高收債基金 有利可圖
2018-02-09 00:04經濟日報 記者楊雅婷
富蘭克林華美全球高收益債券基金經理人謝佳伶表示，2月以來美股急速修正，高收益債表現主要受到美國公債殖利率彈升拖累，但利差並未明顯擴大，且觀察彭博十年期美債殖利率年底預估值為2.90%，對比目前殖利率水準截至7日已來到2.8359%，隱含未來利率上升速度有望減緩。此外，觀察較低評等的高收益債券在初級市場發債的需求仍舊穩健，反映市場追求收益的胃納仍屬強勁。

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歷史經驗顯示，長債殖利率往往率先趨近中長期利率政策預期，到位後或有高檔震盪整理機會，而觀察近期公布的1月密西根大學通膨數據顯示，整體通膨仍未出現大幅飆升，而債券的殖利率由通膨預期和實質利率組成。
只要實質利率並未出現無序上揚，且經濟前景維持正面樂觀的話，將有助高收益債順利度過升息階段。
回歸基本面而言，美國趨近充分就業，確實增添薪資通膨的上漲壓力，聯準會也認為美國經濟擴張跡象愈來愈廣泛，預計聯準會將逐步升息並縮減資產負債表，除了隨著聯準會為經濟成長力道投下信任票，S&P500指數2018年的企業盈餘預估將有雙位數的成長。
摩根大通也指出，S&P500指數約有81%的企業獲利優於預期，創七年來最佳，高收益債發行企業有望受惠獲利轉佳、經濟成長動能，支撐未來的報酬率並降低違約風險。
國際信評機構穆迪預估截至2018年底，未來12個月的美國高收益債違約率將由2017年12月的3.3%下滑至2018年第4季的2.4%，顯示企業財務基本面漸入佳境，將提供高收益債的續揚潛力。
美國稅改影響部分，依據高盛證券與美銀美林證券於去年11月份之評估，皆認為，儘管利息抵減上限規定，將削弱部分減稅效益，但整體而言，新稅制對非投資等級發債企業可正面看待，槓桿比率愈高（利息費用比率愈高）之稅改相對受惠程度較小。
美林認為兩大負面因素將會受到稅改和放鬆金融管制政策緩解：海外資金匯回、減稅、企業利息扣減，將為2018年的企業債供給降低至少1，500億美元，2019年降低1，750億美元，供給面降低有助抵銷負面衝擊，此外，觀察美國高收益債務到期期限持續往後推遲，2018年並非債務到期高峰。
整體而言，短線高收益債雖不排除出現良性的價格修正，但長線仍將受惠美國企業獲利強勁、全球經濟持續復甦、違約率下降、損失回復率及利息保障倍數回升等基本面利多，有助於支撐整體的債市氛圍。高收債殖利率水準（ICE美林美銀高收益債券指數6.3%）仍具長期投資價值，惟須留意市場風險偏好轉向、以及股市波動對高收債的負面影響。