林麗雪：太陽能產業何時重振雄風？
【文／林麗雪】
從一片樂觀到股價出現崩跌，太陽能股價的戲劇性變化，再度驗證這個產業的難以捉摸及高度波動性及不確定性。原本應該要進入旺季的太陽能產業，因為歐洲補助政策的不確定性升高，讓需求自三月下旬急凍，使得太陽能現貨及合約價格一路疲軟，最新的太陽能電池及矽晶圓報價都再創新低，中美晶一分為三，法人更以長期投資變數大投下不信任票；種種利空環繞下，讓太陽能股價波段下跌幅度逾三成，市況慘烈。然類股族群跌深後，隨著義大利太陽能政策即將明朗，究竟太陽能股可以進場投資了嗎？
矽晶圓、電池價格均大跌
太陽能價格下滑，當然和歐洲市場需求不振有關，部分業者將歐洲需求不振歸咎於歐洲寒冬拉長，導致庫存可能增加；但最重要的，還是歐洲太陽能補助政策的不確定性，讓整個太陽能需求停滯，而其中又以義大利的補助政策未出爐，讓市場呈現觀望氣氛，也讓整個太陽能市場發展更摸不著頭緒。
義大利政府先前公布訊息表示，規劃將於四月底公告五月的上網電價補貼政策，因為市場普遍預期電價收購補貼將調降三^五成；由於調降的幅度範圍大，使得太陽能系統廠商無法明確計算IRR（內部報酬率），而這就連帶影響系統商向銀行進行融資貸款的進度，讓整個義大利的終端系統市場需求呈現觀望氣氛。
歐洲需求持續低迷
義大利是繼德國之後全球第二大太陽能市場，去年裝置量意外達到一•八五GW（十億瓦），成為去年歐洲地區成長最為強勁的國家，也讓市場對於今年的義大利市場寄望頗深。
市場普遍預估，今年義大利太陽能市場規模可達五GW，可望是去年的二•五倍以上的水準，短線因為補助政策不明朗讓市場觀望，但預料等政策明朗後，義大利市場可望出現一波拉貨潮，惟這最快要等到五月下旬才有機會反應。
儘管全年來看，義大利市場的成長是樂觀的，但占全球太陽能裝置量達四成的德國，今年持續調降電價收購補助後，七月又將再調降一波，雖然因為太陽能價格下滑，使得終端系統廠商報價有下降趨勢，但IRR的刺激性需求仍不足，使得德國市場上半年頗有需求不振現象，也是最近太陽能廠營運又開始黯淡無光的原因。
短期恐難重振雄風
大環境狀況來看，現在太陽能產業確實看不到利多，而也因為這一波太陽能價格跌勢不僅比預期提早開始，跌勢甚至比預期還重，已有廠商對於歐洲的需求全面偏空，甚至認為今年全年的實際需求，將不如年初預期。因此，在德國、義大利兩個主要市場未有好訊息傳出、且太陽能價格未見止跌反彈時，太陽能股短期將很難重振雄風。
以上游矽晶圓廠來說，包括綠能、達能都因為有效產能持續增加，使得第一季營收季增率普遍有一五─二○％左右，三月矽晶圓價格下滑，綠能首季每股盈餘僅二．六七元，不如預期。
至於日前在太陽能整體市況不佳、但以考量資本市場需求為由，而宣布一分為三的中美晶，首季因無新增產能，營收季減達三％，每股盈餘雖仍有二元以上，但中美晶年後啟動擴產，卻碰上矽晶圓價格下滑，加上公司一分為三，讓中美晶未來的獲利波動度將加大，原本對太陽能後市已沒太大把握度的法人，近期持股因而進一步鬆動。因此，在矽晶圓廠中，綠能、達能因營運掌握度相對為高下，在下一回太陽能產業復甦時，仍能較受法人青睞。
至於太陽能電池廠，據了解，由於太陽能現貨報價持續溜滑梯，太陽能電池業者為保獲利益，已有部分廠商開始降低產能利用率，不再硬拼全面滿載。業者指出，四月產能利用率已下修一～二成，如此以來，矽晶圓廠的壓力也就跟著來，第二季太陽能電池廠也將出現旺季不旺的走勢。以電池廠來說，垂直整合最深、且具營運規模優勢的茂迪，在景氣波動之際仍最具有優勢，只是公司營運短期仍難逃跌價壓力，介入投資仍宜慎選時點。
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