<*>建議：由於國際煤炭價格大幅下跌，大陸煤價跟進下 滑。另外，國內售價緩升及 09 年外銷報價調漲，加上兩岸擴 大內需建設，故對水泥業者而言，09 年本業毛利率有改善機 會，產業透明度屬於正面。惟短期股價漲幅已大，且離目標 價不到 10％，介入風險已高，建議拉回後以價值型投資角度 逢低佈局，目標價台泥 （PBR=1.2X2009BVPS）、亞泥（PBR=1.1X2009BVPS）。<*>預估 09 年大陸水泥需求成長率為 5.5％，成長性相對仍佳：大陸地區屬新興市場，公部門加農村建設佔水泥需求仍佔 7成比重，故因私部門需求衰退，整體固定資產投資成長雖可 能減緩，但出現下跌之疑慮並不高，加上大陸政府已放寬宏 觀調控，及宣佈 4 兆人民幣擴大內需政策下，預估 09 年大陸 水泥需求成長率為 5.5％，成長性相對優於其他地區。另一方 面，大陸私部門約佔水泥需求約 30～35％，其他為公共工程 及農村建設需求。大陸此次擴大內需十項建設，若以 4 年平 均，則每年約創造 7 千萬噸水泥需求，預計應可彌補私部門 需求的下滑影響（私部門 09 年需求衰退預估約 5 千萬噸）。 但政策落實執行，預計仍需半年時間，故大陸需求面明顯回 升應待至 2Q09。<*>煤價重挫，本業毛利率將獲得改善：由於國際原油價格持續 下跌，國際煤價重跌幅度亦擴大至 5 成以上。另一方面，偏 高的煤炭價格已壓抑部分需求，加上經濟成長的走緩，大陸 煤炭的需求已出現下降。由於大陸煤價修正落後國際煤價， 近期大陸煤炭價格已出現跟進下跌的情形，目前離高點的修 正幅度已達到 25％以上水準，故對水泥業而言，大陸廠毛利 率被持續壓縮的情況將獲得改善。<*>09 年台灣廠之毛利率可望逐漸回升：由於國內實際銷售價格緩步上揚，加上 09 年外銷價格預期調漲 10％以上，且 09 年 煤成本預期低於 08 年的情形下，台灣廠之毛利率可望逐漸回 升。
<本帖最後由 老頑童 於 2008-12-27 23:30 編輯 >