因為健護醫療從業人員短缺不足以應付嬰兒潮需求，則投資人應該做多通貨膨脹相關而放空債券票息。
若如此，美國10年期抗通膨債券（TIPS）在80個基本點（1個基本點是0.01個百分點）是個好的避險標的。
當然以股票的產業來說，健康護理類股應該大有可為，但被責任綁住的金融機構（例如保險公司）以及瀕臨破產的城市與州（如芝加哥與伊利諾州的債券）則要避開。
葛洛斯（Bill Gross）小檔案
金融產業經驗：43年
現職：駿利全球無約束債券基金經理人、駿利資本集團全球資產配置委員會成員
經歷：太平洋投資管理公司（PIMCO）執行長、共同創辦人
學歷：杜克大學學士、加州大學洛杉磯分校（UCLA）企管碩士
資料來源：駿利資產管理集團、彭博資訊