英脫歐後…法人：債市配置3策略
2016-06-29 15:29:28 聯合晚報 記者葉憶如／台北報導
英國脫歐公投後，市場憂心全球經濟下行。富蘭克林投顧今日舉行「債顯神技」投資展望會，面對市場變因紛雜，認為更需以股債均備的三主軸策略因應，預期在聯準會升息趨緩、市場資金充沛及全球經濟溫和復甦下，高息與高成長題材包括美股科技生技、公用事業及房地產型基金，以及新興國家原幣債券型基金仍可持續布局。
展望下半年，包括聯準會升息步調、美國總統大選，乃至於歐日央行的利率政策，都將持續影響整個金融市場的氣氛，富蘭克林證券團隊認為，當前全球市場處於分歧環境，一是貨幣政策分歧，其次為核心通膨穩步上揚，公債殖利率未完全反應通膨風險。隨著油價對物價的影響由壓抑轉為推升，長天期債殖利率將面臨顯著上揚風險。再者，中國經濟體出現成長速度分歧，最後是利率上升可能使新興國家基本面差異擴大。
在此分歧環境中，富蘭克林投顧建議債市配置策略依循三項主軸。一是藉由利率交換合約（IRS），以支付長期固定利率/收取浮動利率方式，締造如放空公債效果；二是藉由遠期外匯合約，放空歐元、日圓；三是精選新興國家原幣債及其貨幣，例如馬來西亞、墨西哥及韓國等成長動能強或可受惠美國經濟成長的新興國家原幣債券及貨幣，期以分享貨幣回升的投資機會。
新興市場已不能一體視之，隨著美國延續升息軌道，市場將更為認清各個國家基本面的強弱差異。有些國家，存在一些脆弱市場，容易受到美國升息的負面衝擊，例如土耳其、南非、委內瑞拉等，但某些陷入危機的地方也看到相當便宜的入市機會，例如巴西，其他包括墨西哥、馬來西亞、印尼和菲律賓等國家的布局價值也持續浮現。
新興國家貨幣評價面已相當低廉，整體貨幣指數水準相較過去危機時便宜近兩成，若以實質有效匯率指數進行評價，部分貨幣如馬來西亞幣及墨西哥披索被低估幅度接近兩成水準。預期在美國升息，而歐日央行繼續寬鬆下，將導致歐日貨幣相對美元回貶，當聯準會繼續升息時，歐元及日圓今年來短暫的升值態勢將反轉，透過放空此二貨幣的策略，也可抵減新興國家貨幣的震盪風險。
在分歧的環境中，富蘭克林坦伯頓全球宏觀投資團隊看到不少危機入市的突破口，但也意識到風險，例如對聯準會升息進度落後感到擔憂。