‧財訊 2011/03/30
昔日為台股發動機的鴻海，在日本震災後成為外資提款機，在憂心日本零組件供應可能中斷的情形下，一週之內大賣十三萬餘張，股價面臨百元保衛戰，鴻海跌個不停，造成多數散戶慘遭套牢，到底問題出在哪？
【文／尚清林】
這回鴻海跌得比誰都厲害，創下十五個月來的新低價位，短期因素是日本震災，但讓鴻海跌個不停的更深沉因素還有哪些？
問題一：中國工資調漲衝擊。回顧去年外資第一波調節鴻海持股，持股由五四％降為五○％，主要就是針對中國沿海一帶全面調漲工資，及遷廠所需成本進而壓低毛利來進行調節，但卻是鴻海由盛轉衰的關鍵點。從此之後，鴻海股價走勢即呈現空頭排列。
問題二：蘋果光環褪去。當初鴻海致勝的關鍵點，就是成功的躋身為蘋果供應鏈的一環，股價得以在金融海嘯前見到三百元大關，整個鴻家軍集團總市值超過二兆元，成為科技股多頭總司令。雖然蘋果iPhone訂單占鴻海整體營收比重約一七％，但有了蘋果的光環，在外資眼中身價就不一樣，○七年鴻海每股純益一二．三五元，但外資賦予三十倍的本益比，就是比起對手華寶、仁寶、廣達的十倍本益比高上一大截。
成也蘋果，敗也蘋果，日本震災後蘋果被調降評等，市場對於震災對供應鏈的影響疑慮未除，連帶同步看壞鴻海的營收。由於鴻海身為蘋果最重要的組裝廠，如果受到強震衝擊面臨原料供應鏈斷鏈的危機，法人預估第二季iPhone出貨將減少一四○萬支，iPad2將減少六十萬台，至少影響鴻海上半年獲利五十億元，所以，外資爭著出脫鴻海持股，讓已經走空的鴻海又多一層隱憂。
高盛報告指出，蘋果供應鏈面臨斷鏈的風險升高，蘋果雖然未向下游代工業者砍單，但已從多方管道嘗試穩固料源，然而固料動作需要時間，能否見效需要繼續觀察。但是昔日勇冠三軍的蘋果，在美國股市的股價卻在災後形成三個月的大頭部形態，趨勢轉弱已成事實，也讓相關的供應鏈廠商光環褪去。
問題三：毛利率長期下滑。外資始終對鴻海疑慮的另一關鍵是毛利率下滑，蘋果每賣一支手機，利潤是售價的五五％，但鴻海的毛利率不到五％。
所以從投資眼光看，鴻海短線上三大問題疑慮尚存，又有發行ＧＤＲ稀釋股本的利空，都須靜待外資賣壓消化完畢。有位分析師直言，鴻海王朝可能結束了，當年郭台銘懂得透過併購方式，快速壯大實力，獲得外資的認同。現在只靠著勞力密集賺錢的鴻海大軍，如果不靠轉型，事實上和其他組裝廠並沒有太大的差異，自然不會享有太高的本益比，股價想要大漲的機率就不太高。
【更多精采內容詳見《財訊雙週刊》369期；訂閱財訊雙週刊電子版】