美元 不是永遠的避風港
(2009/03/04 經濟日報)
不管美國傳出的消息多差，美元總是上漲。
近日花旗和AIG兩大金融機構再度接受紓困、美國國內生產毛額悽慘下降、房市傳來更多可怕消息，美元繼續照漲不誤。
世界金融市場就是處在這麼驚恐的狀態中，以致美國雖然利空纏身，大家仍然把美元當成避風港。 2日股市湧現新賣壓、公債和黃金的漲勢卻不如過去市場動盪時犀利，更凸顯美元的這種地位，追蹤美元對一籃六種主要貨幣走勢的美元匯率指數漲到三年來的最高峰。
法蘭克福商業銀行的路希曼說：「就美元安全避風港的地位、不容置疑的全球準備貨幣角色、市場對美國財政與貨幣政策繼續信任的角度來看，逢低買進美元似乎是上上之策。」
美元強勢部分反映了其他貨幣的弱勢。
日本經濟一再傳出悽慘的消息，侵蝕了大家利用日圓避風的信心，歐洲銀行令人擔心，又有在中歐和東歐曝險的問題，以致歐元失寵，瑞士法郎多少也有這種情形。對若干分析師來說，美元的避險支撐牴觸過去八周美國公債市場的劇烈賣壓。
巴克萊資本公司首席外匯策略師吳大衛（譯音）說：「如果尋找避風港是投資人搶進美元的原因，最安全的避險資產美國公債應該是最大的受益者。」吳大衛認為，近日美元大漲，原因應該是美國公債市場賣壓和相應殖利率上升，而不是避險心理加強。
吳大衛說，從美國聯邦準備理事會（Fed）主席柏南克去年12月1日發表演講時，提到Fed可能在「公開市場，大量買進比較長期的公債」，市場就開始猜測柏南克什麼時候會出手。
然而，聯邦公開市場操作委員會去年12月會議記錄透露，柏南克的構想得不到委員的普遍支持後，美元一開始碰到短暫賣壓，旋即轉強，引發美國公債賣壓，造成殖利率上升。
吳大衛說：「這種賣壓形成對美元有利的利差。」而且美元對利差敏感度升到半年來最高水準。
因此，關鍵問題是公債賣壓是否已經結束。
幾年來，金磚四國中央銀行至少買走30%的美國公債，現在要融通激增的美國預算赤字，已經開始覺得吃力，因為巴西和俄羅斯的外匯存底已經下降，中國大陸的外匯存底不再上升。
今年以來，美元對歐元已經上漲10%，美元對日圓已經上漲7.4%，上周美元對日圓創下13年來的最大漲勢，一周上漲4%。
分析師指出，除了全球央行的行動外，美國共同基金也顯得不願增加外國投資。
分析師說，這點很重要，因為美國基金經理人持有的國內外證券高達30兆美元，遠高於全球央行管理的7兆美元外匯存底。
21世紀開始時，美國基金經理人持有的外國資產大約只有12%，到去年夏天，提高到占26%後，希望規避風險的經理人把比率降到23%，今年以來，此一比率大致沒有變動。
瑞士銀行的莫希烏定說，基金持有的外國資產比率如果進一步下降，然後把資金匯回美國，對美國經常帳赤字的融通有利，進而有助於支撐今年的美元走勢。
莫希烏定說，美國所有投資人的長期投資組合配置資料顯示，全球震撼一向會造成美國投資人避開海外市場好幾年。
莫希烏定說：「希望避險的美國基金經理人對這次全球經濟不振的反應，行為不可能有什麼不同。」
美元近期雖然找到支撐，分析師仍然擔心比較長期的展望，原因是美國主管當局為了因應危機，拚命放寬財政與貨幣政策。
分析師說，美元強勁有助於外國對美國增加出口，對外國有利，因此美國採用傷害美元的政策，才可以不受懲罰。
但梅克投資公司總裁梅克說，Fed的行動可能刺激美國的通貨膨脹，最後傷害美元。他認為Fed認定，比起房價下跌，通貨膨脹上升是小問題。
梅克警告說：「準備貨幣的地位必須靠努力贏得，濫用這種地位將來可能回頭困擾美國，我們擔心美元的前途。」