美國聯準會（Fed）主席鮑爾8月在傑克遜洞全球央行官員年會上發表重要談話，他在闡述一年來對Fed貨幣政策架構的評估結果時，眼中仿佛泛著幾顆「星星」，但這些不在是在天空閃爍的星星，而是Fed在提出對利率和失業率的看法時所標註的星號（即「*」）。
「R*」是均衡實質利率，「U*」為自然失業率。近年來這兩顆「星」似乎都在墜落，但有別於一首膾灸人口的老歌「抓住流星」（catch a falling star），Fed很難掌握這些星號。

自2012年Fed上次重申其政策目標以來，聯邦公開市場操作委員會（FOMC）的官員們認為，這顆「R*」（均衡實質利率）的預估值中位數已從4.25%降至2.5%，而「U*」（自然失業率）的預估值中位數已從5.5%降至4.1%。

這兩顆星的墜落，與鮑爾自己所說的「通膨持續未達我們2%的長期目標」有關。Fed決策官員發現，較低的通膨預期和較低的利率，意味著Fed發現自己長期處於實際利率的下限，也就是在欠缺在須刺激需求時的政策彈性。這造成的結果是，在過去十年美國的年通膨率平均只有1.75%，而在那段期間有63%的時間未能達標。

這個結果就是Fed前主席葉倫曾提到的政策「微妙轉變」，但隨著時間推移，這種轉變可能相當關鍵。

鮑爾發明了一個新字首縮寫詞─FAIT。這原本是一個法文字，後面常會跟著「既成事實」（accompli），意思是一項已完成的任務。但鮑爾使用的這個縮寫「FAIT」，是指「彈性平均（2%）通膨目標」（Flexible Average <2%> Inflation Target），需要一段時間才能達成。

這個構想是，若通膨率跌至低於2%時，Fed也應準備允許通膨率高於2%，以彌補其差距。

此外，決策官員在評估失業率時，應考慮與充分就業之間的「缺口」（shortfall），而非「偏離」（deviation）。這兩者之間的差別不大，但卻意味著，只要通膨未加速上升，Fed可能會允許就業在一段時間內攀升至充分水準之上。在過去，Fed會先發制人提高利率。

鮑爾的談話，象徵著Fed未來一段時間都將實施寬鬆貨幣政策，因此廣受好評。銀行界沒那麼捧場，也許情有可原，因為利率下滑的時間逾久，銀行愈無利可圖。但也可能出現一種結果，當通膨預期上升時，殖利率曲線會更陡峭。銀行業者差堪告慰的是，鮑爾沒有提到負利率，顯示至少這個選項不在Fed的議程上。

但不確定性依舊存在。例如，未來Fed將如何衡量「U*」（自然失業率）？將在什麼期間內決定通膨缺口？如果現在的物價水平比想要達到目標水平低了3%，那麼5%的通膨率維持一年或兩年，是否可以接受？時間會給我們答案。

那麼，Fed這種政策轉變，會對其他國家的央行產生什麼影響？歐洲央行（ECB）仍在進行新總裁拉加德今年1月推動的政策評估，歐洲央行比Fed更有理由檢視其政策：歐元區的通膨年升率始終低於ECB的目標，上一次通膨率高於2%是在2012年，此後一直處於長期低檔。