鉅亨網編譯余曉惠 2025-06-20 01:00


黃金今年出現破紀錄漲勢，但白金勢頭更猛，今年至周三 (18 日) 為止已累積大漲 44%。



厭倦黃金？白金今年大漲成投資黑馬 專家說現在上車還來得及 (圖:Shutterstock)


MarketWatch 報導，無論是今年迄今、還是本月迄今，白金的漲勢都已經超越黃金，理由是供給可能連續第三年無法滿足需求。但這可能不是白金超群表現的唯一理由。



指數供應業者 Indxx 的產品與創新部門主管 Vaihab Agarwal 表示，金價今年迄今上漲 29%，眼見金價漲多，一些投資人把資金轉進白金，他描述，這個轉變是「厭倦黃金」的結果。

Agarwal 說，珠寶商積極從黃金轉向白金，因為成本考量，而且消費者偏好有所改變，尤其是中國的消費者。

供給缺口依然是白金今年來大漲的最主要原因。道瓊市場數據顯示，以最活躍的期貨合約計算，白金價格周三收盤報每盎司 1313.10 美元，是 2014 年 9 月以來最高，本月迄今上漲將近 25%。

黃金和鈀金的價格也都在上漲，但比起白金黯然失色。黃金期貨本月迄今僅上漲 2.8%，鈀金本月迄今上漲 9.4%，今年來漲幅接近 17%。

安本投資 (Aberdeen Investment)ETF 策略主管 Robert Minter 表示，黃金、白銀和白金都從以開發市場持續財政支出中受益，因為財政支出讓這些已開發市場的貨幣貶值了。

至於白金今年迄今表現優於其他貴金屬，則和中國對白金珠寶的需求有關，在中國，消費者有時也出於投資目的買珠寶。

結構性供給短缺？

世界白金投資協會 (WIPC) 的資料顯示，白金將連續第三年供不應求，在每年 800 萬盎司的市場中，缺口逼近 100 萬盎司，屬於「結構性短缺」。

WPIC 預測，到 2029 年，白金仍深陷「明顯」短缺。WPIC 研究主管 Edward Sterck 說，去年白金供給缺口為 99.2 萬盎司，是 2013 年以來最嚴重，今年缺口預估將為 96.6 萬盎司。投資和珠寶需求不斷成長是造成短缺的主因。

地表庫存可以彌補一部份缺口，但大概只能滿足三個月所需，代表地表庫存處於「無法持續的低水位」。因此 Sterck 認為，白金價格上漲有其必要，才能吸引更多供給進入市場。

目前為止，白金的回收稱不上成功。Leverage Shares 資深研究員 Sandeep Rao 表示，觸媒轉換器用於汽車排氣系統，以減少有害排放，其中就含有白金，而這種裝置在汽車上已經強制使用約半個世紀。

Rao 表示，這意味著透過回收具有巨大的潛力，儘管全球白金供應只有約四分之一來自回收。他認為，透過努力整合和規範廢棄白金回收，就能讓占比翻倍，並避免因開採限制造成的供給吃緊，但這目前尚未實現。

根據莊信萬豐 (Johnson Matthey)，全球每年用於觸媒轉換器的白金約 90 公噸，鈀金約 300 公噸，銠約 300 公噸，其中 30-50% 來自回收。

投資需求的影響力

值得注意的是，如果排除投資需求，可能不會出現供應短缺。

大宗商品研究和顧問公司 CPM 集團的報告顯示，2024 年全球白金供給更加平衡，供給比需求多出 2.6 萬盎司。該集團預測，2025 年全球白金供應將比需求多 32.9 萬盎司。

CPM 執行董事 Jeffrey Christian 不久前說：「白金並不短缺，而且可供滿足需求的精煉白金，供應量也不缺。」

Christian 表示，市場存在「誤解」，誤以為白金市場供應吃緊，生產商和廢料精煉商無法滿足需求，因此價格理應更高。

但是，大宗商品市場的研究方法是，從新增的總供應量減去製造或消費需求，來計算市場平衡，而投資需求並不包括在製造需求中。原因在於，投資導向的商品通常不會被使用，而是保持原始商品形態以便轉售給市場。他表示，大多數商品的投資需求都是「秘密的」，而且「估算投資需求是一件極其困難、且容易出錯的工作」。

Christian 表示，事實上，全球白金庫存量龐大，基本面顯示白金的供應過剩，例如，使用鉑族金屬作為觸媒轉換器的柴油或汽油車數量正在下降。

需求轉變

不過分析師指出，已有多種跡象顯示投資人「厭倦黃金」。

WPIC 的 Streck 表示，白金市場之所以感到「興奮」，是需求成長潛力超出了預期，反映投資和珠寶的需求都具有上漲潛力。

他表示，「金價高漲，正在衝突黃金的珠寶銷售」，例如中國今年第 1 季的黃金珠寶銷售量年減 32%。反觀，白金珠寶製造量在第 1 季年增 26%，因為珠寶商「希望用更有價值的白金產品來吸引顧客」。

Indxx 的 Agarwal 表示，中國 4 月共進口 11.5 公噸白金，為一年來單月進口最高紀錄。

Agarwal 認為白金價格可能進一步上漲，部分原因是目前白金價格遠低於 2014 年的 1500 美元高峰，也還比黃金的 3300 多美元的低得多。

他認為投資人想從白金市場獲利，現在還為時不晚，因為白金「相對於其他金屬仍然被低估」。

他建議投資人透過多種方式投資白金，從白金條、白金幣等實物、ETF 和期貨合約這類金融產品，到與白金開採和氫能技術相關的股票都可以。白金催化劑用於氫燃料電池，白金 ETF 包括 Abrdn Physical Platinum Shares ETF PPLT。