惠譽李信佳：買金融股還太早
全球金融股股價頻破底，台灣的金融股指數，更創下逾二十年的新低價位；不過，即便最近金融股開始跌深反彈，在金融股領域研究長達十五年的惠譽信評副總經理李信佳仍直言，國內金融股復甦之路仍漫長，仍不建議投資人現在買進金融股。以下是李信佳接受專訪，看台灣金融業的現在與未來。
金融復甦路漫長
問：您估計還要多久的時間，金融股才會走出這波低迷期？
答：時間點來看，現在還太早，因為還看不到好消息。問我說金融業什麼時候會好？一個觀察指標是看壞帳的清理，現在連清理都還沒有，才在風暴的開端而已，談金融產業復甦，還是一條滿長的路。我覺得未來要有這些大型行庫開始認損，之後才會有一波大行情，現在看來還是言之過早。
問：金融風暴後，要如何評估金融股的投資價值？
答：金融股現在的問題是，你不容易看清楚它的價值，過去評估銀行股，大多用淨值來看，但現在連中信金的股價淨值比，我都覺得沒有那麼便宜。
股價還可能更低
中信金也是控股公司，但以銀行為主體，透明度比較高，大家就會給比較高的價值。過去像中信金跌到一·五倍的股價淨值比，就是強烈買進，永豐金股價淨值比跌到○．八倍，也都是建議大買；但現在中信金的股價淨值比已經跌到○．七倍，已經非常誘人了，都還有可能慢性失血。我是覺得對金融股的投資，還是要步步為營，現在談買進，恐怕還是太早。
問：我們都知道國內金融業有很多結構性的問題，你覺得該如何走出泥淖？
答：前提是政府八大行庫到底要怎樣動作，我想現在民間企業已經沒有能力推動下一波金融市場的整合。民間銀行經過這一陣子的衝擊，像國泰金、富邦金都沒有財力了，國泰、新光去年都還在增資，台新未來也要增資，只有中國信託財務實力稍好。
官股整併才能推動整合
其實官股要整併很容易，只要政府在董事會說一句話，就能決定這些官股銀行的命運，透過公股併公股，這個效率會很高。只有這樣，國內銀行競爭力才會出來。
我覺得現在政府要做的事是，提早動作，把一些沒有競爭力的銀行先處理掉，不要再增加不必要的競爭成本。這次百年一遇的金融風暴，是政府可以做比較極端式改革的好機會，到時候金融業的面貌也才會有較大的改變，利差也才會出來。
其實，二○○二年成立金控，將保險、銀行結合在一起，現在看起來，似乎不是一件好事，這會把整個銀行、保險業都綁得死死的；像金控這樣的龐然大物，本來就不好管理，碰上利率走低的風險之後，對金融業的整個系統壓力是更大的。
問：未來若公股併公股銀行的情況出現，對國內金融股的投資又是怎麼看？
答：我還是覺得單純的、比較有focus的民營銀行，是比較好的選擇。現在系統風險壓力很大，公家行庫被賦予的社會責任比較大一點，這樣看來，還是民營的銀行稍好一點。
票券優於銀行、壽險
問：利率創新低下，壽險業有投資機會嗎？
答：不管景氣再差，保險的需求是很基本的，一定有需求的，但現在利率這麼低，當然不會有獲利。保險業其實是一種通貨型的投資標的，以現在的景氣看來，應該還是要等一段相當長的時間。通縮對保險業是最大的致命傷。
但現在全世界央行都在放錢，我覺得下一次利率上來，一定會很驚人。但這個利率走升的速度，而是一年之後或二年，當大家已經都不太擔憂了，過多的現金還是要有去處，最後大家一定會找新的標的去投資，到時候利率走升，壽險股也才有機會。
問：對票券業的看法如何？
答：票券業短期收益是比較看好，利率結構對票券業是比較有利，不過，因為票券公司都是以短期放款為主，比較容易回收，加上過去幾年，票券業者都因為高持長債而受傷，現在業者都比較小心，不敢留長期債券。所以，相較於金控或壽險業者，票券業今年的投資機會是好一些。