急救冷凍股系列一／沒量沒人氣 184檔躺平股市

2015-02-18 經濟日報 記者周克威、王皓正／專題報導
證券商營業廳裏，電話響起，「喂！XX股票，幫我市價買十張。」營業員小陳接到客戶的下單，隨即準備掛單；但打出這檔個股的交易走勢資料後，急忙回報客戶，「這檔股票今天沒有成交半張喔！」
如此的場景與對話，小陳說：「一個月裡，總會接到二、三通」。原因在於，台股逾千檔的上市櫃個股中，約有一、兩百檔，同具低成交量、低周轉率的特色，市場也將這些人氣超低迷的個股戲稱為「冷凍股」。
萬寶投顧社長朱成志指出，台股去年數度出現五、六百餘億元的成交量，台灣上市櫃公司合計1，500多家，像去年10月23日統計成交量不到100張的竟達500家。換言之，台灣資本市場有三分之一的公司成交量低到沒有掛牌的意義，甚至還有公司沒成交量。這種情況，怎麼去吸引好的公司掛牌？許多F股老闆都覺得來台IPO是錯的，誰要掛在冷凍櫃？
此外，MSCI明晟去年半年度調整全球小型股指數成分股，將台股45家小型股剔除，成為亞太地區剔除數目最多的市場，外資認為，這與這些個股的流動性不足有很大的關係。
截至去年底，台股總計有1，567檔上市櫃股票。其中，177檔個股去年的平均每日成交量，在百張以下；184檔個股去年的平均每日周轉率，低於0.1%。在成交量方面，以台灣存託憑證（TDR）模式掛牌的僑威控，去年的日均量為零張，換言之，僑威控去年在台股市場中，沒有成交半張。僑威控是在2010年2月掛牌，以捲煙廠包裝印刷為主要業務，並在去年下市。
總計有22檔股票，去年的日均量少於十張；其中，泰聚亨、衡平、松崗等，低於一張；海悅、桃園店、飛寶、圓方、新曄、時報、川飛等，低於五張。進一步觀察周轉率，海悅、大眾控、僑威控、松崗、泰聚亨等，去年的日周轉率為零。
台新投顧總經理莊明書表示，就上市櫃股票來說，無論是成交量或者是周轉率，其背後所彰顯的意義，都是代表著這檔個股的「流動性」表現，也是活絡程度指標。以全球股市來說，目前包括紐約、東京、香港、上海等國際主要股市，都有針對股票的流動性，作出相關的規範。但就台股而言，無論是上市、上櫃、興櫃，均尚無相關法規。
以外資在台股的進出為例，選股考量除基本面表現之外，流通性的高低，更是一大因素；因為流動性佳，代表股票買賣方便、變現容易，外資不用擔心買了股票之後，會有賣不掉的問題。
統一投顧董事長黎方國指出，法人投資機構常以成交量、周轉率，來評定一檔股票的流動性，進而作為決定投資傾向的標準。在投資標的上，權值股由於進出變現方便，成為外資首選、吸引買盤挹注。
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升溫量能…要對症下藥

