2016年02月05日 04:10 張志榮
整體而言，我認為2016年台股將是「全球經濟變化牽動指數走勢」的一年，在國際油價止跌與中國經濟回穩前提下，指數表現將「先蹲後慢慢站起來」，從防禦性與成長性的角度來看，上半年看好電信族群、下半年看好出口族群，現階段不必急著布局。
2015年台灣出口衰退情況之所以嚴重，主因中國經濟成長與原物料需求趨緩，以及國際油價走跌，整體而言，單月出口年成長率為負的情況可能得持續到2016年第一季、第二季止穩、到了下半年才會因為基期低而開始回到正成長，給予台股正面能量。
但需注意的是，預測國際油價走勢的變數非常大，這也是外界一直覺得2016年全球經濟很難預測的主要原因，而全球經濟表現又高度牽動台股走勢，上述看法都是在「國際油價止跌」與「中國經濟成長回穩」的基調下，因此，我會建議國際機構投資人現階段不要輕舉妄動，等2016年第一季再有所動作。
至於近期台股盛行的「併購題材」能否持續下去？看的出來，陸資這次是真的有心要投資台灣半導體產業，但併購題材要能走下去，「對台灣經濟是否有幫助」與「政府態度」將是兩大關鍵因素。
事實上，對許多進入門檻低的產業，中國競爭對手只要3至5年就可以追得上，但對規模夠大、技術夠先進的半導體龍頭廠商來說，其實不用怕，只是這波併購行情最終還是得看選後政策方向而定。
此外，外界非常關心2016年台股資金動能狀況，從國際資金角度來看，決定留在台股或離開，關鍵在於「美國升息幅度」、「歐盟、日本、中國寬鬆貨幣環境能持續多久」、「基本面能否復甦」等3項變數，因此現在預期仍言之過早；至於本土資金，則是得看台股基本面狀況，再決定是否進一步回流。
即便美國升息，對台股來說意義在於原先挹注的資金暫時停止，但所造成的衝擊也是短期，因為歐洲若持續擴大貨幣寬鬆政策，或台灣調降政策利率，都可視為資金挹注的另一部分，對台股相對有利。
不過，自2015年第三季台股股災期間一路扮演撐盤角色至總統大選結束的國安基金，接下來若離開台股，對台股後市將會是一大變數。
預測台股每天走勢難度很高，但若將時間拉長，台股走勢其實與GDP成長率連動性非常高，然而，由於短期變數較多，相信投資人尚未將下半年基本面回溫的利多因素反應進去，儘管國際變數仍多，但因2015年下半年基期相當低，2016年下半年回溫基調是可以預期的。
因此，如上所述，考量到企業獲利成長率預估僅有4％、出口成長率需等到下半年才會開始好轉、對iPhone7產品週期仍有所期待、3.8％的現金收益率仍具吸引力等因素，2016年台股走勢將呈現「先蹲後慢慢站起來」，也就是說，下半年表現會優於上半年，從布局角度來看，上下半年分別看好電信與出口族群，也就是防禦性題材會優於成長性題材。
但從基本面來看，2016年台股面臨最大挑戰在於欠缺強有力的科技產品週期帶動，儘管第三季仍有iPhone7題材可期，但僅部份公司受惠，因此，2016年台股走勢將會非常高度依賴全球經濟脈動。
以瑞銀證券所設定的合理指數高點預估值來看，反應的是溫和復甦基調，因此，若整體經濟情勢表現比預期好，或全球資金動能比預期強勁，指數就有往上走的空間、也就是P/B值上看1.8倍的位置，反之，若外部環境與台灣經濟惡化的情況高於預期，P/B值可能下看1.4倍。（瑞銀證券台灣區研究部主管董成康口述，記者張志榮採訪整理）