2021-04-29 10:36專欄作家 算利教官 楊禮軒

近年來上市櫃公司舞弊案件頻傳，像樂陞及康友-KY等公司都是有計畫性的詐欺事件，甚至被康友-KY詐騙的也有未上市櫃公司的董事長，連商場征戰多年的成功企業家都能被騙，更何況是一般小散戶？
有粉絲問我，會投資泛公股的上市櫃公司嗎？這點是肯定的，但還是必須符合我七大心法的選股條件。那麼泛公股行庫有什麼優點跟缺點？以我個人的經驗是，泛公股的企業比較缺乏創新能力，較保守與守舊，也易受到政府政策的牽絆，鐵飯碗制度也易產生冗員，且要配合政府政策，難以與民爭利。（延伸閱讀：談公股行庫經營 財長：不否認沒碰過政治壓力）
但是，缺點其實也就成為了一些優點。由於政府持有股權，在董事會就多了一股力量來制衡，有別於傳統家族企業，把企業當作家族小金庫，官股代表人執行的是代表政府的行為，自是應符合公務人員的相關準則規範，法治概念有一定的水準。
目前一些泛公股的上市櫃公司大致有欣字輩的瓦斯公司、公股行庫、高鐵（2633）、關貿網路（6183）、漢翔（2634）、台汽電（8926）、中鋼（2002）、台鹽（1737）、中再保（2851）等等。泛公股行庫股性各異，以中鋼為例，它是標準的景氣循環股，這樣的公司我個人是不會在景氣好時進場，因為從歷史經驗可以看到，這樣的景氣循環股只需要逆風時進場買進領頭羊，順風時股價往往可以翻倍，所以我這兩年10元入手了春源鋼鐵（2010），目前股價已經超過26元，我也陸續下車中，因為我認為持有兩年，股價翻了1.5倍，就相當於領了30年股息。景氣循環不會一直順風，只需逆風時便宜買進好股票，耐心等待風起時。（延伸閱讀：台灣高鐵財改五年多 政府獲利破千億）
目前欣字輩的瓦斯公司，隨著都市化、老舊房屋改建，還有鍋爐管制規定的實施，天然氣的獲利仍然持續穩定地成長，以日本瓦斯及東京瓦斯的本益比來看，台灣幾家瓦斯公司本益比仍然偏低，當然這裡面也牽涉到日本長期零利率，所以逼得定存族把錢從銀行轉進穩定獲利的天然氣事業，獲取更高的孳息。我這些年已經累積了瓦斯公司股票600張左右，只要你在基隆到桃園或高雄縣市居住且有使用到天然瓦斯，那麼無論洗澡或煮飯，我都能夠賺到你的錢。無論景氣如何，瓦斯公司的本業獲利仍然持續穩定成長。
我從2007年開始投資股票，首選就是不受景氣循環影響的電信、有線電視、天然氣及發電廠，台汽電我是從17元開始買，主要買進的價格是在台汽電子公司被公平會裁處及台電求償約計80億的事件後，以20.7元買進了36張。今年配息1.9元，以我買進成本計算，相當於殖利率達到9.5%。
目前我手裡約有100張台汽電，光今年就貢獻我約19萬現金股息，這些年長期持有，價差早已翻倍了，每年領取的股息也在6%~9.5%之間（以我買進價格計算）。雖然台汽電是公股股東為主，但是還是有其他民股大股東，公司治理倒也是循規蹈矩，況且廣義的公務員若是違反政府法令，刑責可是不輕的。它是不是公股公司並不是我選股的主要考量，而是因為這個產業不受景氣循環影響，政府廢核減媒對台汽電都有正面的助益。
我還有持有欣泰瓦斯（8917），退輔會是它的大股東，但是我喜歡的是它屬於民生必需、不受景氣循環影響，且因為2020年7月1日實施的鍋爐管制規定，欣泰所在區域的工廠燃煤跟重油鍋爐紛紛改為天然氣鍋爐，使其營收持續成長。另外經營區內都更案跟建案也推升許多天然瓦斯申裝與使用，所以可以看到它近7年的本期淨利就成長超過一倍了，而且有持續成長的態勢。而民營公用事業管制規定在2019年廢止後，欣泰再也不用受到之前規定獲利超過股本25%要繳回的限制，營運自由度也大幅提升，以我2020年買進成本約50元，參與配息與配股，每一張變成1.1張，換算現在市值，不到一年，成長超過66%。（延伸閱讀：【達人談投資】台股有望突破歷史高點！算利教官：這類個股可以買來放）
我個人對金控沒有偏好，但是基本上可以從2020年的年報發現，金控其實獲利結構很不同，以公股行庫而言，利息淨收益比重往往高於五成，這部分主要是來自於賺利差，而民營行庫主要獲利則多是來自利息以外的淨收益，包含壽險業及轉投資及帳上金融資產的利益，所以碰到景氣不好時，民營行庫在利息以外淨收益就比公股行庫承擔更多的金融風險，但是景氣好時，自然民營行庫也能乘浪前行，這是投資金控的朋友可以考量的地方。




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