童話故事中，睡美人，是吃了壞皇后的毒蘋果，才睡著的；但對資本市場來說，毒蘋果從何而來，為何要吃？還是不得不吃？雖結果是一樣，但本質卻是截然不同，未來可能的結局，也可能完全不同。
台股中低成交量、低周轉率的「睡美人股」，常被市場視為借殼上市櫃的標的，有成功的案例，但也有不少失敗。主因在於想借殼的人，心態到底為何，有的是真的將原本事業帶進借殼公司，將一些瀕危公司振衰起敝，但有不少市場作手，著眼焦點卻只在股價，只想藉話題來炒作。
尤其在歷經前年基因的「胖達人」爭議事件、股價暴起暴落後，令市場對此類公司觀感不佳，買盤也多敬而遠之。一家曾借殼上市的公司就私下表示，可以認同主管機關的作法，至少讓有心經營公司、還有心經營「股票」的加以區分。
不過，也有上市公司財務長分析，主管機關在管理之餘，也可以站在輔導的立場，來看看一些睡美人股的成因，並設法解決，尋找「甦醒」之道。例如一家累積虧損的公司，欲引進新經營團隊，勢必將進行減增資作業，由於為確保新經營者取得足夠的股權，又不得不採以私募方式來增資。
也因此，問題就此發生。因為，根據現有法規，私募股票有三年不得買賣的限制規定。進而導致公司在外流通股數因而驟減，而流通在外的股票，還有不少是先前減資所產生的零股，根本無法透過正常的交易管道買賣，才會引發一些借殼上市、尤其是經過減資再私募方式的公司，多淪為睡美人股。
市場對一些集團借殼上市的公司，多有「財務蹺蹺板」的疑慮，也就是將集團其他事業體的獲利，藉買賣方式將業績獲利灌入新借殼公司，令其私募股票可以度過三年觀察期，進而解禁並上市買賣。會計師指出，集團將原本可以完全擁有的獲利、轉至持股可能七成或八成的借殼公司，將折損不少集團資源；實際上，是不會有那麼傻的企業主，但是不是會利用股價操作來彌補實際損失，那又是另一個問題了。
一位上市集團財務長認為，市場監視的工具，掌握在主管機關手中，到底是真炒作、還是真經營，交叉比對後，一定會有答案，主事者不妨加速相關作業，真有不法情事，就以雷霆手段處置。
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法人：氣虛的公司 強制退場
台股去年多頭氣盛，在國際股市普遍勁揚、基本面逐步復甦的帶動下，指數最高來到9，593點的波段新高，台灣證券交易所與櫃買中心等主管機關，也卯力衝刺新掛牌家數，期待引領台股再戰萬點大關。
在大盤蓄勢挑戰萬點之際，上市櫃公司掛牌家數，卻有「只進不出」的影子，股市榮景「虛而不實」成為市場隱憂，法人認為，健全退場機制的建立，將有其必要性。
回顧十年來，台股的上市櫃掛牌公司家數，從2005年的1，139家，大幅攀高至2014的1，567家，最多的一年是2011年，計有88家新掛牌，即便是去年，也有2、30家上市櫃。總計十年來，新掛牌的上市櫃家數，增加了408家，平均每年約增加40家。
展望今年，主管機關仍卯力衝刺新掛牌家數的成長，期待引領台股再戰萬點；在上市部分，證交所對今年上市家數未明確設定目標，但「上市家數愈多愈好」，櫃買中心對創櫃板則新增75家以上，且累計十家轉上興櫃，上櫃、興櫃雖未設定目標，也一樣希望多多益善。
反觀下市櫃，根據統計，十年來台股下市櫃家數僅有161家，平均每年約有16家公司摘牌，僅是每年新掛牌家數的三分之一左右。
日盛投顧總經理李秀利表示，國內目前的下市標準涵蓋項目，包括銀行退票、財報未繳交、會計師出示保留或否定意見、銀行拒絕往來、未召開股東大會以及影響股東權益的各種事件等。掛牌公司無法滿足上述要求時，即會面臨下市櫃壓力。若違反上述標準，一般並不會馬上將公司摘牌，而是變更其交易方式並給予一段改善期間。如超過期限，未能達到要求才會強迫下市櫃。
但針對成交量、周轉率等流動性問題，當前國際性的交易所，如紐約、東京、香港、上海等，都已有相關規範，但國內卻付之闕如，使得「冷凍股」的現象仍存在台股的市場上。
大展證券總經理陳政元認為，諸如成交量、周轉率等流動性表現，可反映出部分公司價值，且交投冷清的個股，可能不具市場價值，對投資人也有一定影響，因此主管機關實應參考國外市場，針對流動性的標準，訂定相關規範。
證交所、櫃買中心則表示，國外的證券交易市場，針對周轉率不足，或是股權太集中的個股，都擬有強制下市機制，事實上，國內也有不少投資人，質疑部分成交量經常掛零的上市櫃公司，掛牌的意義所在，證交所內部未來也將審慎評估；證交所重申，今年起的三年內，所有800餘家的上市公司至少需辦一次法人說明會，希望以此讓這些績優冷凍股逐漸解凍。
事實上，台股成交量、周轉率等流動性狀態，除表示技術面的量價關係外，更代表著資本市場對台股的投資人氣多寡，以及民眾對台股的投資信心程度。
在吸引外資進駐、健全股市體質的多重考量下，市場正期待主管機關能進一步提出退場機制規範，以擦亮台股這塊「經濟櫥窗」。
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閱報秘書／成交量
成交量是指在某一時段，股票具體交易數量。它可以在分時圖中繪製，包括日線圖、周線圖、月線圖甚至是5分鐘、30分鐘、60分鐘圖中繪製。
市場成交量的變化反映了資金進出股票的情況，成交量是判斷股票走勢的重要指標；在國外的成熟市場中，成交量主要則是用於印證市場走勢。
一般情況下，成交量大且價格上漲股票，趨勢較好。成交量續低迷時，一般出現在熊市或股票整理階段，市場交易不活躍。
成交量是判斷股票走勢的重要依據，對分析投資人或主力行為，提供了重要的依據。投資者對高成交量或低成交量，亦或成交量異常波動的股票，都應當密切關注。
閱報秘書／ 周轉率

股票的周轉率，是指當日交易的總股數與上市的總股數之比率；台股大盤的周轉率，則是指當日交易的成交值與上市股數總市值之比率。
周轉率的計算公式為：周轉率＝當日交易總股數／上市總股數×100%

當周轉率高時，代表股票在投資人之間的轉換頻率過高，也表示市場的流動性高；周轉率高也可能是因為市場中充斥太多投機者搶短線所造成的。
周轉率高一般意味著股票流通性好，進出市場比較容易，不會出現想買買不到、想賣賣不出的現象，具有較強的變現能力。然而值得注意的是，周轉率較高的股票，往往也是短線資金追逐的對象，投機性較強，股價起伏較大，風險也相對較大。