結論與建議：
維持中立評等，目標價61元。廣達為全球第一大NB組裝廠，但：
1)明年(2011年)受鴻海積極搶單，廣達NB出貨成長將落至13%，成長力道低於產業。
2)公司受NB出貨整機比重提升、EMS廠殺價搶單，代工價格壓力重等影響，毛利率仍會維持在低檔3.5%~4%。
3)第四季NB出貨雖佳，但第一季NB出貨季減11%，不如預期，且單季營收、獲利將分別季減9%及26%。因此我們維持廣達中立評等，以廣達過去一年本益比區間上緣12倍為目標本益比，2011年EPS 5.1元計算，目標價為61元，潛在下跌空間2 %。
內容：
1.第四季NB出貨略高於預期，但明年第一季季減11%，低於預期：廣達第四季NB出貨客戶下單較為積極，可望季增5.4%，略高於公司預期季增0~5%。合計廣達2010年NB出貨5,140萬台，年增43%，是今年NB代工廠表現最佳。明年第一季雖有中國農曆年小旺季來臨，大部分NB出貨不會太差，但廣達因為第四季基期較高，加上部分HP訂單被鴻海搶走，估計出貨季減11%，較仁寶、緯創季減不及3%表現為差。由於鴻海明年全力對NB市場搶單，已取得不少HP、Dell大單，廣達受害最大，明年廣達NB出貨估計僅成長12.5%，達5,780萬台，表現較同業為差。
2.未取得iPad 2訂單，未來NB成長受限：iPad 2代工廠原謠傳除鴻海外，第二代工廠為和碩，後傳為廣達，目前從零組件供應商查知，應仍只有鴻海獨家代工，因此iPad 2對廣達、和碩明年NB出貨並無助益。
3.投入雲端運算市場，營收佔比有限：廣達近期積極在雲端運算佈局，除基礎建設相關產品如：Server、Storage、Switch…等產品出貨逐漸提升外，也與中華電信、神州數碼、北京天云融創科技公司等成立兩岸雲端運算資料中心，並在上海、台灣做雲端資料中心的試點，初步投資金額還不會太大，因此雲端目前僅限於佈局，相關產品占營收比重約僅3%~4%，短期對業績幫助有限。
4.台幣升值，公司適當避險反而有匯兌收益：自從2009年初至今，台幣處於升值狀態，一般對下游組裝公司由於大部分以美金計價不利，但廣達在原料方面也收取美金，使得應收帳款96%~97%可自然避險，另外公司也會針對台幣匯率走勢做出研判，在台幣升值時，提高美金負債，造成公司有明顯匯兌收益進入。估計廣達今年匯兌收益近48億元，貢獻EPS1.25元。
5.2011年獲利下滑9%，第一季獲利季減26%：第四季受NB出貨季增5%，帶動營收季增3%，毛利率維持第三季水準3.6%，EPS 1.34元，季減12%。合計全年EPS 5.59元，年減4%，較我們原估上修2.3%，主因業外收益高出預期。
2011年在NB出貨成長12.5%帶動下，營收成長10%，毛利率保守預估在低檔3.7%，EPS 5.06元，年減9%，較我們原估微幅下修2.4%，主因明年第一季NB出貨低於預期。