2026-09-22 15:17:28 林綺薇 發佈
美國廢棄物管理業者WM（WM.US）與Republic Services（RSG.US）過去皆以垃圾清運、掩埋與回收為主要業務，如今，雙雙從掩埋場中開發出新的收益來源。
兩家公司原本就擁有掩埋場、土地及穩定的氣源，近年將垃圾分解產生的甲烷提純為再生天然氣（Renewable Natural Gas，RNG），除了出售燃料，符合規範的RNG還可取得再生燃料識別碼（RIN）等環境信用額度，增加收入來源。

兩者瞄準同一個市場，採取的資本投入模式卻不同。WM投入以自有資本興建及營運RNG廠，希望保留較完整的銷售與環境信用收益；Republic Services則透過合作開發，由能源業者負責主要建設與營運，降低自身的直接資本投入。

市場需求也提供業者持續投入RNG的空間。國際顧問公司ICF預估，美國道路運輸RNG需求將由2025年的108兆英熱單位（tBtu）增至2030年的139～164 tBtu；同期，天然氣公用事業與企業自願市場需求，則將分別增至約283 tBtu與100 tBtu。
WM自建RNG廠 新成長動能開始轉為獲利

WM採取自行投資、興建及營運的模式，希望以較高的前期投入，保留較完整的RNG銷售與環境信用收益，也讓掩埋場減碳不再只是合規成本，而能成為公司未來數年的獲利動力之一。

公司先前規劃於2022至2026年間投入約30億美元，發展回收及再生能源基礎設施，其中，約16億美元投入20座自有RNG廠，預計於2026年底前完成。全部投產後，每年可新增約2500萬MMBtu產能；2027年則可望反映更完整的年化財務貢獻。

今年第二季，WM再生能源營收由1.15億美元增至1.57億美元，年增約37%。同期，受惠於回收量提高、自動化效率改善與RNG產量增加，回收與再生能源業務的調整後營業EBITDA合計增加4000萬美元，年增32.5%。

相較WM在2026年整體調整後營業EBITDA預估81.5億～82.5億美元，RNG目前仍非主要獲利來源；但到2027年，相關RNG投資預計可帶來最高約5億美元年化增量調整後營業EBITDA，足以成為本業之外新的成長動能。

WM模式能取得較多專案收益，但也必須承擔較高的前期支出。若建設、許可或管線連接延後，現金回收時間也會拉長。

Republic透過合作開發 降低資本與技術風險

Republic Services同樣希望把掩埋場氣體轉化為新的獲利來源，於2022年與能源商Archaea Energy成立合資企業Lightning Renewables，在Republic旗下掩埋場開發RNG專案。Archaea其後由BP（BP.US）收購，並以BP旗下公司的身分繼續負責相關設施的設計、建設及營運；Republic則提供掩埋場、土地與氣源。

原始計畫涵蓋39項RNG專案，總投資約11億美元，其中Archaea負責約8億美元，Republic投入約3億美元。這項安排讓Republic可以利用既有掩埋場資源取得RNG相關收入，同時把大部分建設支出與營運工作交由具備能源專業的合作夥伴負責。

Republic此後也持續推進RNG專案，2025年共有9項專案完工，今年第二季再有兩項投入營運。隨著新設施陸續開始生產，公司可從掩埋場氣體供應及專案合作中增加收入，減少單純依賴垃圾清運、掩埋費與價格調整帶動成長。

公司預估，整體掩埋場氣體能源（landfill gas-to-energy）業務到2029年，可較2023年基期增加約1.2億美元年度EBITDA。

Republic的合作模式可以降低建廠、技術與營運風險，代價是必須與合作夥伴分享專案收益，對工程進度的掌控程度也相對有限。