《研究報告》南港土地開發案，潛在處分利益高達50億元
2009/04/24 11:27 時報資訊
南港 (2101) 為國內知名之輪胎廠商，國內主要的生產基地為新豐廠日產量1.3萬條及中國大陸張家港日產量2.4萬條，整體的內外銷比重為4:6，外銷地區主要以歐洲及亞洲地區為主，原料佔輪胎的製造成本約將近7成，主要的原料成本以天然膠及合成膠為大宗佔將近50%，其次為簾布(20%)、碳煙(10%)、鋼絲(10%)及其它添加物(10%)，09Q1由於受到高價原料庫存的影嚮，使得本業營運仍出現虧損的情況，不過隨著高價庫存原料耗用完畢以及需求回溫之下，南港的營收已開始逐月向上成長且3月份本業營運已由虧轉盈，09Q1南港台灣地區營收為7.9億元，QOQ+12%，合併營收20.6億元，YOY-16.0%，稅後虧損0.1億元，EPS-0.02元。
預估南港09Q2整體的營運將有機會正式由虧轉盈，主要受惠於中國大陸汽車下鄉的效應陸續發酵，南港在全中國有32個省級的經銷商，09年轉投資中國大陸張家港的營收及內銷比重將逐季提高，預估09Q2南港台灣地區營收為9.8億元，QOQ+24.3%，合併營收24.4億元，QOQ+18.4%，稅後淨利0.7億元，EPS 0.1元。
預估南港09全年台灣地區營收為39.9億元，合併營收100.7億元，YOY+4.9%，稅後淨利3.1億元，EPS 0.46元，09年底之每股淨值14.0元計算，目前的股價淨值比約1.7倍，處於近5年來股價淨值比在0.9倍至3.1倍區間下緣，南港除了本業部份外，南港廠的土地開發也將在明年初正式動工，預計2014年將可完工，7.7萬坪的土地面積，主要可區分為預計興建將近2.0萬坪的高級住宅(預期出售)及4.7萬坪的商場與觀光飯店(預期只租不售)，光以住宅將予以出售的部份，每坪50萬計算，開發的潛在處分利益高達50億元，以3%的折現率換算，淨現值仍高達43.1億元，將可貢獻每股獲利6.36元，因此兆豐國際給予南港「逢低買進」的投資評等，6個月目標價27.5元(2.0x 09(F)PBR)，潛在上漲空間約15.0%。
(兆豐國際投顧提供)