財經觀點／ETF投資 長短要交互
2016-03-04聯合報 元大投信指數暨量化投資事業群協理陳品橋
大陸股市長期而言，無論從總體經濟、政策釋放及本益比，都偏向正面，短期受國際市場下跌及大陸放緩的經濟數據，區間震盪走勢機率較高。大波動的趨勢下，採取陸股ETF（指數股票型基金）的投資策略，可考慮持有投資型ETF（如寶滬深ETF），並靈活運用槓桿反向型ETF（如滬深2X與滬深反）。
槓反型ETF所追蹤標的指數具有「每日重設」的特性，即槓桿指數「每日」漲跌幅為原型指數的+2倍，反向指數「每日」漲跌幅為原型指數的-1倍；也就是說，槓桿與反向指數的報酬表現是每天看的，但若時間拉長，彼此之間就不是+2倍與-1倍的關係了。
舉例來說，若原型指數第一日上漲10%，第二日上漲10%，則該指數累積報酬率為+21%。若以投資直覺反應，槓桿指數這兩日的累積漲幅應為原型指數的兩倍，即+42%，但實際上，槓桿指數在這兩日分別上漲20%，則累積報酬率應為+44%，而非投資直覺上的+42%。
再舉另外一個例子，假設原型指數第一日上漲25%，第二日下跌20%，則該指數累積報酬率為0。若以投資直覺反應，槓桿指數這兩日的累積報酬率應為0，但實際上，槓桿指數在這兩日分別為上漲50%與下跌40%，且累積報酬為-10%，而非投資直覺上的0。
由此可發現，如果市場大幅波動，槓桿指數與反向指數的報酬表現會比投資直覺來得差。
去年陸股指數，滬深300指數（即原型指數）全年上漲5.58%，但滬深300單日正向兩倍指數（即槓桿指數）下跌4.68%，滬深300單日反向100一倍指數（即反向指數）下跌18.50%，槓桿指數與反向指數的報酬表現比投資直覺來得差，主因陸股去年上半年上漲、下半年下跌，出現大幅波動。
這不是只有陸股才會發生的事，長期看好中國的投資人，買陸股ETF就是要參與景氣長期看好的潛力，避免短期因素所導致的股市波動。如果長期持有槓反ETF，很容易遇到股市的大波動而造成反效果，應透過投資型ETF長期投資，若短期想要進行資產的增益與避險，可靈活運用槓桿反型ETF，以達到短線保護長線的策略。