証管字號：95年金管投顧新字第071號《老師》 服務電話：(02)2781-0909
加 權 指 數： 收盤：7829.79 漲跌：-65.24(-0.83%) 成交量：1155.35億
開盤：7789.46 最高：7837.38 最低：7776.66
OTC 指數： 收盤：139.44 漲跌：+0.25(+0.18%) 成交量：235.59億
盤勢分析：
美股週三續挫，道瓊工業指數下跌265.42點或2.49%，收在10378.83點。SP 500指數下挫31.59點或2.82%，收在1,089.47點。NASDAQ綜合指數收低68.54點或3.01%至2208.63點。週三美股接續其他市場大跌的腳步，在聯準會週二對美國經濟前景做出較不樂觀的評估並重啟量化寬鬆貨幣政策後，市場對經濟前景更加悲觀，信心不足導致資金紛紛自風險性資產撤出，昨日美股經歷三週來最大的單日跌幅，由美國鋁業、波音與卡特彼勒等藍籌股領跌，其中以工業類股跌幅最大，因中國昨日公布的經濟數據顯示其工業與消費成長速度正放緩中，中國為美國企業最重要的市場之一，同時也是目前全球經濟復甦的主要動力之一，該國經濟數據不佳同樣在昨日重創投資人信心，導致股市全面重挫。近期美國所公佈的經濟數據，包括第二季的經濟成長率，耐久財訂單以及就業市場等數據，皆反映出美國經濟成長已開始走緩，而聯準會也因此重啟量化寬鬆的貨幣政策，雖然實際效用仍有待觀察，但卻也反映出美國政府仍將視維持經濟復甦為主要的政策方向，同時寬鬆性的貨幣政策以及弱勢美元也有助於維持全球美元利差交易的規模，更有助於支撐未來的股市表現，不過短期內整體經濟成長的動力趨緩，卻也影響市場信心，導致市場波動加劇，但長期而言投資人無須過度悲觀。
焦點股：
我們認為友訊第一季獲利差強人意，費用高、匯損及稅率提升造成第一季獲利低於預期。第一季營收表現並未如上次法說悲觀僅季減11%，主要原因是終端需求依然強勁。北美、新興市場產品價格有效維持，毛利率優於預期1.5個百分點。費用控制較預期差，顯示景氣回溫帶動銷售費用支出增加。業外較預期低原因是歐元貶值造成匯損。友訊第一季財報最特別的是稅率，原本稅前還略優於預期，但因台灣營運總部稅賦優惠取消且銷售國家要求當地獲利保留課稅，稅後獲利反而較預期低11%，EPS僅0.39元。第二季營收季增7%、毛利率略降1個百分點，預估獲利季增35%：友訊並未詳細揭露第二季預測，僅簡單說明營收季成長、毛利率下滑、營益率提升，稅後獲利季成長。我們認為友訊來自北美、新興市場終端需求依然強勁，營收將季增7%到84.5億，毛利率因低毛利率產品比重上升且產品降價銷售，預估季減1個百分點到32.9%。因推銷費用持續增加，預估本業獲利季增13%，稅後獲利假設無匯損及稅率回穩，預估季增35%到3.6億，EPS 0.53元。今年營收展望樂觀，
網通產業景氣需求好轉，友訊上半年營收表現超越我們預期，加上對下半年景氣樂觀，我們上修2010
年營收預估到年增10%。產品價格維持同樣優於我們預期，因而毛利率上修0.7個百分點到32.6%。然我們還是下修友訊2010年獲利預估9%，總計友訊今年稅後獲利13.7億，EPS 2.1元。改為本益比模式評估，建議給予歷史本益比區間12~20倍中間值15倍做為目標本益比，目標價32元。下半年期待中國移動在沿海城市試辦4G網路服務，其用戶端的網通設備皆需來自台灣，友訊可望受惠，或許能造成一個利多題材。(附圖解說)
持股追蹤：
昱晶(3514)-----持股續抱集盛(1455)------持股續抱
胡連(6279)------持股續抱 聯華(1229)------持股續抱
光菱(8032)-----持股續抱聯成(1313)------持股續抱
友訊(2332)-----持股續抱