2020-02-02 13:39聯合晚報 群益金鼎證衍生性商品部

美國政府對疫情採取了嚴格的措施，造成蘋果、台積電ADR上周五分別出現了4%與3%以上的跌幅，同時道瓊與費半都破季線，為市場帶來新的問題。

美國市場上周五美元走弱（主要兌歐元、英鎊與日圓走貶），避險性資產的全面上漲回應了股市大跌與VIX上升，同時在美國債券市場上，30年長債再度扣關2.0殖利率整數大關，然而貨幣（拆款）市場的利率明顯上升，這樣的組合除了所謂的殖利率曲線倒掛議題外，同樣也反應了降息的預期。然而，美國VIX指數的絕對值目前低於20，以歷史資料來看並未進入高值區。



純粹以台股的觀點，1月30日開盤後快速摜破季線直測半年線的舉動，對於偏多的操作者而言無疑是打擊沉重，所以美國上周五的下跌，就存在了預期跌破年線與否及後續的系列策略的考量。

觀察權證市場的變動可以發現：31日市場的每日時間價值（theta）規模約4350萬，市場的買盤僅能彌補跌價的損失，520萬張的流通在外張數雖較封關日多了77萬張，但市值33.14億，仍較1/20少2億。

市場投資人大量集中部位在加權指數（IX0001）與台積電上，兩者的市值與theta市占均成長，同時在權證量能未能恢復，占大盤比不足1%的情況下，台積電的成交市占9.91%，加權指數6.08%，與鴻海4.09%占成交的兩成。

投資人加碼認購以台積電的6200萬最多，鴻海3200萬，旺宏近3000萬，泰鼎也有2100萬。認售加碼則以陸股兩檔ETF 00637L與00633L的逾千萬最顯著。

認購的加碼存在反彈的預期，但上周五的美股走勢似乎對上周7.37億的認購加碼形成考驗，如果交易者預期市場的實質波動與振幅都仍偏高而決定以權證進行交易，需要檢視適當天期與價內外的權證。在權證篩選的條件上，指數類需要留意除權息的問題，目前120天以內的權證即便不考慮正逆價差，也較不易受除權息旺季的影響，同時價內外幅度可能設在5%以內進行篩選，效果較好。

擴大到ETF類的權證，就可以把篩選的條件略微放寬，但是ETF的現股跳動點值較小，交易者需留意權證跳檔與現股跳檔的連動性不要太差（例如偏價外、小行使比例權證），以免買賣價差對交易效果的影響太大。

個股型權證的篩選多數投資人都較能掌握，但同樣要提醒在認售上除非主觀預期認為主跌段將展開，否則偏樂透的篩選法較無實益。

即便有符合自己行情規畫的權證，但投資人仍需留意權證報價的問題，價差需小以外，得不報價的時機需要理解，加權指數參考台灣VIX指數，個股等多參考20天歷史波動率（HV20），如果VIX與HV20大於造市隱波達3%與5%，造市商可以基於風險不報賣價，舉凡造市商可以單邊不報價的情況發生，投資人就需要留意價格的合理性以免誤中其他投資人高賣低買的釣魚（愚）單。