TDR熱過頭？高溢價有追高風險
2009/12/04 16:55 鉅亨網
越南製造加工出控股TDR（9110-TW）昨(3)日上市 掛牌上市，再度掀起回台發行TDR熱潮， 11 日陽光能源 、 16 日康師傅、 18 日聖馬丁、 22 日真明麗等緊接 著陸續掛牌發行TDR，但TDR兩地股價溢價差太大及吸金 的問題，已引起金管會注意。越南製造加工如市場預期 ，第 2天開盤再度跳空漲停，但委買只有 3萬多張，和 精熙（9188-TW）、新焦點（9106-TW）上市掛牌時，漲 停鎖單百萬張盛況相較，投資人趨於理性，熱度大幅降 溫。
日前立委羅淑蕾表示，TDR上市以來，吸引不少投資 人，TDR帶給台灣是蜜糖或是毒藥？旺旺、新焦點、巨騰 、精熙從今年掛牌以來在台灣的漲幅，遠高於海外原股 漲幅；以昨日收盤價為例，旺旺TDR比旺旺在香港的收盤 價貴了 4.68 %、新焦點貴 25.84 %、巨騰 32.7 %，精 熙 62.65 %，都比原股貴上至少 2 成以上，精熙、新焦 點，原股價其實都處於下跌的走勢，但TDR卻不跌反漲， 其中是否牽涉炒作，都讓市場關注。
此外，近期TDR密集掛牌，帶動比價效應，讓掛牌已 久的台股TDR收盤價都較原先上市地股價處於溢價狀況， 其中美德醫（9103-TW）溢價幅度高達 221.01 ％，泰金 寶（9105-TW）溢價 81.23 %，萬宇科（9104-TW）溢 價 91.4 %，連昨日的越南製造也溢價 14.4 %，也都比 原股了貴許多，為了保護投資人，金管會已開始注意。
金管會則認為是TDR供需失調，造成飆漲，所以指示 証交所在一個月前開始檢討增加供給。目前證交所規劃 ，TDR發行可以採行「總括申報、分次發行」，也將引入 「非參與型存託憑証」，讓大股東，或者投資銀行、券 商等外部人也可以擔任TDR的發行人，增加TDR的籌碼， 提高供給量。
券商表示，TDR挾帶中國概念，海外台商辛苦打拼， 如今光榮返鄉，搭配資金行情，自然吸引投資人青睞。 TDR和原股存在套利空間，完美情況下的合理價差，只有 匯率轉換的匯差，然而，各地方的政策管制以及投資限 制，這是TDR和原股的價差始終無法平衡原因。
另外，台資企業在香港掛牌的本益比，遠低於香港 股市整體平均，也不如同類型的個股，能回到故鄉台灣 掛牌，剛好投了台灣投資人的喜好，能在台灣買到純正 的中概股，這也是TDR價格高於原股價格，以及TDR上市 以來的漲幅相對領先原股的主要原因。
另外，由於經濟部今年已經放寬對大陸投資40%的 上限，在解禁之前，台商已經在海外其他地區陸續上市 ，然後再回台發行TDR，尤其是大陸台商，當年之所以不 直接在台上市，在台上市籌措的資金不能全部用在大陸 ，怕被翻舊帳。
以今年上市的 4 檔TDR為例，合計籌措資金 94 億 元，這些回台上市TDR公司所募集的資金用途，是否都 用於投資台灣？據了解，留在台灣的資金部分還為 69% ，但未來恐怕還是難以避免「台商回流、資金回陸」的 可能。