基金觀點／新興亞洲 改革題材領風騷
2016-02-17 經濟日報 馬浩德 （Bill Maldonado）

今年開年以來，全球市場劇烈波動，投資人都很擔心，市場是否隱含了基本面有所變化的訊號？我的答案是，有時候的恐慌情緒只是反映了集體心理行為，全球經濟應該會持續在成長的軌道前進。
在低利率、低通膨環境下，實在不需要過度擔心全球經濟會大幅放緩。全球應不至於進入嚴重而長期的停滯性通膨，也不會進入強勁的需求復甦，最有可能情況是「脆弱的均衡」，需求不溫不火、升息循環走得又慢又低。
如此一來，各資產類別投資報酬率也會因此大不如前，長期資產報酬可能會呈現5%~10%的情況，很難回到以往動輒兩位數報酬率的時光。
成熟市場的政府公債是屬於4%以下低報酬率的資產；全球高收益債、新興市場債等風險性債券與成熟市場股市約5%~7%的中度報酬率；日股、新興亞洲股市及新興市場股市則可望有7%以上的高報酬率。然而現階段暫不建議就此大舉進場新興市場債，因為賣壓仍未完全消化，尚有低點可期。
全球經濟亮點依然是在美國，由於美國失業率下降至長期預估水準，美國經濟將持續復甦。只要企業獲利成長幅度能夠高於利率調升，股市就會繼續上漲。展望2016年，企業獲利雖然不見得能夠強勁成長，所幸利率還是很低，對股市仍是利多。
除了看好美國，新興亞洲是較具基本面支撐的新興市場區域。相較其他新興市場區域，亞洲是較有改革題材的投資區域：中國正在追求經濟轉型；印度正在打造「印度製造」與「數位印度」；南韓正進行稅制、退休金、教育體制改革，因此較看好東北亞區域。至於東南亞，則有印尼在進行土地、國營企業改革。
目前亞洲不含日本的股票評價，相當於2003年SARS（嚴重急性呼吸道症候群）危機時水準，以亞洲基本面來看，更不應只享有1.3倍的股價淨值比。若能耐得住波動，布局景氣循環類股應優於防禦類股。
亞洲債券也相對具投資吸引力，亞洲高收益債目前殖利率約8.1%，歐洲高收益債殖利率卻僅約5.6%；同樣的信用評等下，亞洲債券的信用利率卻比美國或歐洲債券大，並不合理。
中國大陸經濟走緩，是目前較令人擔心的經濟因素，但一年能有6%的經濟成長率，還是不錯的成績；人民幣頂多不再升值，再大幅貶值機率並不高，中國大陸政府應該也不樂見人民幣過度弱勢。
全球經濟當然面臨風險，包括美國經濟走緩、各大央行無法再推出可用的刺激經濟政策。在這樣情況下，對於所有著重資產配置的投資人，像是退休基金等，將面臨極大挑戰。
在確定全球經濟持續成長後，面對波動劇烈的2016年，最好的投資策略是擬定投資計畫，並有紀律地分批進場布局，只要能夠堅持做到，全球的投資成績單必定獲利可期。（作者是滙豐環球投資股票投資長）