( 2013/05/30 11:20 林奇芬 )
文/林奇芬
QE會不會退場？甚麼時候退場？現在，QE已經成為投資市場的「狼來了」童話寓言，只要每次一喊QE要退場，不管股市或債市都要經歷一場大地震。但是，QE退場真的有那麼可怕嗎？
不打強心針，表示病人脫離險境
舉個例子來說，如果一個重病患者病情危急，必須送進加護病房急救，此時可能還需要打強心針，以求能度過危機。若病人經過了急救措施後，已經脫離險境，則強心針劑可以先行停止，當身體情況有進一步改善時，則病人還可以離開加護病房轉進一般病房。
在這個例子中，強心針就是不斷推出的QE，而加護病房就是零利率環境。從2009年至今，美國不僅住在加護病房內，還不斷的施打強心針，共推出三次量化寬鬆，總金額至今累積2.88兆美元。而今美國經濟面已經逐漸看到改善狀態，因此，停止QE的呼聲不斷，顯示美國經濟已脫離險境，可以不需要施打強心針。而面對一個不需要再打強心針的病人，我們應該要高興，還是擔心呢？
QE不會太快退場
先前聯準會曾提過QE退場的二大條件，一是美國失業率降到6.5%以下，一是通膨率超過2.5%。目前美國失業率在7.5%，通膨率僅1.1%，在今年內都不太可能符合聯準會讓QE退場的條件，所以「狼來了」雖然常有人喊，但不一定會發生。
此外，萬一QE真的縮小規模或停止，也代表美國經濟復甦情況優於預期，投資人反而應該樂觀期待景氣行情來臨，而不是擔心股市多頭結束了。
債券殖利率彈升，債券基金小心
若QE真的退場，投資人要擔心的不是股票市場而是債券市場。目前QE持續、美國在零利率環境下，但是，近期全球公債市場卻出現殖利率反彈的走勢，包括美國10年公債殖利率5月最低到1.66%，到5月28日已經突破2.14%。德國10年公債殖利率5月最低到1.17%，5月28日反彈至1.50%，日本10年公債殖利率4月最低到0.45%，而5月28日已彈升到0.89%。
債券殖利率上升，代表債券價格下跌，近期全球主要公債殖利率反轉，對債券市場才是最大的警訊。從2008年全球金融風暴之後，降息、寬鬆貨幣已成常態，此也創造了債券市場長達五年之久的大多頭行情，美國、德國、日本等公債殖利率，都創下歷史新低紀錄。而近期的殖利率反彈，似乎也預告了債券多頭走勢即將告一個段落，手上有眾多債券基金的投資人，應該要逐漸降低債券基金的比重。
下修全球經濟成長率，但成長趨勢未改變
近期OECD發布今年經濟成長預測，由於比原先預期下修，又造成全球股市震盪。其中，對於歐元區的經濟預估最保守，今年將持續衰退-0.6%，但明年預估可成長1.1%。而中國預估今年成長7.8%，明年成長8.4%。雖然都比原先預估下修，但除了歐洲情況比較棘手之外，大部分都在成長的軌道上。
而OECDE這份報告還特別強調，歐洲央行ECB應該採取更大膽的措施，不要只降息，還要採取類似美國量化寬鬆的政策，以拯救歐元區脫離經濟衰退。
台灣連8個黃藍燈，經濟成長率僅2.4%
目前美國經濟露出曙光最為明確，歐洲、中國則遲緩，因此台灣目前仍未感受到景氣回溫的暖意。根據經建會發布4月景氣燈號，台灣持續8個月陷在黃藍燈區，若再加上先前10個藍燈，這次可說是史上最長的經濟不景氣。
原先主計處相當樂觀，2月時還將今年經濟成長率上修至3.59%，沒想到第一季經濟成長率，竟然跌破眼鏡只有1.5%，讓主計處大幅調降今年經濟成長率為2.4%。不過，和去年1.32%相比，今年仍然有成長，再加上下半年是傳統出口旺季，若美國經濟持續回溫，將可推動下半年有較好的表現。
此外，壓抑台股一年多的證所稅，近期正積極推動法案大修正，若拿掉8500點的課稅天險，再加上大戶定義與課稅方式大幅放寬，將可刺激成交量回溫，對於台股將是重要利多。下半年在景氣加溫，以及證所稅的緊箍咒拿掉後，台股應該會有更好的表現。
澳幣大跌，原物料還未觸底
今年以來美元強勢，資金大量流入美元資產，過去頗受台灣投資人歡迎的澳幣，卻出現暴跌走勢，讓許多定存族大為驚慌。澳洲以出口原物料為主，受到原物料價格下跌、需求疲弱的影響，澳洲經濟表現大受衝擊，因此，澳洲央行還連續價利率，5月份又降息一碼，基本利率至2.75%，這是近二十年最低紀錄。
目前原物料價格仍相當疲弱，若下半年原物料價格不再破底，澳洲央行不再降息，澳幣應該可獲得支撐。近期澳幣兌美元價位約在0.95附近，2011年10月澳幣最低跌至0.9385，若能守住這個空間，則澳幣可在此價位附近初步止穩，但主要仍要看未來原物料走勢，以及澳洲是否降息而定。
黃金空襲警報，趁反彈賣出
但是，過去十二年深受投資人喜愛的黃金，去年以來走勢疲弱，近期又再度跌破每盎司1400美元的關卡，黃金空頭走勢確認，投資人要小心，若有反彈機會，應該降低黃金持有。
從2010年歐元危機、2011年美國信評調降危機，國際金融市場爆發貨幣信心危機，此讓災難貨幣黃金異軍突起，成為避險天堂，更讓金價衝上每盎司1920美元的高峰。而今歐元危機解除，美國經濟也逐漸走出陰霾，美元今年以來更呈現強勁走勢，黃金避險功能降低，投機空間喪失，反而成為金融市場最主要的獵殺目標。4月中旬金價最低跌到每盎司1321美元，5月初反彈也無法突破1500美元，技術面空頭走勢明顯，投資人小心為宜。
(以上純屬個人看法，不作為投資建議，投資人要自行判斷投資風險)