2026-09-15 15:10:31 林綺薇 發佈
ETF的優勢是把一籃子股票裝進同一個產品，讓投資人不必逐檔買進；但對高資產客戶來說，問題也出在「每個人都一樣」。
有人早已持有大量科技股，有人想排除特定產業，也有人更在意稅務效率。這些差異帶動「直接指數化」（direct indexing）快速成長：投資人直接持有指數成分股，再依自己的持股、投資限制與稅務條件調整配置。

但當客製化投資從幾百名富豪擴大到幾十萬個帳戶，「一人一套」也會變成一場龐大的運算與交易工程。Morgan Stanley（MS.US）正嘗試把過去只有私人銀行、家族辦公室才容易做到的高度客製化資產管理，變成可以大量生產的產品。

Morgan Stanley旗下Parametric目前管理約25萬個帳戶，並透過Radius平台每天分析數十萬個投資組合。隨著公司8月宣布Custom Extension，把因子選股、多空操作與稅務管理加入客製化帳戶，Morgan Stanley要解決的問題，也從「能不能替客戶量身打造投資組合」，變成「能不能大量生產量身打造的投資組合」。
直接指數化站穩市場 Parametric加入「主動選股」

根據Money Management Institute與Cerulli Associates統計，截至2026年第一季美國由資產管理業者操作的SMA中，直接指數化已是規模最大的策略類別，總資產達1.2兆美元。

看好客製化投資需求，數位理財業者也加快布局。自動化投資顧問Betterment於8月推出Custom Portfolios，讓投資人自行選擇股票、ETF與配置比例，並預告後續將推出直接指數化服務，由系統建立及管理指數成分股組合；Wealthfront則已提供追蹤S&P 500與Nasdaq-100的直接指數化產品。

不過，傳統直接指數化仍以既有指數為基準，再依投資人的持股與限制調整投資組合。例如投資人若持有大量科技股，可降低相關成分股的權重；若不希望投資特定產業，也能將其排除。

相比之下，Custom Extension不只客製化指數配置，還由Parametric依據企業品質、估值與價格表現等因子，系統化調整投資組合，提高評分較高股票的部位，並放空評分較低的股票。

加入多空與因子選股

主動部位增加後，投資組合也可能逐漸偏離原本參考的市場指數。為避免風險過度集中，Parametric也設定追蹤誤差上限，並限制個股、產業及投資因子的曝險幅度，以控制市場風險。

此外，Custom Extension也把主動選股、多空操作、風險控制與稅務管理整合在同一個帳戶中。當部分持股出現虧損時，投資人可視情況賣出，利用已實現虧損抵銷其他投資獲利，降低應稅所得。

策略愈複雜 管理難度也愈高

Parametric目前整體管理約25萬個帳戶，各類客製化投組可能涉及不同持股成本、稅務需求及投資限制；若再加入Custom Extension採用的多空部位、因子選股與風險限制，操作複雜度也高於一般直接指數化。每個帳戶的條件都不同，如果管理成本隨帳戶數同步增加，就難以形成規模效益。

要讓複雜策略從個別帳戶走向大規模管理，關鍵是把投組分析、交易與稅務操作轉為可重複的系統化流程。

因此，Parametric於2025年就先佈局Radius平台，整合開戶、投組管理、資料分析、交易及稅務管理，每天能對數十萬個投資組合進行分析，將原本需要逐一處理的流程自動化。

Morgan Stanley表示，Radius上線第一年就協助Parametric的資產與帳戶數均成長超過19%。截至2026年3月底，Parametric管理資產超過6800億美元，顯示科技平台已成為擴大客製化投資業務的重要基礎。

能否導入財管客群 成為變現關鍵

雖然Morgan Stanley沒有單獨揭露Custom Extension或Parametric的營收，但第二季投資管理部門管理資產達2.004兆美元，資產管理及相關費用收入約15.16億美元；部門總營收16.46億美元、年增6%。

接下來更大的成長空間，可能來自Morgan Stanley既有的財富管理客群。第二季財富管理部門收費型客戶資產達3.022兆美元，財富管理與投資管理合計客戶資產更達10兆美元。

隨著Custom Extension加入多空操作、因子選股與稅務管理，這套「客製化投資工廠」可以擴展至多大規模，Morgan Stanley龐大的財管客群將是重要支撐。