台股當沖 融資 權證三頭熱 晶電認購強強滾
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2017-11-26 13:48聯合晚報 群益證券衍生性商品部
台股上周突破月線刷新波段高位，從市場面觀察，當沖比、融資餘額與權證交易的上升，被視為市場人氣回籠的指標。外資在期貨市場換月後淨多單增加近8，000口，同時市場熱議外資在權證市場的積極買入，其中又以晶電為指標。
已累計了四周權證市場的交易者認購買超的晶電，上周截至周四為止，再增加了10.9萬張約1.42億的認購買超。統計至11/23為止市場認購部位銷售狀況進一步分析，在發行額度已滿下，發行上的變化相對有限，共計115檔認購以11/23的流通在外張數計算，假設到期均進入價內，則共需約6.1萬張的股票，在不考慮不同避險波動，直接以權證隱波推估的避險張數約3.5萬張，不足缺口約2.6萬張。
使用同樣的假設基準，但排除履約價已低於55元的深價內權證，則不足缺口降至2.5萬張，但同樣假設相對較價外履約價在70元以上的權證，則到期全部進入價內的股票缺口也有1.2萬張。如果以時間進行區分，則買方買入明年5、6月到期，履約價在70元以上的權證27檔，相關的股票缺口約9200張。
上述的計算方式非常粗糙，各種造市商可以進行的避險策略均未討論，使用參數亦不精準，然而對於非所謂「外資買盤」的權證交易者而言，如果要藉由此一例子討論權證的交易，需要留意的事情仍然是權證是一個短期交易工具的本質不因此事改變。
本波不論現貨或其他工具的買盤，均使得股票在向上走升過程，標的股的波動率與日中振幅也大幅擴大的傾向，因而對於深價內或低隱波的權證，即便造市者仍有庫存也將在相關規範下，合理的拉寬報價或不再賣出權證，因而強行介入或需容忍大價差風險。而部分權證隱波偏高，即便目前標的波動持續走高，但波動率的變化有其限制，特別是市場存在漲跌停制度，因而若操作高隱波，且天期偏長的權證，是否具有短期交易的價值則仍需考慮。
因而後續市場的波動是否持續，以及就長天期價外權證的履約價與到期損平點，是否具有大規模買盤宣示股價目標的意義，對照目前外資現貨持股規模的50萬張，自營商持股的5.6萬張(也高於估計持股)、融資的4.8萬張與投信的2.5萬張，是否能形成所謂軋空發行商，實難以推估，但造成的市場波動上升則確實有利於權證的交易者；唯同樣基於籌碼釋出後避險部位的減碼，若無趨勢上的明確支持，至上周四已拉高近7.2億流通在外市值的晶電，趨勢性走勢或為大規模買方與造市方均所樂見。
統計至上周四為止的交易資料，市場共加碼1.5億的認購與1億的認售，而認購在晶電即加碼1.4億，旺宏的7700萬、鴻海的5500萬與南亞科的3900萬相對偏多，但市場調節精材亦達5300萬、穩懋、環球晶、合晶與譜瑞接近或超過3000萬。市場積極加碼認售，旺宏加碼了2500萬，指數也有1500萬。加碼標的可見市場對旺宏的順勢認售與搶短認購均積極進場，交易者或可先參考均線結構進行加減碼與停損停利的參考。
如前述特定事件大幅獲得市場的關注，但這應與短期的交易者無關，上周包括致伸、光磊、合晶、麗豐-KY、精材、環宇-KY、原相、大同、久違的面板族群等，皆有表現，工具機與自動化族群亦獲市場關注，而半導體、矽晶圓、塑化與金融股也輪流表演，市場輪動帶動權證的交易機會，仍可望居市場主流。