基金特蒐／能源高收債 別急著加碼
2016-04-15經濟日報 記者朱美宙／台北報導
油產國近日將協商凍產，市場看好油價將突破50美元，專家建議，耐心等待時機，先不要急於加碼能源高收債。 本報系資料庫
高收益債券基金的投資是典型「看長不看短」，許多人看配息率而長期持有，但在去年大多數高收債基金報酬都是負數，英傑華投資全球高收益債券基金因表現相對穩定，吸引不少目光。
高收益債基金因配息率高，對沒有固定現金收入的退休族，不失為簡單創造現金流量的方法，然而，市場一旦反轉，雖有配息，也可能失了本，每年都求得正報酬顯得相對重要。
英傑華全球高收益債券基金經理人陶德（Todd Youngberg）說，他操盤最大的特色，在於「避開賠錢貨」，不強求賺取資本利得，堅持不能有資本利損，以便保住所有債息收入。
根據英傑華研究，過去25年高收益債基金的年化報酬可達9.5%，主要是來自於收益的貢獻，遠比價格增值的貢獻大，陶德說：「收益率的功效（the power of income）遠比一般人認知的還要大！」因此，選擇穩定收益來源的債券、不賠錢，是他的準則，過去五年來，他的資產組合僅有一檔債券違約，相當可貴。
尤其是2015年因原物料、石油價格大跌，能源相關的債券違約率大攀升，使得高收益債平均違約率增加至3.4%，雖比歷史平均違約率4.2%低，也比2008年金融海嘯違約率14%低得多，但已使高收益投資圈警鈴大作，高收益債券基金不乏負報酬之例，陶德的正報酬反成異數。
陶德慎選產業別，對於穩定績效很有幫助。他儘量避開原物料相關的公司債；高收益債雖然有一定比重的能源股，但他不受指標配置限制，對探勘與開採公司、能源服務公司等產能源產業謹慎看待，看好電信產業、科技業和消費產業。
即使是國際油價在第1季時跌破30美元後快速反彈，陶德還是認為，未來一年至二年之內，由於供需過剩與中國大陸的經濟變數，國際油價很難突破50美元關卡，能源相關的高收益債還是會出現違約率升高的狀況，他仍然在耐心等待進場時機，一點都不急於加碼能源高收債。
也因此，陶德寧願選擇高品質的公司債，只持有小量的CCC等級債券，使得年初以來的績效，暫時比不上重壓CCC等級債券或是能源債比重偏高的高收益債券基金強力反彈。但陶德認為，整體高收益債市場的報酬率可以上看6%，在低利率、低通膨的環境，還是很有吸引力的資產。
英傑華全球高收益債基金，只有美元累積和配息兩種級別，不像其他基金為滿足高配息，成立高息貨幣如澳幣、紐幣等不同級別。這檔基金成立五年來靠穩健的操作績效，基金規模約30億美元，過往配息率在6%~6.9%，並不是台灣通路的明星級高收益債基金，至去年底的國人持有比重才3%。
陶德說，全球高收益債券規模約1.7兆美元，操作要重視流動性，若一檔高收債券基金或是團隊所管理的資金，在市場規模占比1%、約170億美元，就是基金規模過大，過大基金規模可能造成基金必須犧牲報酬率，不利操作。他的基金屬於中型規模，可靈活操作、積極地管理基金，更能找到有堅強基本面研究的投資組合。
操作心法掌握息收，即掌握長期報酬來源高收益債券的報酬來源主要來自息收，而非債券價格上的獲利。目前市場的非系統風險在提升，個別選債能力變得很重要，就是要避開賠錢產業，不強求賺資本利得、堅持不能有資本利損，以保住所有債息收入，亦能掌握高收益債長期優異績效。陶德．楊博
陶德．楊博小檔案

現職：英傑華投資-全球信貸部主管、英傑華投資-全球高收益債券基金經理人
學歷：Central College經營管理學士、Drake大學企管碩士
經歷：ABN AMRO資產管理之資深常務董事及全球高收益債券投資主管
專長：具備全球高收益、高收益短債、美國高收益、可交易銀行債權等多元高收益投資專長
資料來源：英傑華投資 朱美宙／製表
投資小叮嚀
掌握美高、歐高收輪動契機隨著油價回穩，美高收深具利差收斂潛力，補漲空間誘人。主動式全球型高收益的投資策略，因具有區域選擇上的彈性，更能掌握資產輪動機會。
利差與殖利率創新高評等愈低的高收益債，整理幅度遠大於評等較高的BB/B等級債，以致去年底時爆出專注於低評等和不良債權的高收益基金發生流動性問題。著重於優質高收益債的投資策略，更能在市場動盪時凸顯穩健策略的重要。