‧理財周刊 2011/12/14
兩年多來，一個令人憂心忡忡的陰霾正暗中蓄積能量、步步逼近。【撰文／馬凱】
財經學者馬凱
金融海嘯爆發，美國聯準會量化寬鬆政策之下大肆印發的美元，被零利率政策驅出美國，瘋狂投向新興市場追逐利差與匯差，更掀起股市、房市泡沫以賺取資本利得暴利。這些熱錢終有倦遊之日。一旦回流，當初熱錢在砂上建起的海市蜃樓，都會分崩離析。由於這在新興市場會普遍且同步發生，其聲勢必定十分驚人，衝擊極為猛烈。
對多數國家而言，這些熱錢撐起的虛幻繁華，暴得暴失，有如春夢一場，只要收拾心神，很快就能回歸正常；而且這乃是金融海嘯的最大後遺症，等它完全發作，對全球而言，2008年以來的動亂，才真正劃下句點，世界經濟亦可重回正軌，這無寧是我們期盼已久的好消息。
但對某些國家，這最後一擊，可能是承受不起的重，中國就是其中受禍最烈者。金融海嘯之前，中國的經濟決策即摻雜了躁進與盲動的成分，「騰籠換鳥」即其主幹之一；海嘯爆發，為了強力保八，更不擇手段地救市拉經濟，犯下許多大錯；其後又為了收拾殘局、抱薪救火，搞得治絲益棼，種種問題糾纏不清、環環相扣，已經無法理清頭緒。
於是經濟引擎正要毀棄、泡沫橫脹、通膨竄燒、資金市場窒息、製造部門萎縮、中小企業陷入困境，一直成為攻擊目標的房市，反而成為最後一根維繫經濟於不墜的支柱。當熱錢大舉外流，戳破房市泡沫，則最後的支柱傾頹，形勢將更為危殆。
台灣的情況不同，但緊急的程度不遑多讓。我們的房市泡沫早自2月間醞釀推出奢侈稅時，銳氣即已受挫，自6月實施迄今，房市日漸低迷，專家皆一概歸諸奢侈稅為禍；其實，半年來熱錢自台灣市場撤除的腳步不斷加快，才是更重要的殺手。台灣與大陸有如難兄難弟，當對岸努力「騰籠換鳥」打擊加工出口業，正好斬斷了數年來支持台灣成長的唯一支柱，眼看經濟命脈即將斷絕，而房地產市場也成了妝點門面的要角。當熱錢退潮殆盡、房市傾頹、股市冷卻，台灣經濟要靠誰來撐持？
9月以來，兩岸所公布的國際收支數字，一次比一次令人怵目驚心；而近幾個月來兩岸的出口成長率急遽減退甚至轉為負數，更是讓人膽戰心驚的警鐘。千萬不要以為這是偶然的失序，其實序幕已經拉開，只不知要如何落幕？