《研究報告》錸德太陽能及藍光已出現成效，營運結構逐漸改善
2009/07/09 09:30 時報資訊
錸德 (2349) 雖本業仍是持續虧損，但考量本淨比不高且佈局太陽能及藍光已出現成效，營運結構逐漸改善，投資建議維持為逢低買進。
09Q2在營運規模提升本業虧損已有改善：在大陸小廠陸續關閉以及在市佔率約9~10%的精碟逐漸淡出光碟片市場，產業供需情況可改善，由於在二線廠的退出下，有部分轉單效應以及需求回升，預估09Q2營收可成長20%至36.01億元。由於在營運規模的提升，以及產品結構的改善，毛利率也提升至2.68%，在本業營運虧損已縮小17%，惟在業外匯損以及轉投資虧損還未見明顯好轉，預估單季稅後EPS為-0.27元。
規劃藍光產能09Q3擴充一倍，雖對整體營收貢獻仍低，但已可逐漸改善獲利：據日本記錄媒體工業會預測指出，09年全球次世代藍光光碟片市場規模可成長2.54倍至8,500萬片，預料次世代光碟片需求在2010年以後，才會進入高峰期。由於目前客戶下單需求產能已不敷使用，已著手擴充藍光產線一倍以上，月產能可達180萬片，由於是由舊有產線去做更改，故成本也較便宜，為全新產線投入資金成本的三分之一，且建置時間也縮短至兩個月，預估在第三季底可開始量產，09年貢獻營收比重可提高至6.89%，明年更可提升至一成以上，高毛利產品比重提升可逐漸改善虧損情形。
09年本業獲利仍難以轉正，但已逐漸縮小：09年來看，由於部分廠商的退出，產業供需狀況逆轉，供需比低於1，目前傳統碟片錸德訂單需求已接近滿載，不過由於此部分無獲利，主要仍是在提供現金流，未規劃再擴充產能，且下半年雖是旺季，但現在仍無見到可調漲報價的跡象，故下半年營運規模提升動能較弱。由於在藍光以及太陽能代工模組毛利率較高的比重提升，毛利率也由負轉正，預估09年稅後EPS由-1.08元上調至-1.02元。目前本淨比為0.64倍，雖本業仍是持續虧損，但考量本淨比不高且佈局太陽能以及藍光已出現成效，營運結構逐漸改善，投資建議維持為逢低買進。(玉山投顧提供)